《中国债市焦点》新债密集招标资金更显捉襟见肘,博弈

《中国债市焦点》新债密集招标资金更显捉襟见肘,博弈 更新时间：2010-6-20 0:00:34 * 总额近千亿元新债上午密集招标,资金面更显捉襟见肘

* 招标过程曲折,地方债和农发行新债中标利率均偏高

* 资金面紧张致新债需求较少,两地方债濒临"流标"

* 30年国债中标利率虽符合预期,但需求亦趋弱

中国债市周五上午多期新债集中招标发行,总额近千亿元人民币,令本已紧张的资金面更显捉襟见肘.虽然最终都全部招满,未出现"流标"悲剧,但招标过程相当曲折,尤其是地方债和农发行新债偏高的中标利率,凸显资金紧张状况下债券买方博弈中占尽优势.

而30年期国债最终中标利率虽基本符合市场预期,但紧张的市场资金面状况还是使得投资者需求减少,投标倍数亦再度走低.

"差点就流标.听说是主管单位又专门找来了几家机构投标."北京一银行交易员称,"最终的结果还不错,挺诱人的."

中国财政部公告显示,上午其代理招标发行的今年第一和第二期地方债,其中286亿元叁年期固息地方债,中标利率为2.77%,高出2.46%的预测均值31个基点;而152亿元五年期地方债中标利率为2.90%,亦较2.66%的预测均值高出24个bp.

另据业内人士透露,农发行稍早招标发行的200亿元五年期固息金融债中标利率为3.3%,认购倍数仅约1.2倍.而中债登银行间固定利率政策性金融债到期收益率曲线 0#IFSVYBMK= 显示,五年期品种最新收益率为3.0800%,七年期则为3.3443%.

"今天地方债和农发债的中标利率大大高出预期,主要是资金面确实紧张,"华北一银行交易员称,"后面农行马上也要上市了."

中国农业银行 ABC.UL 周四公布A股首次公开发行招股意向书显示,该行拟发行不超过222.35亿股A股,网上申购日为7月6日,预计A股7月15日上市. ID:nCN1135411

北京时间15:56,短期利率指标--七天期质押式回购加权平均利率 CN7DRP=CFXS 报2.6948%,较上日的2.6244%升逾7个bp.

**地方债濒临流标,风险溢价提升**

当前紧张的市场资金面,不仅令本次两期地方债中标利率大大超出此前市场预期,还差点导致流标,其招标过程也相当曲折.

财政部公告显示,上午招标的叁年期地方债投标倍数仅为1.02倍,五年期的则为1.06倍.

从招标情况来看,该两期地方债招标结果原定10:10左右出来,但最后结果一直到近10:45才出来,整整晚了半小时.而农发行五年期金融债招标结果出炉也大大拖延至12:50左右,较首场投标结束时间11:00晚了近两个小时.

"地方政府债千万不能流标,否则,后面怎?发啊?2,000亿元呢,可是通过人大列入了财政预算的啊."另一深圳的银行交易员表示.

地方政府债由财政部代理发行,可以说信用级别相当于国债,今年计划发行规模为2,000亿元.

除了流动性紧张以外,今年以来对地方融资平台风险担忧的不断提升,也是造成该期地方债中标结果上升的原因."目前的这个利率,...可以理解成为风险溢价吧."上述交易员称.

上述两期地方债发行结果还远高出去年.去年发行的安徽政府债票面利率仅1.60%;而最高的则达2.36%,包括内蒙政府债等.

中国国务院此前发布通知称,地方政府融资平台公司举债融资规模迅速膨胀,偿债风险日益加大,地方政府要对融资平台公司债务进行一次全面清理,并按照分类管理、区别对待的原则,妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题. ID:nCN1128937

**30年国债中标利率符合预期,但需求亦趋弱**

比较而言,上午进行的280亿元30年期国债招标过程则要顺畅一些,其中标利率也基本符合市场预期.不过,市场紧张的资金面还是影响了投资者的需求.

财政部公告显示,该国债中标利率为4.03%,接近此前4.02%的预测均值;业内人士透露,该期国债最优中标利率为4.12%.此前市场中标利率预测区间则为3.96%-4.06%.

华中一银行交易员称,30年国债需求方主要是保险公司,其需求状况比对地方债和农发债要相对稳定,但当前紧张的市场资金面状况也影响了投资者热情,令本期国债投标倍数较前期下降.

财政部公告还显示,该期国债的投标倍数仅1.41倍.这较此前长期债招标发行时的投标倍数进一步走低.

5月下旬,财政部招标发行的280亿元50年期固息国债,投标倍数高达2.63倍,为今年以来国债发行中的最高投标倍数.本月初,国家开发银行 CHDB.UL 第二次增发150亿元30年期固息金融债,招投标倍数为1.81倍,较第一次增发2.62倍的投标倍数有所回落.

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