三辆东风起家深耕专用汽车制造客户集中的驰田股份IPO能否顺遂？

以三辆东风牌汽车出资创立、深耕专用汽车制造领域的公司――驰田汽车股份有限公司正式递交招股说明书，拟向A股发起冲击。

驰田股份属于专用汽车制造领域的规模企业，主要业务为重型专用汽车产品的研发、生产和销售，目前主要专注于重型自卸车细分市场，产品用于城建渣土运输、公路物料运输、工程施工以及矿山岩土运输等。

本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股不超过6000万股，拟募集资金9.2亿元，将全部用于“驰田汽车股份智慧新工厂”。

驰田股份简要合并利润表情况

数据来源：驰田股份招股书

资产负债率走高后回落

招股书数据显示，2016至2018年及2019年前三季度，驰田股份营业收入分别为2.77亿元、7.98亿元、11.29亿元和8.67亿元；2017年及2018年的营收增长率分别为188.09%、41.48%。

同期，驰田股份分别实现净利润2568.79万元、2611.13万元、1.46亿元、1.47亿元。2017年及2018年的净利润增长率分别为1.65%、117.39%。可以看到，该公司在2017年高营收情况下，净利润增速却比较低。

查阅招股书，《投资时报》研究员发现，2017年度公司净利润与营业利润差异较大，主要原因是该公司2017年度承担对大河工贸的担保损失6735万元，计入营业外支出。

驰田股份前身驰田有限为大河工贸在十堰农商行借款提供担保，截至2017年7月，驰田有限累计为大河工贸承担连带责任保证担保金额为6735万元。由于大河工贸经营困难，无力偿还银行贷款，驰田有限作为保证人代其偿还了在十堰农商行的6735万元债务。

另外，招股书数据显示，报告期内，驰田股份负债总额分别为1.79亿元、3.67亿元、5.36亿元和5.79亿元，其中流动负债占负债总额的比例分别为 85.54%、93.20%、96.53%和90.92%。通常来讲，流动负债率越高，代表企业短期内需要偿还的负债就越多，一旦企业资金供应不足，就可能出现较大运营风险。

驰田股份主要偿债能力指标

数据来源：驰田股份招股书

同时，该公司资产负债率分别为47.37%、62.51%、61.42%、43.62%，在2017年及2018年一度超过60%后，于2019年前三季度回归至报告期内最低值。同时期，同行业可比上市公司资产负债率平均值分别为38.59%、34.56%、34.30%、43.98%，与同业公司相比，驰田股份的资产负债率在高于同行业可比上市公司平均值之后，亦与同业均值持平。

此外，报告期内，该公司流动比率分别为1.89、1.42、1.47和1.92；速动比率分别为1.44、0.90、1.12 和1.53，略低于同行业可比上市公司平均值。

招股书数据显示，报告期内，驰田股份经营活动现金流量净额分别为-4055.80万元、-1289.29万元、3257.11万元和1.38亿元。专用汽车改装制造业对资金要求相对较高，资金来源主要为企业留存收益的滚动投入和银行间接融资，融资渠道单一，制约了行业内企业的后续发展。

现阶段，“驰田汽车股份智慧新工厂”项目进入建设阶段，需要投入大额的资金。在现有业务快速发展的阶段，不仅需要营运资金的周转，而且需要合理调度资金以保证项目的顺利实施。若该公司能顺利上市，在经营现金流转好的情况下，大概率能维持其正常项目运营的资金。

客户集中度较高

从股权结构上来看，驰田控股直接持有拟上市公司42.06%的股权，是驰田股份控股股东。黄玉鸿直接持有驰田股份37.86%的股份，并持有公司控股股东驰田控股90%的股权；驰田君盛持有该公司0.84%的股份，黄玉鸿担任其执行事务合伙人。综上，黄玉鸿合计控制驰田股份80.76%的股份，是该公司实际控制人。

报告期内，驰田股份主营业务收入分别为2.55亿元、7.82亿元、11.12亿元和8.53亿元。其中，公司前五大客户销售收入分别为1.34亿元、3.91亿元、6.03亿元和4.74亿元，占主营业务收入的比例分别为52.46%、50.01%、54.20%和55.64%，受制于行业因素，驰田股份对前五大客户的销售总额占当期全部销售总额的比例较高，客户集中度偏高。

查阅招股书，《投资时报》研究员发现，驰田股份客户主要包括东风商用车有限公司、上汽依维柯红岩商用车有限公司、陕西重型汽车有限公司、一汽解放汽车销售有限公司和一汽解放青岛汽车有限公司等国内主要主机厂。该公司表示，前述客户均为国内重型汽车行业的领头公司，公司与其建立了深厚的合作基础。

与行业内头部公司合作，一方面证明驰田股份有一定的实力，但另一方面，也可能使得驰田股份在合作过程中处于相对弱势的地位。

驰田股份流动资产构成情况

数据来源：驰田股份招股书

招股书数据显示，报告期内，驰田股份应收账款账面价值分别为7089.21万元、1.19亿元、1.70亿元和1.71亿元，占流动资产的比例分别为24.47%、24.61%、22.37%和16.96%。

其中，应收账款前五名客户余额合计分别为3176.97万元、6897.34万元、1.07亿元和9996.24万元，占应收账款余额的比例分别为42.03%、51.32%、56.51%和52.01%。

可以看出，前五大客户的应收账款占比已经超过一半，随着公司销售规模的不断扩大，应收账款的增加将进一步加大公司营运资金周转压力。若客户经营状况发生重大不利变化导致公司应收账款回收困难，可能增加公司坏账损失的风险，从而对公司资产质量以及财务状况产生不利影响。

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