新能源汽车龙头股讲解疫情减缓产业链外迁A股港股和美股机会各异

新能源汽车龙头股讲解疫情减缓产业链外迁A股港股和美股机会各异

新能源汽车龙头股讲解疫情减缓产业链外迁A股港股和美股机会各异 2020-05-14 934 0 在浏览或点击CICC在线日之后，资产董事长蒋与投资者进行了网上交易。江、世界仍在全球化的趋势中。有些国家所谓的供应链转移有成本等七个因素，而且不能简化。在江看来，疫情“压缩”了经济总需求，延缓了供应链转移。此外，中国完善的配套设施和世界最高的效率仍然是巨大的比较优势。

江：全球分工源于李嘉图的“比较优势”理论。从这个理论中，我们知道全球化是自然进化的结果，从长远来看是一个不可避免的趋势。企业的决策来源于对生产成本、市场等因素的考虑。从经济利益的角度来看，全球化在认为是一种必然趋势。

然而，在短期内，我们看到中美贸易冲突和民粹主义在许多国家抬头，这加强了短期反全球化的趋势。然而，我认为认为需要考虑几个因素。首先，仅仅转移一部分产业是不够的。产业链往往需要与上下游产业链一起转移。否则，只有一部分会被转移过去，企业的生产和运输成本仍然很高。

第三，搬到一个新地方需要很多技术。第四，需要一个健全的基础设施和法律制度。第五，企业需要考虑成本和效率。在一些国家，如东南亚，虽然工资低，但效率暂时无法提高。第六，你需要靠近一个相对较大的消费市场，因为你想把产品出口到哪里？第七，关税也需要考虑。

综合考虑，中国在各方面都有明显的优势。中国每年有大量工人和700多万大学毕业生，也是世界上最大的消费市场。几年前以来，中国社会商品的零售总额已经接近或超过了美国。此外，中国的配套产业链非常完整，尤其是电子产业链。在东莞和深圳附近，很容易找到电子产品的上下游产品，这样生产企业的成本就会低很多。从这个角度来看，只要中国继续加大对外开放、对内改革、降低税费，中国制造业的优势依然明显。

例如，特斯拉的上海工厂从开始生产到投产大约需要9-10个月，世界上很少有国家能达到如此快的速度。即使将来一些产业从中国转移，也是一个渐进的过程，不会形成大规模的转移。正如我刚才所说的，相反，由于短期流行，需求减少，企业利润减少。为了节省投资，企业可能会在短期内放慢转移速度。

此外，我们需要看到许多制造业已经转移，中国企业已经主动走出去。例如，服装公司和电子公司已经自愿将其生产基地转移到东南亚、墨西哥和其他地方。虽然它对中国的国内生产总值有一定的影响，但这些企业的利润也包括在国民生产总值中。如果上市公司被转让，这些利润也计入上市公司的利润。

让我们回顾一下美国。过去几十年美国制造业的大规模转移并没有影响美国成为世界上最大的经济体。此外，在过去的10-20年里，美国涌现了大量优秀的公司和许多世界上最好的投资目标。因此，从这个角度来看，我们长期以来一直非常看好中国的供应链和中国企业的盈利能力。此外，中国每年有700多万大学生毕业。这是一个世界上没有的非常熟练和完整的支持系统。因此，长期以来，我们对大中华区的投资机会和中国资产仍然非常乐观。

姜：首先，我是。我们已经度过了股市最糟糕的时期。最糟糕的时间是在三月中下旬。主要原因是，首先，包括美国、欧洲和其他国家在内的世界主要经济体的疫情高峰数据已经过去。其次，当股市处于最糟糕的时候，通常是市场恐慌的时候，而不是经济最糟糕的时候。美国的恐慌指数在2008年、2011年和今年3月都超过了80。现在还没那么高。股票市场的表现通常比实体经济提前6个月至1年或更长时间，因此市场的最糟糕时期通常不是经济的最糟糕时期。从各方面来看，我们认为股市已经度过了最糟糕的时期，当然未来股市还会有波动。

从经济角度来看，我预测大多数主要经济体将在2022年回到2019年的最糟糕水平，而好的经济体可能在2021年回到2019年的水平。从DCF的角度来看，如果一个经济体在1-2年内恢复到2019年的水平，它对股票价格的影响将很小，因此没有必要过于担心股票市场。

其他是一次性受伤的企业，可以在一两年内恢复。也有一些企业因为流行病和现金流问题的影响而开始衰落或破产。投资时，这些企业应该有一个不同的分析。首先，在短期内，反全球化将对中国产生一些影响。其次，数字化和在线企业的发展明显受益。到客户、到客户、软件即服务、企业云等。都会欢迎一个非常好的机会。消费者的行为和习惯也会改变。尽管这些需求在疫情爆发后可能会减少，但这一趋势将会形成。因此，这些企业今年表现很好，许多企业达到了新的高度。

