徐一钉民族证券：不要对近期的反弹预期过高

徐一钉民族证券：不要对近期的反弹预期过高 更新时间：2011-1-1 7:58:37 　　年内第二次加息后，央行时隔近三年又上调再贷款、再贴现利率，继续向市场释放收缩流动性的信号。12月30日，隔夜拆借利率上升至5 .0 9 9 6 %， 七天上升至6.2853%。拆借利率大幅攀升表明资金出现阶段性的短缺，若隔夜拆借利率不能落至2%附近，大家期待中的强力反弹恐怕要落空。也就是说，元旦过后，如果隔夜拆借利率不能迅速回落，2750点至2940点整理平台将被有效跌破。若此，上证综指下一个调整目标将在2550点附近。

近期，欧债危机有向传统欧洲经济强国蔓延的趋势。有消息称，11月西班牙的融资债务成本上升了18%，西班牙是欧洲的第五大经济实体，如果西班牙要出现爱尔兰、希腊式债务危机，将对欧元区产生巨大的负面影响。此外，法国10年期国债信用违约掉期价格已上涨两倍，欧债危机也有向法国蔓延的趋势。由于英国经济复苏缓慢，财政紧缩加上通胀预期的持续加大，英国经济也面临恶化。虽然目前美国、欧洲股市走势不错，但要小心欧债危机蔓延对全球股市的负面影响。

2011年A股市场，笔者看好战略新兴产业、大消费，但看到券商、公募基金、私募基金等机构一致看好战略新兴产业、大消费时，觉得这两大投资主体的个股恐怕很难在2011年有出色的表现。毕竟股市是少数人赚钱，当某个板块被大家都看好，不管该板块质地如何，多数情况下都难有好的表现。对于金融股、地产股，很少有机构看好它们在2011年的表现。历史经验显示：被大家同时抛弃有时是件幸福的事，因为此时往往否极泰来，预计2011年金融、地产板块将会有不错的表现。

元旦过后，目前资金紧张的情况很难有大的改观。1、近期的调整中，虽然一些公募基金减了仓，但整体上基金持仓依然处于历史持仓高位。历史经验，基金不把仓位减到一定程度，A股不会出现趋势性上涨；2、2010年新成立基金153只，发行数量创历史新高。但经测算，公募基金管理的资金总量与2009年底相比，并没有明显的增加；3、每年一季度，都是基金的集中分红期。为了给分红准备现金，基金需要被动减持套现，这对并不宽裕的A股资金面造成一定压力。资金面是否宽裕，看一下隔夜拆借利率就一目了然。

上周，中小板指数、创业板指数周K线穿头破脚，已经出现头部型态，显示这两大指数已经进入中期调整。从盘面看，一些中小股票中的投资者出货很坚决。值得注意的是，中小股票流动性都不好，一旦走势转入调整，中小股票明显缺乏承接力。持续的下跌必然动摇持有者的信心，弱势“自我强化”将使进入调整的中小股票缺乏抵抗性反弹的动力。我们预计，这轮中小股票的中期调整，会有不少个股最大跌幅超过50%。这轮调整结束后，中小股票走势将出现严重分化，能再创历史新高的个股不会超过30%。

随着越来越多的中小板、创业板的股票进入中期调整，必然拖累沪深主板中相关或相似的中小股票。目前大家对蓝筹股还没有达成共识，这样一旦中小股票出现大幅下跌，恐怕将使A股市场重心下一个台阶。近期A股调整的轨迹可能是下面两种情况之一。1、以银行股为代表的低估值蓝筹股出现小幅上涨来对冲中小股票持续下跌，这样上证综指还能维持在2750点至2940点整理；2、低估值蓝筹股不跌或小幅下跌，而中小股票持续下跌，2750点至2940点整理平台被有效跌破。我们倾向后一种情况。

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