申银万国发布投资研究报告,评级: 买入。

6 月28 日我们参加了公司年度股东大会,与公司高管进行了交流。

阿胶块 2011 年销量不下降:2010 年阿胶块销量1800 吨,2011 年在不压货的基础上,全年销量不下降。目前终端销量已和去年同期持平,考虑渠道铺了一定货,公司层面的出货上升还需要1-2 个月。

阿胶块每公斤零售价向 5000 元进军,驴皮是推手:在东阿独特的地下水和公司持续的养驴投入推动下,公司围绕“东阿阿胶的阿胶才是道地阿胶”开展营销。驴皮资源日益枯竭,预计3-5 年内驴皮价格暴涨,推动公司阿胶块价值继续回归,我们认为货真价实的阿胶作为一种原料,2015 年每公斤零售价格非常可能达到5000 元,目前是1500 元。

阿胶衍生产品销售上量循序渐进中:复方阿胶浆是医保双跨品种,医院营销已全面启动,定位癌性贫血患者,公司正在启动针对基层的销售策略,以消除非基本药物产品对销售的负面冲击,未来通过调整说明书和最高零售价进一步促进放量。阿胶原粉和桃花姬将是两个过亿元的产品,其中桃花姬保健食品品牌定位养颜,正开始大规模进入商超。

十二五期间走向卓越,年内目标价54-61 元:公司短中期发展靠阿胶价值回归,中长期发展靠阿胶衍生品上量,在阿胶块这一产品上,公司是我们定义的“药中茅台”。十一五净利润复合增长率40%,十二五期间公司在阿胶产品、渠道、原料、业务拓展等四个方面推出十大举措,公司将走向卓越。我们维持公司2011-2013 年每股收益1.35 元、1.86 元、2.38 元,同比分别增长51%、38%、28%,对应的预测市盈率分别为30 倍、22 倍、17 倍,年内目标价54-61元,相当于2011 年40-45 倍预测市盈率,我们维持买入评级。

3次元测量仪

ogp投影仪

flexpoint

上海影像仪官方