低利率时代险资出手买买买大幅折价港股成“香饽饽”

安静了两个月之后，险资又开始举牌了。

6月1日晚间， 举牌开出“双黄蛋”。中国人寿二度举牌农业银行H股，中信保诚人寿举牌中集集团。

今年1月初，中信保诚人寿曾举牌中集集团H股。今年以来，险资举牌已达13次，超过去年全年，H股成为险资重点围猎的对象。

暂停两个月后重启举牌

6月1日，中国人寿集团公告，截至5月26日，国寿集团连同其关联方中国人寿股份公司合并持有农业银行H股30.75亿股，约占该农行H股股本的10.002%，触及二度举牌线10%。国寿集团通过沪港通从港股二级市场买入农行H股股份，将本投资纳入境外股票投资管理。

公告还显示，截至3月31日，国寿集团合并权益类资产账面余额占一季末合并总资产的比例为20%；截至2020年5月26日，国寿系合并持有农业银行H股股票的金额为87.08亿元，合计占国寿集团一季末合并总资产的比例为20.186%。

这是国寿系第二次举牌农行H股。今年2月份，经过一轮买买买之后，国寿系合并持股从4.9829%上升至5.2470%，达到举牌线。

除国寿系之外，中信保诚人寿也在同一日举牌了中集集团。

中集集团公告显示，5月29日，中信保诚人寿通过二级市场增持该公司A股713.75万股，占公司总股本的0.20%。本次权益变动完成后，中信保诚人寿持有上市公司中集集团A股、H股共计1.86亿股，其中A股1973.3万股，H股1.66亿股，持股合计占中集集团股比为5.19%。

中信保诚人寿表示，为发挥寿险资金优势、开展长期的价值投资，基于对中集集团及其所在行业的分析判断及充分论证，认为中集集团具有长期的投资价值，拟通过本次增持取得中集集团部分股权，进一步加强对中集集团的投资。

此次权益变动完成后，中信保诚人寿不排除未来12个月内继续增持中集集团的股票。

年内举牌次数已超去年

作为A股市场第二大机构投资者，险资的一举一动备受市场关注。

今年截至目前，险资举牌次数已达13次，去年全年为8次。

和此前相比，今年的举牌主要集中在港股。13次举牌中，有10次为港股。

举牌的股票包括大悦城A股、国创高新A股、农行H股、锦江资本H股、赣锋锂业H股、中广核电力H股、光大控股H股、中集集团A股及其H股。

目前的举牌模式和此前的狂轰乱炸相比，变得更加注重价值投资、长期投资，而不是“割韭菜”。资金来源多为自有资金、保险责任准备金、募集资金，如本次中信保诚人寿买入中集集团股票的资金来源就是中信保诚人寿保险的保险责任准备金，而不再是此前的万能险。

川财证券分析师陈雳在研报表示，现阶段港股估值较低，对于投资风险偏好较低的险资具有一定吸引力。目前恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数的市盈率分别为8.7倍、7.6倍和7.5倍，大幅低于历史平均值和中位数。另外，和欧美等地股市的市盈率相比，港股市盈率也明显偏低，从估值上看，港股仍具有一定优势。

“以被举牌的赣锋锂业为例，6月2日，A股的价格为50.6元，H股仅为28.75港元，A股几乎比H股溢价一倍。从价格角度看，肯定会首选港股。”一家险资机构负责人对21世纪经济报道记者表示。

目前，恒生AH溢价指数为126.7，仍然维持在较高水平。正在交易的119只AH两地股中，A股较H股全部实现溢价，其中溢价最高的为洛阳玻璃，溢价率579.45%，最低的招商银行，为2.17%。

华西证券分析师魏涛在研报中分析，险资举牌对象个股集中度增加，H股的占比大幅增加。举牌的成本是险资考虑的重点，H股频遭举牌可能与估值较低有关。举牌A股的方式并非二级市场买入，而是通过协议转让或定增，降低了买入的冲击成本，同时也降低了市场因举牌而带来的波动。

在低利率时代，加强权益资产配置或许是不得已而为之。目前，非标资产与债券收益率下降，导致险资权益配置需求上升。疫情平稳之后，信用债及非标资产收益率可能小幅反弹，但长期下行的大趋势不变。

从中长期来看，债券和类债的非标产品收益率将处于下降通道。非标资产集中到期，新增非标产品量升价降。随着降息预期情绪的延续，信托市场也将进入低利率的时代，过去非标资产收益率相比于固定收益的收益率有一定的资产流动性溢价，但近年来利差不断收窄，险资必须在控制信用风险的同时，保持相对高的收益，保证5%左右的投资收益率。因此，逢低建仓配置更多优质权益资产或成为大势所趋。

基于过去被举牌上市公司的财务数据特征与险资举牌的偏好，魏涛认为，低PB、高ROE、高股息率、高分红率的上市公司，具有更高被举牌的可能性。从筛选结果来看，银行、地产、食品饮料行业为潜在举牌标的行业前三位。

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