从目前已经披露的宏观数据看，我国当前的经济如果用一个词形容，我觉得纠结比较合适。

PMI数据：

6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。6月份，非制造业商务活动指数为53.2%，比上月下降1.3个百分点，仍高于临界点，非制造业今年以来始终保持扩张态势。6月份，综合PMI产出指数为52.3%，比上月下降0.6个百分点，继续位于扩张区间。

综合PMI数据来看，整个经济的景气程度有所下滑，但是目前还处于扩张区间。其中制造业在景气线下徘徊，显示制造业目前的犹豫状态。服务业依然保持不错的扩张，但是不如5月份表现好。

虽然我国的制造业PMI连续3个月位于荣枯线下，但是掉的不算厉害。全球各国的制造业PMI数据都不好，欧美比我们更糟，比如美国6月的数据：

6月份美国制造业PMI从5月份的46.9降至46.0，为2020年5月以来的最低读数。这标志着PMI连续第八个月保持在50的门槛以下，表明美国制造业出现收缩，此次收缩是自大衰退以来持续时间最长的一次。

所以，目前经济衰退的迹象在各国是一致的。

CPI数据：

2023年6月份，全国居民消费价格同比持平。其中，食品价格上涨2.3%，非食品价格下降0.6%；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.7%。各子类的表现如下图1所示：

图1

从图1中我们不难发现6月份CPI同比0增长主要的原因就在交通通信这个领域上。8个分支，5个正增长，居住持平（好于5月份的-0.2%），2个负增长。其中，交通通信同比负增长6.5%，远超5月份同比负增长3.9%的水平。至于交通通信的细节，我们可以参考图2：

图2

图2中3列从左到右分别为6月环比，6月同比，1-6月同比影响。可以看到拖后腿的主要是交通工具用燃料和交通工具这两项。大家基本可以等同于认为这部分同比负增长主要是汽柴油价格下跌和汽车价格下跌导致的。其中，燃油价格同比下降17.6%是CPI低迷的最大影响因子。但是，燃料油的价格并不完全是由我国自身的因素决定的。更多是由于国际油价波动影响的。去年这个时候国际油价在100美元附近，现在不足80美元，这直接造成了输入性通缩。

金融统计数据：

6月末，广义货币(M2)余额287.3万亿元，同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点；狭义货币(M1)余额69.56万亿元，同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.6个和2.7个百分点

6月末人民币贷款余额230.58万亿元，同比增长11.3%，增速比上月末低0.1个百分点，与上年同期持平。上半年人民币贷款增加15.73万亿元，同比多增2.02万亿元。分部门看，住户贷款增加2.8万亿元，其中，短期贷款增加1.33万亿元，中长期贷款增加1.46万亿元；企（事）业单位贷款增加12.81万亿元，其中，短期贷款增加3.84万亿元，中长期贷款增加9.71万亿元，票据融资减少8924亿元；非银行业金融机构贷款减少15亿元。6月份，人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。

6月的M2同比增速11.3%。同比增速已经是连续第四个月下滑了。这符合我在年初预测的，今年的货币流动性会有边际性收窄，最终M2增速会低于去年。毕竟市场上的流动性已经相当充裕了，利率非常低的情况下，个人和私营企业的贷款意愿依然不强。M2同比增速有所下滑，M1的同比增速下滑更厉害，结果就是M2和M1的剪刀差又扩大了。这说明存款定期化和资金淤积在住户存款账户的情况没有显著缓解。继续压低存款利率，将存款从居民账户中赶出来任重道远。

从整个上半年看，贷款的增长算是不错的。但是从部门看，贷款投放严重不平衡。住户贷款上半年的投放还不如企业贷款的零头。企业贷款这边，中长期贷款增加较多，说明企业大项目不少，结合PMI数据，应该是央企国企承接的大基建贷款较多。

如果只看6月份单月的数据还是不错的，无论是社融还是贷款的数据都超预期。特别是住户部门的贷款更是亮眼。6月份，人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元，大幅超出市场预期。其中，居民贷款新增9639亿元，同比大幅增加1157亿元。居民短期贷款和中长期贷款分别增加4914亿元、4630亿元。

看完了宏观经济数据，回到银行的同业存单，最近3个月同业存单的发行统计如下所示：

表1

表2

表3

1，6月份同业存单的利率整体表现为各期利率在低位震荡。3月存期的同业存单利率，月初低开于2.05%，之后围绕2.05%的价格震荡，最终以持平报收，全月利率下行10bps。12月存期的同业存单低开于2.38%，全月在低位震荡月底收2.35%，全月下降6bps。

2，本月五家银行的配置策略各不相同，兴业银行采用超短周期配置策略，浦发银行全部都是1年期同业存单，招行干脆一单不发，剩下2家的策略比较中庸 。

3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量除了招行外，普遍有所增加。全月发行3798.7亿，比上月大幅增加了约1000亿。发行量最少的招商银行，6月同业存单发行量为0。5月份发行量最大的是民生银行，单月发行量1363亿，更多信息如下图1所示：

图1. 同业存单发行情况

6月份，5家银行新发的加权同业存单利率比5月份显著下降了17bps。剔除招行外，5月发行成本最低的是兴业银行，发行成本最高的是浦发银行。更多的数据请参考如下图2：

图2. 同业存单利率

下周一公布麻辣粉的利率，下周四会公布LPR利率。麻辣粉利率和LPR的利率大概率都是保持不动。毕竟，6月刚刚降息完，理论上起码要观察3个月看看经济是否有起色。

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