上市公司提质步入“深水区”机构投资者肩负重要“股东责任”

2020年，A股市场“三十而立”，上市公司质量提升向更深层次、更广维度演进，机构投资者的作用亦愈发凸显。因为，借助引导中长期资金入市、健全机构投资者参与公司治理，不仅是资本市场深化改革的重要突破口，更是资本市场实现高质量发展的核心所在。

《证券日报》记者注意到，在国务院10月9日印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》中，无论是从提高上市公司治理水平还是推动上市公司做优做强的重点举措中，除了上市公司自身的行动，亦将笔墨着重于机构投资者的担当。

华兴证券首席经济学家庞溟在接受《证券日报》记者采访时表示，随着近年来我国资本市场的改革和发展，机构投资者在资本市场的持股比例以及影响力得到了明显提升。并且，越来越多的机构投资者出于信托责任或维护自身权益的积极性，有能力与动力参与上市公司治理，可以说，未来机构投资者在提高上市公司质量方面将扮演重要角色。

机构投资者影响力日益增强

虽然，从目前投资者开户的数量看，我国资本市场投资者结构仍以中小投资者为主，但可喜的变化是，机构投资者队伍正在不断地发展壮大。

中国结算披露的最新数据显示，截至8月末，我国股票市场投资者已突破1.7亿户，其中A股机构投资者数量达38.14万户；而去年同期，A股机构投资者数量仅为35.02万户；事实上，除了开户数量的明显增长外，近年来机构投资者在A股市场的持仓规模也在持续壮大。

兴业证券提供的数据显示，截至2020年二季度末，剔除一般法人来看，机构投资者持股市值占A股流通市值的30%，创下历史新高。从具体机构来看，基金占比约12%，保险和社保合计占比约6%，境外投资者占比约9%，其他机构占比约3%。

不过，虽然目前机构投资者在参与A股市场的投资力度上有所加大，且在稳定市场、推动价值投资等方面发挥着越来越重要的作用，但机构投资者对于公司治理参与的广度和深度确实还有进一步提升的空间。

在此背景下，《意见》适时强调，健全机构投资者参与公司治理的渠道和方式，加快推行内控规范体系，强化上市公司治理底线要求，切实提高公司治理水平。

庞溟表示，目前场内的实证研究表明，一方面，机构投资者由于拥有大量股权和更大的预期收益，更有能力和动机去分辨上市公司的优劣，并按照公司真实价值确认股票价格，从而起到有效配置资源、增加市场稳定性的作用；另一方面，机构投资者可以利用其专业优势，监督上市公司大股东和管理层的经营运作，促使大股东和管理层以公司的真实业绩为目标、减少了公司的短期投机行为、有损股东利益的行为乃至违法违规行为。总的来说，机构投资者积极参与公司治理和经营决策，可以说在提升公司价值从而最大化投资回报等方面，发挥着重要的促进及监管作用。

东北证券首席策略分析师邓利军在接受《证券日报》记者采访时表示，为平衡机构投资者与公司管理层、大股东三者之间的关系，一方面需要加强沟通，机构投资者要对公司管理层和大股东的本地化经验有充分了解，并思考自身经验在本土化应用上的适用性；另一方面，要加强机构投资者的信用建设，敦促机构投资者积极、审慎、公开透明地行使股东权利。

长周期考核机制待探索

值得关注的是，对于机构投资者而言，此次《意见》除了明确在建制度的完善外，其在推动上市公司做优做强方面进一步提出，探索建立对机构投资者的长周期考核机制，吸引更多中长期资金入市。

在申万宏源证券分析师沈盼看来，探索对机构投资者的长周期考核机制，有助于拉长资金久期，降低短期要素在资产定价中的权重，引导长期投资理念。未来，随着衍生品等风险管理工具的进一步丰富，预计也将有助于降低投资机构的短期操作必要性。

庞溟分析称，机构投资者应以中长期投资和价值投资成为主流投资理念和投资体系的主流，构建和完善基本面研究和深度研究的框架、体系和逻辑，在此基础上驱动投资，以更好地产生主动管理的超额收益和长期稳健的投资回报；与此同时，专业机构内部平台应更好地识别、重视、赋能和奖励能创造可持续的优秀业绩的专业人才。也就是说，在提高机构专业能力的同时，必须要构建和强化长期激励约束机制，以进一步发挥机构专业投资、长期投资的理念。

事实上，“吸引中长期资金入市”一直是监管部门努力的方向与目标，如仅从国内角度来看，近年来一系列助力保险资金、社保基金、养老金、企业年金等入市利好政策相继落地。如今年7月份，银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，明确权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%等。

“吸引更多中长期资金入市，除了有利于促进我国资本市场的长期、稳定、健康发展外，还有利于增强我国资本市场的融资功能与资源配置能力。当然，对于接受这类中长期资金投资的企业来说，其除了获得关注长期收益、社会责任感与价值观一致的金融资源和资本投资外，还可以获得这类战略投资者在产业、技术、管理、社会资本等方面分享的资源与经验。可谓一举多得。”庞溟表示，未来，监管部门应继续大力发展机构投资者队伍，鼓励重要的长期专业投资者进行专业性的集中运作，充分发挥机构投资者的市场有效定价和资源优化配置作用，加强资本市场融资端和投资端的协调平衡，进而形成投资业绩和上市公司发展的正向循环。

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