各位朋友6月好，5月又是亏钱的一个月，市场冷到了极点，好像除了AI相关的概念，几乎没有什么热点；4月热到极致的低估值价值风格在5月惨遭均值回归。

先看下投顾业绩统计：

5月市场分化比较严重，不过偏股混合基金指数终于跑赢了沪深300指数。投顾组合成立一周年了，目前的业绩算不上多“好”，因为没取得多少绝对收益，仅仅是最大回撤控制得好，有一定相对收益，并不能让人满意。

也是由于市场再次低迷，得以让基金组合在低位再次上线雪球平台，有网友说，这个上线点位就已经赢了，虽然中短期看不到太多上涨的因素，但向下的空间确实不大了，只是市场缺乏增量资金。

再说下组合持仓情况，重点看我主要持有的三个组合。

一、长跑老司基：

特点：选择了一些从业年限比较长、长期业绩较为稳定的资深基金经理，注重控制回撤，努力保持“跌的时候不比大盘跌得多、涨的时候能跟上”的一贯均衡风格，对估值有一定要求，总体看，配置上均衡略偏价值。

5月没有调仓，

老司基的持仓整体是均衡偏价值风格，近期的市场转向了中小盘成长中的某些细分领域，而低估值价值则整体比较低迷，你们熟悉的几个类深度价值风格基金经理近期业绩排名都有所下滑，比如曾经从组合调出去的姜老板，还有深度价值的代表鲍无可、老曹，以及老丘、林英睿，都是如此。

老司基的低迷，正说明其风格跟踪的没有飘移。好在组合的配置不是纯低估值价值，不然年内的跌幅就不是4.88%了，可能已经跌超7%了。其实对于机构投资者来说，风格稳定是非常重要的，不稳定的预期+较高的认知，不可能催生出稳定的负债端。

6月2日风格反转，老司基涨幅一下子靠前了，证明我所言非虚。

“长跑老司基”当前持有策略：逢跌加仓/定投

二、精选中生代：

特点：主要挖掘中生代以及新锐绩优基金经理，整体为均衡偏成长风格，力求涨时超越大盘，跌时不比大盘跌得多。

5月组合进行了调仓，我猜测清仓的产品基本上都是属于均衡度不及预期的产品，且在大盘成长方向暴露较多，延续选取更加年轻且规模更小的灰马基金经理代替的思路，增配永赢合享C、嘉实精选平衡C、淳厚信睿核心精选C、国金量化多策略C、华商润丰C，均为持仓集中度较低的产品。调整后，对大盘股略有减仓，整体持仓风格基本不变，行业集中度进一步下降。

也有朋友质疑说，是不是短期业绩好的会被调入，业绩差的就剔除？我看了下调仓情况，好像并非如此。像长城双动力，前期表现一般，但并未被调出，大成景阳表现尚可，却被调出了，结合泰信竞争优选、富荣福锦被调出，我基本上猜测到策略团队基于“弱预期弱现实”的宏观环境，减配了泛消费类的资产，而增配了一些更加成长的资产。

“精选中生代”当前持有策略：逢跌加仓/定投

三、滚雪时代：

特点：主要投资于偏债混合基金以及纯债基金，以债券打底，保持相对低回撤、尽量降低波动，组合增厚收益主要来源于持仓中的权益仓位（股票、可转债），力争做到绝对收益。

5月没有调仓，这个组合还是比较稳定的，超额比较均衡，今年以来仍然保持了正收益，现在几乎又到了阶段性低点。

“滚雪时代”当前持有策略：可以一次性买入或者分批买入

最后照例聊下

后市展望。

我上月讲，不去猜未来是什么风格，均衡配置，右侧是当下可能挣钱的，左侧是未来可能挣钱的，两手都要抓，两手都要硬。经过5月的调整，我对于不猜风格这一点认识更加深刻了，其实这么多年我也见过很多风格的基金经理，做行业轮动容易，做风格轮动难，因为

置信度太差

，

风格轮动都是后验的

，成长和价值的把控难度很大，甚至投资体系的差别都巨大，也有百亿级别的老基金经理，从价值轮动到成长，近年来业绩快速翻车的，我就不点名了，这种基金经理说什么都要调出去观察。

总体来说，市场的估值一个月比一个月低，偏股混合基金指数年内收益率已经变成负数了，又回到起点了。我的好友声哥说，不要成为情绪的奴隶。在历史上，每一次大盘底部的时候，鬼故事都是一天比一天多，总有一群人鼓吹宏大叙事，告诉你逻辑不一样了，这次真的不一样了，在15年、18年、21年我都听到过无数次，最后证明，也逃不过均值回归的历史规律。

保持定力，逢低加仓。接下来增加投入或者是不错的时间窗口，我们已经，等待了太久。

最后的最后，“精选中生代”已经同步登录雪球平台，有兴趣的朋友可以去看看，那边也是华宝证券投顾团队主理，策略完全一致，但最大的不同是，起投金额仅为100元。

（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。不作为投资依据。投顾机构不保证以上基金投顾组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。）

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