导语

5月，在经济复苏担忧叠加美元指数强劲等多重扰动下股票市场大幅调整，小盘成长较为抗跌，大盘成长跌幅最大，市场活跃度下降，北向资金在5月持续流出。

目录

一、A股市场回顾

1.A股市场综述

2.市场估值指标（PE）

3.市场风险指标

4.市场情绪指标

5.市场风格分析

6.基差分析

二、跟踪产品表现

1.股票市场中性策略产品业绩表现

2.指数增强策略产品业绩表现

3.股票多头策略产品业绩表现

一、A股市场回顾

1.1A股市场综述

5月，市场主要宽基指数均呈下跌走势，全A指数下跌3.57%。上证50、沪深300、创业板指、深证成指跌幅均超过4%。市场风格上，价值和成长显著分化，整体上大盘成长较为抗跌，大盘成长跌幅最大；行业上，公共事业、电子领涨，通讯、环保、计算机涨幅位居前列；商品贸易、农林牧鱼、建筑装饰跌幅较大。资金上，北向资金较上月进一步流出，全月净流出121.37亿。沪股通净流入26.00亿，深股通净流出147.37亿。

全月上证指数收于3204.54点，月跌3.57%；深证成指收于10793.85点，月跌4.80%；创业板指收于2193.41点，月跌5.65%；上证50收于2493.35点，月跌5.72%; 沪深300指数收于3,798.54点，月跌5.72%; 中证500指数收于6047.80点，月跌3.10%；中证1000指数收于6561.65点，月跌2.4%；国证2000指数收于8121.24点，月跌0.91%；代表沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况的中证流通指数收于5091.77点，月跌3.66%。

以中证全指成分股表征全市场所有股票，以月涨幅超过具体宽基指数表征相关策略的指数外获利空间，月涨幅超过沪深300的股票数量占比为65.97%，超过中证500的股票数量占比为43.56%，超过中证1000的股票数量占比为40.16%。

以各宽基指数的股债性价比表征宽基指数的风险溢价以及隐含的投资价值，5月，各宽基风险溢价绝对值较上月上行，各宽基指数分位数均在60%以上。

图1 A股主要指数本月表现

来源：火富牛

图2 A股主要指数月度涨跌幅

来源：火富牛

图3 全市场跑赢指数占比

来源：火富牛

1.2市场估值指标（PE）

估值方面，指标选取滚动市盈率（市盈率TTM：过去12个月的市盈率）的中位数及百分位数。分位数指标为当前滚动市盈率在过去10年的百分位值。本月，各宽基指数市盈率中位数均小幅波动。分位数方面，上证50回落至40分位数下方，沪深300处于30分位数下方，国证2000延续强势表现，站上60分位数。

图4 市场主要指数PE中位数（TTM）

来源：火富牛

图5 各指数PE所处十年百分位（TTM）

来源：火富牛

1.3市场风险指标

风险指标选取了各宽基指数的截面波动率和滚动波动率，从截面和时序来衡量市场的整体风险水平。本月，宽基指数整体波动率经过上个月的小幅回升后出现回调，除上证50外其余宽基指数波动率均出现下滑，大市值波动率重新超过中小市值（4月份中小市值波动率自去年10月以来首次高于大市值）。

图6 各指数年化波动率(当月日频波动率年化)

来源：火富牛

滚动波动率的滚动周期选取5天，包括每个交易日和当日之前的4个交易日，并逐日计算年化波动率，在时序上形成滚动波动率序列，以此来衡量各宽基指数以5日为窗口观测到的波动率在当月每个交易日的边际变化情况。本月，各宽基时序波动率呈震荡下行趋势。

图7 各指数滚动年化波动率(滚动周期为5个交易日)

来源：火富牛

1.4市场情绪指标

5月两市交易活跃度有所下降。基准指标选取中证全指代表沪深两市，两市日均成交额和日均成交量分别为8682.91亿元和701.70亿股，环比下降18.69%和7.69%，日均换手率环比下降8.09%。定义小盘股为中证全指里，按市值排名1800名以后的所有股票。按板块成交额来看，各宽基环比均有所回落，中证500成交额环比减少12.05%，沪深300、中证500和中证1000环比上均减少20%以上，小盘股环比减少8.65%。板块换手率分化，上证50、环比上升4.91%，沪深300、中证500、中证1000和国证2000分别下降7.59%、10.05%、16.37%和11.00%。

图8 两市日均成交量和成交额（基准选取为中证全指）

来源：火富牛

图9 两市日均换手率（基准选取为中证全指）

来源：火富牛

图10 两市细分板块成交情况（统计近三月）

来源：火富牛

图11 两市细分板块换手情况（统计近三月）

来源：火富牛

1.5市场风格分析

1.5.1 风格因子及指数表现

风格因子上，动量因子、Beta因子、盈利预期因子收益居前，传统价值股表现优秀，主线行情趋势明显；市值因子走势显著偏向小市值；残差波动、流动性因子表现不佳。市值上，小市值优于中大市值；风格上，小盘成长最为抗跌。从月内走势来看，各大板块均呈震荡下行趋势，大盘成长跌幅最大。

图12 大盘风格因子（CNE5）

来源：火富牛

图13 风格指数

来源：火富牛

图14 市值风格

来源：火富牛

1.5.2 行业表现

行业上，公共事业、电子领涨，通讯、环保、计算机涨幅位居前列；商品贸易、农林牧鱼、建筑装饰跌幅较大。估值层面看，指标选取当前市盈率在过去10年的百分位值，本月末，26个行业估值下降，非银金融、食品饮料估值分位数分别下降40%和31%，其余大部分板块估值分位数变动不大。电力设备、煤炭板块估值处于十年低位。

图15 申万一级行业本月涨跌表现

来源：火富牛

图16 申万一级行业PE所处十年百分位（2023.5）

来源：火富牛

1.6基差分析

5月，四大股指期货的近月合约贴水呈现区间震荡，远月合约的贴水从月中开始逐渐收敛。跨期价差方面，四大合约跨期价差（远月-当月）均为收敛走势，其中，IC跨期价差 (远月-当月) 由-142.60收敛至-86.40点。从主力合约的基差来看，四大合约呈窄幅震荡。需要注意的是，下半月IC主力合约升贴水率逐渐上升，或有利于部分中性策略的对冲成本。

图17 IF远月、近月基差走势（沪深300与IF合约差值）

来源：火富牛

图18 IC远月、近月基差走势（中证500与IC合约差值）

来源：火富牛

图19 四大股指当月连续基差走势

来源：火富牛

二、跟踪产品表现

2.1股票市场中性策略产品业绩表现

图20 股票市场中性产品收益走势（分组一）

来源：火富牛

注：产品链接：

基金A

、

基金B

、

基金C

、

基金D

、

基金E

、

基金F

、

基金G

、

基金H（见完整版，仅供合规用户登录查看）

表1 股票市场中性产品表现情况 分组一（统计截点：2023.6.2）

来源：火富牛

2.2 指数增强策略产品业绩表现（见完整版，供合规用户登录查看）

2.3 股票多头策略产品业绩表现（见完整版，供合规用户登录查看）

注：因合规要求，查看更多细分策略分组、具体产品名称、股票期货风格因子仅供登陆查看，可联系客服开通权限。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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