中国债市4月面临多重考验 资金面极宽松恐生变

中国债市4月面临多重考验 资金面极宽松恐生变 更新时间：2010-4-1 0:06:51 今年以来,中国债市演绎的一波小牛市令不少交易员颇感意外,源源不断的流动性无疑是一大背後推手,但极宽松的资金面恐在4月生变,现券强势或正接近尾声.

市场人士指出,央行公开市场的持续大力回收,以及银行新增信贷4月有望大幅反弹,企业集中汇算清缴税款,都将大抽银行流动性之池水,而央票到期量减少及贸易顺差收缩还可能减少货币供应之源水.

此外,新债供给增加,通胀阴云笼罩,在资金浪潮退却以後将重压投资者心态,并有望推动中国债市收益率触底回升.

信达证券固定收益分析师李建朋称,现在收益率已经很低了,...资金面一变化,就很可能会上涨.

推动债市收益率回升除资金面状况变化外,还有基本面因素的配合.中金公司出具报告称,在通胀未来几个月仍会上升、而经济尚未看到再度下滑迹象的情况下,收益率目前已阶段性触底,在震荡一段时间後向上的可能性更大.

需要指出的是,中国央行资金回笼力度和金融当局对信贷投放及资本流动监管强度,以及经济二次探底风险,都影响着对中国债市未来资金面状况和收益率走势.

中国首季信贷投放受到监管层严力控制,大增银行债券配置压力,推动一级债市认购火爆,二级市场收益率也跟随回落.

今年以来,五年期国债及金融债收益率均较高点下降近40个基点左右,三年期AAA级中票收益率也较高点下降40个bp左右,一年期AAA级短融同样也已下降20个bp左右.

**4月资金供给或逆转**

对于债市当前的牛市行情,央行农历春节前及期间投放的7,570亿元人民币资金可谓功不可没,但如今央行已在大力回笼,上周净回笼2,180亿元再创两年来单周回笼量新高,并且连续五周净回笼共计6,330亿元.

华东一银行交易员称,从央行这个回笼态势来看,未来还会延续吧.

然在回笼加力的情况下,央票到期量则将减少.统计显示,4月有3,650亿元央票到期,较3月6,860亿元下降逾四成半.

不仅如此,4月信贷可能重返高增长,贸易顺差减少,企业集中汇算清缴税款等因素叠加,有望推动价格高企的中国债市资金供给状况发生逆转.

4月为第二季度首月,结合银监会政策以及银行早放贷早收益思路,将使新增信贷额可能较3月大增,从而导致银行债券配置资金减少.而今年1月新增信贷1.39万亿元,致监管层严控信贷,企业信贷需求连续两月受抑制,4月需求迸发概率较大.

而推高债市的一大资金来源--外汇占款,随着数月来节节走低的中国贸易顺差料也将逐步缩减.去年10月至今年2月,中国贸易顺差额已自约240亿美元大幅缩减至76亿美元.中国总理温家宝甚至称,中国3月可能出现贸易逆差,数额或超80亿美元.

加上中国企业等纳税主体汇算清缴税款,银行体系资金转入央行,又将分流债市资金.每年4,5月份的新增财政存款额一般都较相邻月份多2,000-4,000亿元.

**通胀阴云**

国泰君安固定收益总部高级分析师林朝晖称,债市走势主要看资金面水平,目前看来,今後资金面状况不会像现在这样宽松,现在债市收益率已经相对比较低了,今後可能会涨了.

中金公司报告还指出,未来供需状况不排除出现阶段性的紧张,再加上基本面的配合,这可能会成为触发收益率回升的导火索.

而一级市场方面,4月份债券发行量有望明显增加,中金预计约4,600亿元,较3月份3,526.4亿元增长逾三成.

中国居民消费价格指数同比涨幅自去年11月开始转正为0.6%,而至今年2月已逐步攀升至2.7%,创16个月高位.市场普遍认为,未来数月CPI仍会进一步走高.

为此,中金建议,投资者应缩短组合久期,进一步减持4-5年的债券,以2-3年债券为主;另外还可增加Shibor浮息债和定存浮息债,作为防御性品种配置等.

但华南一银行交易员还指出,考虑到投资户未来仍会有较强的配置压力,这使得一级市场债券发行收益率难以大幅走升,这也就抑制了二级市场债市收益率上涨的幅度,毕竟一二级市场的债券利差不可能拉得太大.

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