三是产业集中度进一步提高，加快向优势企业和龙头企业集中。例如，餐饮业可能受到这一流行病的影响。附近很多餐饮企业都关门了，但一些龙头企业会借此机会加快开店速度。因此，从长远来看，新能源汽车龙头股对于龙头企业的市场地位将会提高。

江：疫情爆发后，各国都在实施大规模的财政刺激和货币宽松政策。在负利率和零利润的时代，持有现金越来越不经济。在这种情况下，优质股权变得越来越有价值。统计数据显示，在过去30年里，S&P总体上赢得了黄金，因此投资高质量股票可以战胜通胀。

姜：我们一直在用贴现现金流法进行投资和股权投资。我想每个人都从这个角度想得更多。从DCF的角度来看，长期更重要。正如我刚才所说，我们关注未来20年或30年的现金流。一两年的短期利润并不重要。这将使我们在审视企业时更多地关注一些企业的长期因素，比如企业的核心竞争力有多强？管理团队优秀吗？这些是我们非常关心的问题。DCF方法的优点是可以长时间使用。

缺点是短期业绩波动，因为我们不太重视短期因素，不积极追求短期热门公司，也不把短期业绩放在最重要的位置。然而，我们对短期波动的容忍度相对较高。很难快速赚钱，这就是为什么我们在中国的产品基本上锁定了三年，而且我们基本上不卖短期产品。

姜：今年的强制消费受疫情影响较小，因为它们是基本商品。不管我们去不去上班，这些商品都是需要的，所以这些企业更具防御性。目前，我认为有些公司估值合理，或者有些已经偏高。新能源汽车龙头股

然而，如果我们看看整个消费品行业，在中国认为消费市场的投资机会是巨大的。未来中国的消费市场将是世界上最大的。目前，我国社会商品零售总额接近或超过美国，但人均消费和服务支出不到美国的1/10。如果中国的人均消费支出继续增长，中国的消费市场仍有很大的增长空间。未来中国的经济增长将越来越受到消费的支持。

让我们举一个具体的例子。让我们以消费品行业中的零售业为例。美国零售企业主要面向美国市场，不在其他国家销售，这是相对可比的。具体来说，零售业包括在线零售和线下零售。在美国，有4个在线和离线零售行业，市值超过1000亿美元，而在中国只有一个是阿里巴巴。美国有20家市值超过100亿美元的公司，而中国只有七八家。

第二，许多优秀的科技公司在早期基本上都选择在美国和香港上市。我们有机会投资这些公司。第三，更重要的是，当你投资于不同的市场时，你会培养从全球视角看待每一家公司的能力。随着中国变得越来越强大，许多优秀的中国公司已经逐渐成为国际公司，或者他们的竞争对手已经成为国际企业。然后从不同的市场和全球的角度，我们将对这些中国企业有一个长期的了解。正如我刚才所说，如果我们将美国零售企业与中国零售企业进行比较，会出现什么情况？投资中国零售企业的空间有多大？会有更全面的判断。

恒生指数处于过去20年来的最低估值水平。香港股市的许多公司的股息收益率都在6%以上，而且它们的估值非常低。如果一些香港的股票公司能多注意股东回报和股息，我认为投资回报会很好。星巴克和麦当劳等美国股票的净资产为负，因为它们不仅从年度收益中支付股息，还借钱回购。

姜：短期内肯定会对纽约证券交易所和纳斯达克市场产生影响。中美关系是一方面，更重要的是，上海和深圳的两个交易所接近实施注册制度。效率和速度将比以前大大提高，这肯定会减缓许多企业赴美上市的进程。然而，美国市场仍然是一个非常有吸引力的市场，因为相对而言，它仍然实施更多的登记和备案制度，具有高效率和确定性，非常好的上市时间表，以及非常高的再融资效率。

金最近登陆美国股市，表现良好。由于中美冲突，股票定价没有扭曲，因为在美国股市，除了美国政府基金，还有更多的市场基金和全球基金。所以在哪里上市并不是一个特别重要的因素，只要企业足够优秀，在美国上市也会吸引大量投资者。至于中国企业的估值因市场噪音而下跌的情况，如果新能源汽车龙头股的跌幅更大，那肯定是一个更好的机会。现在JD.com和网易都在申请在港交所二次上市，所以我想回到核心问题，你持有的公司够好吗？

姜：我认为很明显，全球资产对中国的价值被严重低估了。中国的国内生产总值约占全球国内生产总值的16%-17%，但中国在摩根士丹利资本国际中的比重仅为4%-5%。中国和美国的市场价值比率大约是1: 3，中国是美国的1/3。因此，从长期来看，摩根士丹利资本国际指数在中国的权重应该越来越高，外资净流入中国是一个长期趋势。

此外，世界主要经济体正在放水，而中国这次的货币政策相对温和。与欧美国家相比，释放的水量相对较少。中国10年期国债利率上调了50个基点。从短期利差扩大的角度来看，中国的资产实际上具有一定的吸引力。

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