新政策落地条件全面放松再融资政策宽松利好定增股

疫情冲击不改资本市场的改革节奏。2月14日晚间，再融资新规落地，取消了最近一期期末资产负债率高于45%等限制，修改细则略超出市场预期。截至17日，据统计，近三个月以来沪深两市有35家公司发布定增预案，其中74.29%的公司股价实现正增长。机构认为，再融资门槛的降低有望大幅扩大定向增发市场，甚至有望实现定增规模翻倍。

疫情冲击不改市场改革节奏

再融资新规整体较征求意见稿略超预期。“周五公布再融资新规正式稿版本和2019年11月8日公布的征求意见稿相比略超预期，整体体现更加市场化。”针对新规，兴业证券分析师王德伦认为，主要表现在非公开发行股票融资规模由此前占总股本20%提高至30%；“新老划断”按照发行完成时间点而非核准批复时间点；针对“明股实债”问题，把此前“不能直接或间接向发行对象提供财务资助或补偿”调整为：“不得直接或通过利益相关方提供财务资助和补偿”。

其他方面，如再融资批文有效期从6个月延长至12个月，锁定期由36个月、12个月缩短至18个月、6个月，放开非公开发行减持，放宽定价机制由定价基准日前20个交易日均价的9折到8折。

统计显示，在近三个月里发布定增方案的35家公司中，有26家公司股价涨幅实现正增长，股价涨幅靠前的公司有华兴源创、天和防务、圣邦股份、环旭电子、三五互联、ST亚星、深桑达A、 克来机电、楚天科技、一汽夏利，它们的股价相对增发价涨幅分别为112.40%、111.00%、87.24%、64.09%、62.71%、50.76%、 46.04%、42.00%、39.65%、29.84%。

“本次再融资政策修改充分说明了短期疫情冲击不改中长期资本市场改革的节奏和决心。放松再融资限制更加利好创业板，尤其是科技成长类优质公司。短期来看，将进一步提升风险偏好和市场情绪，助力成长板块继续上行。再融资新规落地的实质影响是偏中长期的，它有助于更好地匹配资金的需求和供给，活跃二级市场，是提升融资效率、增强资本市场服务实体经济能力的一项重要举措。”长城证券分析师汪毅认为，“再融资门槛的降低有望大幅扩大定向增发市场，甚至有望实现定增规模翻倍。市场的扩大将直接为券商投行业务带来广阔空间，直接促进投行业务收入增长。更有竞争力的龙头券商可能更加受益。”

新规更利于中小市值科技股

需要提及的是，新规刚刚落地，多家上市公司便火速调整此前拟定的融资方案。仅在2月17日，隆盛科技、元力股份按照再融资新规对定增预案进行了相应调整，凯莱英则是直接终止2019年非公开发行股票事项，同时披露2020年度非公开发行股票预案，按照新规确定发行价格、发行数量，公司拟募资总额不超过23.11亿元。

根据新规，2019年“证监会已批复待发行”、“证监会已受理在反馈”、“证监会尚未受理”的三类公司均可赶上新政红利。由于再融资新规在过渡期内新老划断，只要是尚未发行的公司即便取得批文也按照新规执行。

另外，再融资政策松绑将大幅度放宽创业板定增的限制。分行业来看，以2018年至2019年三季度的业绩为准，在之前再融资制度下，符合资产负债率、连续盈利限制等发行条件的创业板企业数量：传媒、电气设备、电子、机械设备、计算机。对此，财富证券分析师罗琨认为，“创业板的科技成长企业将更受益于此次再融资松绑，具体行业包括计算机、电子、传媒、通信，以及医药、机械设备。此外，再融资需求松绑将为券商投行业务带来增量，市场的活跃也有利于券商经济业务的释放。”

在众多行业中，新规激发再融资市场活力，增厚券商投行业务收入。本次再融资新规放宽发行定价和门槛要求，缩短投资锁定期并松绑减持安排，助力券商自营投资和财富管理空间扩容。不过，银河证券分析师武平平建议，“仍需关注政策环境宽松下的风险问题，发行门槛降低容易导致投资标的质地分化，投资风险加大，考验券商投资能力和风险管理水平。”

整体来看，长城证券认为，再融资新规将更有利于中小市值的科技成长类公司，符合未来产业的转型方向。“科技成长”也是今年的市场行情主线。2019年年报创业板业绩表现高于预期，业绩也在持续修复中，本次再融资新规将助力创业板持续发力，有望受益行业有TMT、医药、高端制造等。

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