圣农发展业绩超预期2011年更值得期待.

圣农发展：业绩超预期 2011年更值得期待

圣农发展：业绩超预期 2011年更值得期待 更新时间：2011-2-10 11:12:31

2010年公司实现营业收入20.7亿元，同比增长43.95%；营业利润2.77亿元，同比增长39.41%；归属母公司净利润2.78亿元，同比增长37.78%；全面摊薄每股收益0.68元。分配预案为每10股转增10股并派现2.5元.　　2010年肉鸡屠宰量略低于预期。2010年公司完成肉鸡屠宰9037万羽，同比增长33.5%，但低于此前机构普遍预期的9600万羽，主要原因是2010年下半年肉鸡行情一路向好带动鸡苗价格稳中上扬，公司择机销售高毛利的鸡苗577万羽所致。　　拓宽销售渠道，洋快餐通吃。2010年，公司在快餐行业渠道方面的销售收入为5.3亿元，同比增长19.9%，其收入占比达到26.5%。随着2011年1月公司与麦当劳全球最大的食品供应商OSI集团共同投资的合资企业欧圣农牧正式成立，公司除已有的肯德基、铭基等大客户外，将新增重量级客户麦当劳，成为麦当劳唯一指定的中国鸡肉一条龙原料供应商。销售渠道的拓宽和稳定，加上肯德基、麦当劳等洋快餐的快速扩张将带来公司鸡肉采购量的稳定增长。　　产能加速扩张超预期。2010年，随着首发募投项目的全部建成，公司肉鸡屠宰产能翻番扩大至9600万羽。随着公司2010年启动定向增发用于新增9600万羽肉鸡工程及配套项目以及与美国莱吉士成立的合资公司欧圣农牧新增6000万羽的屠宰产能，未来3年公司肉鸡屠宰产能将扩大至2.52亿羽，较2010产能增长162.5%，3年间平均复合增长率达37.9%。结合公司2011年发展目标，我们预计2011-2013年肉鸡屠宰量分别为1.37亿羽、2.0亿羽、2.5亿羽，产能的扩张加上肉鸡屠宰量的快速增长将驱动公司业绩稳定增长。　　盈利预测和投资评级。我们看好公司产能加速扩张并超预期，预计2011-12年每股收益分别为1.1元、1.54元，以2011年1月24日收盘价36.6元来计算，对应动态市盈率分别为33倍、24倍；考虑到公司产能扩张超预期且销售渠道稳定，我们维持公司增持投资评级。　　风险提示。禽流感等重大畜禽疫情发生；原料价格大幅波动；肉鸡屠宰量低于预期。　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

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