彭蕴亮上海证券重建预期代替灾难预期A股延续反弹概率较大
彭蕴亮上海证券：重建预期代替灾难预期A股延续反弹概率较大
彭蕴亮上海证券：重建预期代替灾难预期A股延续反弹概率较大 更新时间：2011-3-20 10:39:09 随着灾难预期的逐步放缓，A股走势逐步回升，全周出现小阴线，上证指数周跌幅不到1%。由于日本地震对于全球和中国经济的影响相对有限，而灾后重建反而会拉动GDP的增长，市场对于日本经济的重建预期代替灾难预期，未来A股在震荡的同时，有望延续反弹趋势。
A股延续反弹概率较大
从走势上看，日经225指数表现惊心动魄，从1万点上方跌至8227点后，日经指数周五收盘出现上涨，但周线依然呈现恐慌性下跌形态。而从A股指数的表现来看，虽然3月15日受到日经指数的影响出现较大跌幅，但16日—18日指数总体表现平稳，市场对地震的关注已经从恐慌变为灾后重建，如果事态没有继续扩大，未来A股延续反弹趋势的概率较大。
最新数据显示，如果日本核电站趋于稳定，此次日本灾难对于全球经济影响微乎其微，影响范围最多为0.1%—0.2%，并且明年即将在世界范围内产生正面影响。我们预计，日本经济在3—6个月内将进入复苏期。
同时，日本央行周四通过同日操作向货币市场注入5万亿日元资金，继续安抚核危机阴影下的市场情绪，以确保金融市场正常运行。至此，日本央行累计向市场注入36万亿日元资金，再创历史最大规模。我们预计36万亿日元资金将足以抵消日本经济下滑0.5—1个百分点的影响，为未来重建提供更多的资金支持。在重建预期的支持下，中国经济受到的实质性影响有限。
关注产业替代效应
从日本重建最大的需求来看，钢铁首当其冲，而钢铁行业指数在日本震后的3月15日、3月16日均呈现放量冲高走势，显示出市场对钢铁行业的产业替代效应有所期待。
我们注意到，日本作为全球第二大钢铁生产国和第一大钢铁出口国，本次强震将对国际钢材市场产生重大影响。数据显示，此次大地震日本至少有5家大型钢厂暂停生产，并且停产时间可能长达3个月以上。同时，除了几家大型钢厂外，日本东北地区和关东地区还有其他小型钢厂估计也会受到一定影响。初步测算，本次地震最少要影响到日本3000万吨的钢铁产能。我们认为，此次灾难导致日本钢铁供给减少以及灾后重建的潜在需求，可能带动钢材需求上升，产业替代效应可能成为未来的投资机会之一。
从产能替代角度看，日本出口的萎缩，以及日本的灾后重建，中断的出口市场份额将由其他国家来弥补，对中国、俄罗斯、韩国、土耳其等国家的钢材出口是一个利好。对于中国市场来说，部分惯用日本钢材的制造厂家，在一定程度上将会转移进口来源，直接受益的将是我国具有先进技术水平的大钢铁企业。由于日本钢铁行业主要集中于中高端钢材的生产，如硅钢片、高档轿车板、特殊钢等。由于日本基本不生产相对低端的建筑用钢材，而灾后重建也将对此类钢材形成需求，这有利于我国的钢材出口。因此，未来我们可以在防范风险的基础上适当关注以钢铁行业为代表的产能替代效应。
值得我们注意的是，目前周边国家又出现加息举措，我们关注重建效应和替代效应的同时，也需要防范系统性风险，在防范风险的基础上关注可能出现的投资机会。
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