上投摩根基金王邦祺：日本震后全球市场机会与风险

上投摩根基金王邦祺：日本震后全球市场机会与风险 更新时间：2011-3-17 12:32:00 　　□上投摩根全球新兴市场基金经理 王邦祺　　3月11日，日本东北部发生9级大地震，并引发了海啸及核电站爆炸，眼下，地震不仅造成人员伤亡和经济损失，日本股市也大幅波动，这引发了全球的关注。虽然上投摩根旗下两只QDII产品的投资区域都不含日本市场，但身为资本市场的参与者，我们也需要设法厘清这样的天灾对全球市场的冲击到底有多大，股市债市以及汇市会有什么变化。风险与机会相随，能否为投资人创造好的收益，关键就在对第一时间的讯息解读。　　适时利用历史经验会有一定的帮助，但历史不会简单重复。1995年1月日本阪神大地震，日经指数从1月20日的19300点一路跌到7月初的14300点，半年左右时间，损失26%的市值，地震对于股市的伤害不可说不大。那一次的日本地震，死亡超过6400人，43000人受伤，需要住到组合屋的灾民高达32万人。　　当时日本市场的估值不低，市盈率高达35倍，企业的股本回报率只有4%，但是经过16年的调整，日经指数目前只有14倍的市盈率，股本回报率已经达到8.4%，理论上跌幅相对有限；当时日本的工业的确很受伤，但是这一次电力供应短缺造成多种产业出现全球性的供应链断裂，伤害更大。加上短期消息面混乱，我们不宜胡乱猜测底部何在，但是事件冲击过后，我们势必回到未来的基本面上。　　对于日本股市，我们的基本看法是：短期日本保险商为了应付地震险与海啸险的赔偿，紧急从海外清理了部分资产汇回日本，导致日元短期上扬。但是日元中期贬值的可能性早已酝酿，这包括日本投资人的资产配置已经在过去两年进行调整，日本政府可能进一步举债进行重建，将使日本债信评级下调，并导致日元中期走弱。又由于日本企业的财报多半以85日元兑一美元进行计算，一旦日元出现贬值，纵使日本在此次地震中损失4%的GDP，但部分日本企业还是会因为日元贬值而出现获利增长的局面，所以，中期而言又有利日本股市。　　事件是短期因素，景气循环是中期因素，发达市场没落以及新兴市场的崛起则是长期因素。如果我们随着新闻快报的各类事件起舞而决定买卖任何手上的投资，我们可能会冒着信息解读错误的情况，会错误地买进或卖出我们原本不该有任何动作的部分。惟有仔细观察市场基本脉络，冷静解读各种市场信息，才能不被市场的波动狂潮淹没。

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