3000点战还是和 基金投资思路分野

3000点战还是和 基金投资思路分野 更新时间：2010-2-1 2:31:00 　　没有了流动性的强大支撑，没有了一致看好的市场热点板块领涨，没有疯狂助涨的人气，面对瞬息万变的市场，如今基金的投资主张大大分野。　　记者注意到，最近一段时间，基金阵营出现两大投资派别，主战派基金依然坚守在一个月前布局的中小盘成长股，而主和派调入低估值的金融股和消费等个股进行防御，并积极短线参与题材股。　　主战派基金不愿杀跌　　在目前市面上，一些“船小好调头”的中小盘基金开始注重另类投资思路，重视精选一些非主流中小盘成长股。面对跌势汹汹的市场，一些坚守派基金眼看着今年浮盈悉数回吐，也并不愿加入杀跌行列。　　“我管理的基金的份额已经翻倍，所以仓位是下降的。我目前的投资组合基本没有变，没有进行调仓。”深圳一家小公司投资总监向记者直率地表示。　　记者注意到，该位投资总监管理的基金今年收益排名靠前，旗下的中小盘重仓股上周开始暴跌，本周申购资金大规模流入，这才使得该基金最近一周下跌幅度仅有3%，但今年的浮盈已基本回吐殆尽。该投资总监认为，“流动紧缩，市场会引发恐慌，暴跌原因也在于此，新疆、海南和安徽等区域板块纯粹是用资金堆出来的行情，我不会对这类主题投资机会投以太多关注。”　　少数基金究竟不愿杀跌，还是来不及减仓？这不会有准确的答案，但是可以看到，成长型基金已倒在暴跌血泊当中。统计显示，截至本周四，最近一周跌幅超过6%的开放式股票型基金多为定位于成长性的基金，包括易方达价值成长、中邮核心成长、工银稳健成长、诺安成长和新华成长等。　　主和派基金避险　　随着市场从急跌变为缓跌，在全球流动性收紧提上议事日程的担忧下，股指盘整在3000点附近，一场旷日持久的多空拉锯战或许已然开始。本周，大盘蓝筹股始终震荡起伏不定，再融资、“大小非”和新股等市场本身酝酿的流动性的确实担忧与日俱增。　　而基金阵营内部，主流派基金或已减仓避险，高位减持强周期行业，包括煤炭、有色、券商、机械和区域板块。　　“本基金在操作上降低了股票仓位，规避了部分损失，但是由于周期性行业配置比较高，在净值上跌幅较大。”大成精选基金经理曹雄飞最近表示，市场上涨缺乏动力，因此操作上计划维持适中的股票仓位，积极寻找优质个股带来的自下而上的投资机会。　　统计数据显示，明星基金经理王亚伟也在大幅减仓。此前一周，华夏大盘和华夏策略分别减仓9%和7%，两只明星基金仓位分别降至80%和70%以下。　　数据显示，因为配置了较多钢铁、地产、煤炭、化工、汽车、券商等强周期板块，减仓过慢的严重缩水，短短一周多时间，净值缩水10%者比比皆是。　　分析人士指出，市场反复争夺3000点整数关口，由于看不见短期刺激市场见底上涨因素，愿意减仓避险的基金或将越来越多。　　华宝收益增长基金经理助理邵喆阳表示，2010年的投资必须要有新思维方法，眼光必须关注中国经济再平衡的过程并在其中寻找投资的机会。具体而言，投资应在经济的再平衡中构建新的平衡，即：指数与个股之间的平衡，行业配置间的平衡，大小股票之间的平衡。　　基金调低收益预期　　3000点附近，货币政策收紧提前落地，经济持续复苏程度不得而知，基金何去何从，今年是整体进入战略防御，还是继续重仓高歌猛进？这是摆在基金面前的迫在眉睫的焦点话题。　　基金经理普遍认为，2010年是投资难做的一年。有经济学家更是断言，今年市场进入牛市“下半场”。　　在大成基金看来，目前，以流动性充裕推动的牛市“上半场”已经缺乏支撑，这说明，侧重业绩和精选个股的投资阶段正在来临，震荡加剧是个信号，“下半场”的特征将逐渐凸显。　　去年业绩爆发的新华基金表示，2009年比2010年好做，股指在2009年大幅上涨，对于2010年应谨慎期待。但如果预期全年的投资收益达到20%~30%，这可能不是难事。　　广发副总朱平表示，股市的常态是每年只有10%~20%的投资收益，并不是40%~50%的收益，而目前市场的下跌，只不过是“震荡+结构”的合理表现形式。朱平认为，从调研来看，微观经济已经出现过热的迹象，提前收紧信贷是好事。刺激政策的退出本来就是2010年中国股市的重点，目前只不过是比预期提前了而已。----------------------------货币是否收紧?