LPG期权亮相首日运行平稳隐含波动率暗示偏空预期

继3月30日大连商品交易所推出LPG期货后，31日LPG期权也在大商所交易。LPG期权上市首日市场运行平稳，市场功能初步发挥。LPG期权首日价格不仅体现了对标的价格的跟随，还反映了市场整体偏空的预期，为产业对冲风险提供了可靠选择。

市场功能显现

在近期国内外能源化工板块大幅波动、市场避险需求高涨的背景下，LPG期权上市首日保持平稳运行，价格发现和避险功能初步得到体现。

上市当日，LPG期权成交量2964手，成交额1972万元，持仓量2093手。其中，看涨期权与看跌期权的成交量分别是1596手和1368手，持仓量分别是1090手和1003手，期权成交量占标的期货成交量的比重为3%。

根据前一日LPG期货交易情况，本次挂牌上市的5个系列共计122个期权合约。其中，期权主力系列为PG2011和PG2101，成交量分别为1949手和963手，占总成交量的98%。

从首日价格走势看，当日LPG期权主力PG2011系列的24个期权合约全部上涨，其中平值看涨合约PG2011-C-2400开盘价300元/吨，盘中摸高至434.2元/吨的涨停价位，并持续至收盘，首日涨幅62%。

另外，当日各期权合约的隐含波动率也均处于合理范围。开盘集合竞价后，主力合约的隐含波动率为40%左右，开盘后随着标的期货价格涨幅扩大，期权隐含波动率上涨至50%左右。

浙江柏泰华盈投资管理有限公司参与了期权首日交易。公司经理陈都一认为，LPG期权首日交易较平稳，虽然LPG主力期货出现较大波动，但期权市场始终保持了合理定价。

银河期货高级能化研究员孙伟棋表示，一方面，LPG期权上市首日价格体现了对标的价格的跟随；另一方面，从隐含波动率情况看，期权交易充分反映了市场对后市不确定性的看法。

“随着早盘CP纸货报价230美元以及原油期货出现反弹，LPG期货和期权快速上涨并涨停。波动率方面反映整体市场偏空预期，看跌期权隐含波动率高于看涨期权。未来，随着LPG供需好转，预计期货期权将持续上涨。”孙伟棋认为，当下企业套保方面可以买看跌期权进行下跌风险对冲，也可以使用领子期权进行价格锁定。

3月30日上市的LPG期权的交易标的――LPG期货，在3月31日多个期货合约涨停。在期现货价格大幅波动时，LPG期权为产业对冲风险提供了新的选择。

国投安信期权顾问沈卓飞注意到，3月31日在PG2011期权系列最虚值的行权价2650元/吨看涨期权和最虚值的2100元/吨看跌期权上，成交、持仓较多，显示参与者已经具有运用期权应对极端风险的意识。

LPG期权发展可期

中国证券报记者了解到，首日交易中做市商积极参与了集合竞价和连续交易，较好地完成了持续报价和回应报价义务，促进了市场合理价格的形成。

对于LPG期权的未来前景，市场人士认为，依托我国LPG产业庞大的现货体量的雄厚基础，未来LPG期权发展可期。

当前国际原油和能源产品价格波动频繁，产业避险、保值需求迫切。LPG期权的推出将为企业库存保值提供更丰富策略和手段。“外盘原油价格和疫情控制情况不确定性较大，短期价格极易反复。建议有保值需求的企业采用看跌期权的熊市价差策略，以减少到期时间和波动率变化的影响。企业也可以在行情逐渐趋稳后买入虚值看跌期权对冲风险。”沈卓飞说。

“期权相比期货，有着优异的灵活性，可以实现多种策略来完成投资或者套保，具有交易方便、结算快速、信用有保障等优势。”五矿经易期货总经理张必珍说，市场上很多实体企业持续关注LPG期权的上市并积极参与，相信LPG期权将助力产业企业实现套期保值，提高资金效率，提前锁定成本和收益。

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