券商股权激励再度破局国泰君安抢先受益政策松绑

新《证券法》生效以来首家实施股权激励的券商，花落国泰君安。公布21亿回购预案和股权激励草案仅一天后，国泰君安8日晚间“火速”发布回购报告书。综合此前发布的股权激励草案，国泰君安拟定的回购价格、授予价格颇具看点。

国泰君安拟运用不超21.7亿元自有资金，回购股数上限为8900万股，回购价格为不超过24.39元/股，较预案发布前的6月5日收盘价15.96元/股，溢价约53%，而授予价格8.03元/股，接近现价五折水平。

对于国泰君安此番推出的股权激励计划，业内人士认为，与新《证券法》修订后政策松绑相关。据新《证券法》，实施股权激励计划或者员工持股计划的证券公司的从业人员，可以按照国务院证券监督管理机构的规定持有、卖出本公司股票或者其他具有股权性质的证券。

“《证券法》现在‘开了个口子’，经过监管部门允许，券商实施股权激励或员工持股计划时从业人员可以直接持有股票。不过，政策现在还没有百分之百明确细则，只是《证券法》框架下的规定。” 荣正咨询董事长郑培敏对第一财经记者表示。

而从行业情况来看，华中某中型券商人士对记者表示，国泰君安此举具有破局效应。此前受制于证券公司员工不能持股的监管规定，多家券商的员工持股或股权激励计划大多暗淡收场。

在新《证券法》一定程度上为券商股权激励肃清障碍后，行业能否再度迎来发展机遇？

国泰君安“抢跑”推股权激励

据国泰君安6月8日晚间发布的回购报告书，公司拟以自有资金、集中竞价方式回购人民币普通股股票，拟回购股份数量4450万股~8900万股。回购价格为不超过人民币24.39元/股，拟回购金额总额不超过人民币21.7亿元。回购期限为自董事会审议通过回购A股股份方案之日起不超过12个月。

上述不超过8900万股，将投向限制性股权激励，涉及国泰君安451名员工。限制性股票分配向前台业务部门倾斜情况明显。分配方案显示，副董事长、总裁王松获授限制性股票72.2万股，副总裁朱健、副总裁蒋忆明、副总裁陈煜涛、副总裁龚德雄4人均分别获65万股，执行董事喻健等3人获59.5万股。

在激励计划实施安排方面，首次授予不超过8159.3万股，预留授予不超过740.7万股；在限售期设置方面，此次激励股票分三次解除限售，限售期分别为自相应授予部分股票登记完成之日起24个月、36个月、48个月，解除限售比例分别为33%、33%、34%。在解除限售的条件方面，归母净利润、加权ROE、金融科技创新投入、综合风控指标等均涵盖其中。

“将近9000万股，价格打五折，400多人分，从绝对量看，挺有诱惑力的。考虑到券商本身薪酬就比较高，这个激励性对券商来说属于中等，但也不是很差。”对于国泰君安此次推出的股权激励方案，有业内人士对记者表示。

北京某中型券商非银分析人士认为，从方案来看，授予价格比较有优势，数量和价格对方案直达效果构成一定保障。新《证券法》后，券商做限制性股票激励的政策和限制更加明确，券商也会更有动力。

新《证券法》为券商股权激励松绑

目前，国泰君安股权激励计划已通过董事会审议，尚需履行股东大会决策程序及监管审批或备案程序。

同为龙头券商的华泰证券今年3月发布了回购和股权激励方案，公司称，回购股份的用途为实施限制性股票股权激励计划。不过，截至目前，华泰证券未进一步披露激励方案内容。

华泰、国泰君安先后“官宣”实施限制性股票股权激励，直接原因是新《证券法》为证券公司员工持股和股权激励松绑。

“理论上讲，《证券法》相关规定放松后会有越来越多的券商做股权激励。但是华泰公告之后为什么没有下文，我们猜测可能是证券法对这方面的规定现在还没有细则，华泰可能更保守或说稳妥一些，国泰君安这次就‘抢跑’了。”上述业内人士认为。

此前，多家券商采取的方式为员工持股计划。记者不完全统计，今年5月，东方证券发布《关于筹划H股员工持股计划的提示性公告》，中信证券也曾于去年3月发布员工持股计划。

但整体来看，2016年至今，推出员工持股或股权激励的券商数量屈指可数。中信证券在2006年曾实施股权激励，激励数量为2216.31万股，每股转让价格2.38元。此后，券商股权激励经历“暗淡十年”，直至2015年在混改背景下，券商股权激励政策再度松动，证券业股权激励停滞不前的局面才有被打破之势。据不完全统计，2016年至今，兴业证券、华创证券、天风证券、联讯证券等提出员工持股或股权激励计划。

券业股权激励再度破局

证券行业是人才密集型行业，依靠长效激励机制激发员工持续工作热情必不可少，而员工持股计划和股权激励便是可选途径。

在业内人士看来，国泰君安此番推出股权激励，具有行业破局的标志性意义。

与一般性上市公司相比，券商股权激励推进速度较慢，此前受限于国企和金融企业股权激励面临的特殊性，以及受困于证券从业人员不能持有股票的约束，券商推行股权激励“困难重重”，也动力不足。

“A股已经有40%的公司做了股权激励，券商板块几乎为零。但从另一方面来看，券商本身货币薪酬比较高，它们之前做股权激励的动力并不充足。”郑培敏说。

“这次国泰君安做这个股权激励算是破局吧。除了股票，做期权的股权激励也是不错的方式，不一定持股。在兑现期权的时候，公司回购，把回购款给员工。这个方法我觉得在行业内也是可行的。”上述华中某中型券商人士对记者表示。

郑培敏同时认为，目前对于券商实施员工持股和股权激励尚需《证券法》细则进一步明确。

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