基金盼央行"给个话"　　"给个话呀"是热映大片《孔子》里的经典台词。新年以来的货币政策也影响着A股走势。货币政策的举棋不定让基金经理操作陷入两难。从基金经理的最新言论来看，基金正盼着央行"给个话呀"。　　政策不确定让反弹乏力　　新年以来，央行动作频频，三次上调央票利率，并突然宣布上调准备金率。使得新年的市场流动性略显吃紧，最近央行调控闸门有所松动，继上周净投放资金880亿元后，本周央行再度实现资金净投放860亿元。　　货币政策要紧还是要松？央行没有明确"给个话"。在一些基金看来，这种政策不确定性已经给市场带来负面影响。农银汇理基金认为，目前股市对政策的敏感度高，在政策预期强化阶段，市场难以向上突破，未来市场仍然将维持震荡趋弱的走势。华商盛世基金经理认为，对一些近期的不确定因素要敬畏，适当地顺应趋势去调整仓位，应该就是今年可能会取得比较不错业绩的思路。　　华安基金则认为市场对政策的预期看来还不充分。华安基金认为，在2月份，随着数据进一步加强、通胀率进一步快速上行，调控是需要加码的。华安判断升值是更好的政策，但由于其调控实体经济和通胀预期效果更慢，因此何时会用存在较大不确定性。由此，华安认同市场将继续震荡的观点，因为市场对于政策的预期看来还不充分。　　信贷收紧未必坏事　　对于新年初由于政策不确定性的市场调整，广发基金副总经理朱平表示，股市的常态是每年只有10％－20％的投资收益，并不是40％－50％的收益，而目前市场的下跌，只不过是"震荡加结构"的合理表现形式。　　对于目前市场最为担忧的1月信贷额度的收紧，朱平认为，从调研来看，微观经济已经出现过热的迹象，提前收紧信贷是好事。刺激政策的退出本来就是2010年中国股市的重点，目前只不过是比预期提前了而已。不仅仅是中国，海外的宽松政策一样会退出，只是时间上可能会比国内晚几个月。　　信贷政策提前收紧，对流动性是否有实质性的影响呢？朱平分析，对信贷额度进行控制，对流动性应该会有一些影响。就实体经济而言，有些企业的项目早在12月就做好预算，项目已经铺开，订单也已经下了，但目前银行收紧信贷额度，其项目进展可能就会受到一些影响。同时，企业的流动资金也会受到影响，有些企业可能收到货物却暂时无法支付货款，对方企业的货款只能显示为应收账款，并不能真正变成流动资金。总体而言，收紧银行信贷会使得经济降温，但这过程会有一定的时滞，在一段时间后，才体现为企业的经济扩张行为有所收缩，并反映在企业的业绩方面。信贷收紧对股市也会有不利的影响，但影响的程度有多大，还要看信贷资金有多少进入股市中。　　银华基金则认为在货币政策上，央行已经明确"给个话"了。在银华基金看来，加息还是窗口指导，只是手段上的不同，他们都代表着货币政策的实质转向已经开始。这将在较长一段时间对股市构成压力。多空博弈凸显3000点意义　　本周市场的关注点聚焦于3000点之争。在这场3000点保卫战中，我们感受到了政策面吹来的暖风、个人投资者且败且战、弃而不舍的精神以及机构投资者欲擒故纵、引而不发的心态。市场各方多空博弈，更凸显了3000点的意义。　　3000点是重要心理关口　　从K线图看，3000点是心理关口而非技术关口，半年线才是技术性关口。但从市场反应看，投资者似乎更在乎心理关口，足见信心比K线更重要。因此，作为最强势的心理关口，如果被有效击穿，很显然将引发更多的抛盘，甚至导致市场信心崩溃。　　一个奇怪的现象是，在大盘此次持续下跌的过程中，散户投资者不断加仓，而以保险资金、基金为代表的机构资金却在持续减仓。这似乎和之前有很大不同——机构、大户在砸盘，杀跌；散户在接盘，护盘。普通投资者已经学会在市场低迷时要善于发现有利因素，不断挖掘新的热点。在3000点失守的前两个交易日，个人投资者表现出他们最关心的是能不能赚钱，而不是关心指数，甚至看到下跌就是释放风险的过程，越下跌越安全，越离短期底部更近。　　本来市场早已证明，闯关护关只是指标股的独角戏而已，周四、周五收盘离3000点只一步之遥，对于机构主力来说，只是举手之劳。为什么不做？这反而证明，机构主力其实也很在乎3000点的心理关口。　　A股自见到3661点阶段高点后，经历着高点一次比一次低，低点也一次比一次低的三轮调整。从这种意义来说，3000点无疑是多空争夺的最后一道心理防线。应该说，机构主力护而不攻有一定合理性。机构主力清楚知道，3000点的意义在于，如果有效跌穿，新一轮的暴跌重新开始，并快速试探2800点的支撑力度。那么3000点一旦失守，2800点至3000点堆积的数以万亿计的筹码将形成巨大的反压，熊市将不期而至；反之，如果3000点能够有效支撑，新一轮的反弹便会出现，牛市得以延续。　　3000点是历史性关口　　在A股的涨跌历史中，没有哪一个点位比上证指数3000点更牵动市场神经。市场能共同喊出打一场保卫战的重要点位中，3000点保卫战是最具有典型意义。究其原因，3000点上方意味着投资进入“3时代”，3000点下方意味着投资重回“2时代”。对于已历经19个年头的A股来说，3000点无疑是一个历史性关口。　　在A股的生命历程中，3000点整数关口往往具有上下拓展空间的意义。2007年3月19日，上证指数首次成功站上3000点，虽然此前央行决定自3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点，也未能阻挡投资者跨越3000点后的做多热情，大盘几乎一口气直冲4000点；同样，2008年6月12日，上证指数向下跳空低开跌破3000点，大盘几乎一口气回落至1640点；2009年7月1日，上证指数重上3000点，受此鼓舞，大盘一个月内创出3487点的年内新高；同样地，2009年8月17日，上证指数再次跌破3000点，大盘不到半个月创下2639点的阶段性低点，从而引发市场走势跨年度的艰难修复。　　如今，当市场又一次面临3000点历史性关口的时候，市场环境比以往任何时候都复杂，已不是要么直上要么直下那么简单。一方面，中国经济V型复苏，保8成功；另一方面，经济发展又面临产能过剩、通胀预期强烈和房价上涨过快的新问题。一方面，央行意外提前上调存款准备金率，发出收缩流动性的明确信号；另一方面，央行本周连续第二次将央票利率维持不变，又发出舒缓市场对收紧政策预期的信号。一方面，2010年1月以来，新股连连破发，沪深两市共257家上市公司大股东减持股票；另一方面，今年1月共有43家上市公司发布增持公告，以长江电力为代表的产业资本发出逢低买入信号。一方面，银行股估值低、与H股折价高，甚至分红回报极可能高于存款利息；另一方面，打压大盘指数的恰恰是银行股。一方面，外围股市波动影响A股反弹；另一方面，全球股市也在看A股的脸色……在这纷纷扰扰环境中，孰多孰空变得模糊起来。但有一点必须清醒：无论从横向、纵向还是与无风险利率比较看，A股目前的整体估值都处于合理位置。　　3000点是政策性关口　　毫无疑问，无论是决策层、机构投资者，还是个人投资者，都十分看重3000点。业界普遍认为，从政策层面分析，3000点是一个重要的分水岭。去年新股开闸的点位就在2800点一线，今年获准推出融资融试点和股指期货的点位在3200点一线。因此，无论是A股恢复和延续融资功能，还是推出融资融券、股指期货，都是以3000点作为轴心的。　　与一些市场人士认为目前最担忧的是政策的不确定性相反，我们认为今年让投资者最放心的是宏观政策。进入新的一年以来，中央高层关于保持2010年宏观经济政策的基调表态几乎到了每天可见的程度。事实上，不论是明确的新兴产业发展计划，还是几乎每周都有的区域经济发展规划，也不论是金融创新挺股市，还是科技创新调结构，抑或力促房地产市场健康发展等等，都清楚表明宏观政策的稳定性和连续性。　　在加息等各种传闻的打压下，大盘一步步逼近3000点。央行公开市场操作，已3次使央票收益率维持不变。此前，针对加息的传闻，央行曾在1月14日意外地将3个月期央票利率维持不变，一度舒缓了市场对于政策收紧的忧虑情绪。这种政策性动作的阶段性趋势，表明央行开始希望市场减少对加息的预期。在新股频繁破发的背景下，尤其是在中国西电上市首日即“破发”的关键时刻，由证监会牵头的新股发行体制研讨会周五召开。　　总之，自信政策有底线，会当博弈3000点。3000点之争还会继续，但可以肯定，3000点是基本点，A股不会驻守“2时代”。

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