戚文丽李宇欣大众证券报均衡配置周期和消费
戚文丽李宇欣大众证券报：均衡配置周期和消费
戚文丽李宇欣大众证券报：均衡配置周期和消费 更新时间：2011-4-25 11:39:54 上周沪指结束了连续两周上涨态势，全周共下跌1.31%，深成指本周跌1.98%。从本周综合表现来看，金融、地产等权重股表现均比较平淡，两市围绕着重组、高送转、低价股等题材概念股进行炒作。
经济数据公布后，央行再次加息，且年报披露接近尾声，此前市场对经济和政策趋势逐渐明朗的预期正在兑现，但为何大盘此时反而更加犹豫？对未来大盘运行的趋势怎么判断？对此，《大众证券报》特别连线两位策略分析师进行解答。
资本市场“外热内冷”
《大众证券报》：原油、黄金近日连创新高，市场避险情绪上升，为何美股还创出三年新高？同时香港通胀创两年半新高，但港股仍然大幅上涨。对比A股近日的疲弱走势，您认为出现这种“外热内冷”格局的原因是什么？
德邦证券首席策略分析师/雷鸣：近期原油和黄金的上涨并不是因为市场避险情绪上升，而是因为美元的大幅度下跌引起的国际套息资金进入。另外，美国周三晚上公布的原油库存出现了超预期的下降，这也是资金做多原油的重要原因。
同时，美国一些上市公司一季度的业绩非常喜人。在这些因素的作用下，美股创出了新高。而国内则由于使用趋紧的货币政策来对冲国外的热钱，且大盘在技术上也需要一定的修正，所以走势较弱。从中期的角度看，大盘在修正完之后将由内生力引发新一轮升势。
东莞证券策略分析师/费小平：最近大宗商品的强势主要和欧洲的债务危机有关，再加上标普下调对美国的评级，这些都使得市场的避险情绪加大。同时，美股此前出现了一定的调整，存在修复的要求，正值包括苹果在内大公司公布财报，如苹果二季度净利润为59.9亿美元，创下历史新高，因此美股出现了大幅上涨。港股由于与美股的相关性较大，也出现了一定的上涨。
国内出现疲软走势的原因有两个：一是3100点下方，蓝筹股缺乏向上的力度，前期涨幅较大有一定获利回吐的压力；二是受存款准备金率再次上调影响，短期资金面有一定的压力。
货币政策累积效应显现
《大众证券报》：经济数据公布后，央行再次加息，且年报披露接近尾声，此前市场对经济和政策趋势逐渐明朗的预期正在兑现，但为何大盘在此时反而更加犹豫？
雷鸣：从目前经济和市场的关注点来看，核心问题仍是通胀高企，货币紧缩政策将持续，市场的担忧也就是在这里。3月份CPI增长5.4%，创出32个月的新高，在数据公布前央行加息，公布后又立马上调存款准备金率，说明政府在控制通胀方面的决心。从政策出台的密度来看，近期每月上调一次存款准备金率和每两个月加息一次，连续实施的数量型和价格型紧缩政策的累积效应，对市场的影响是很大的。
另外，从年报来看，虽然业绩增长不错，但库存增长明显。数据显示，在扣除金融类上市公司及不可比因素后，已披露年报的1409家公司2010年存货达2.59万亿元，同比增长35.42%；平均每家公司拥有存货18.4亿元，创历史新高。3月PMI库存指数从2月的46.4%大幅增加至51.3%，也验证了库存的明显增加。市场担心企业库存在未来将面临一定的压力，这可能是市场犹豫不前的另一原因。
费小平：虽然央行年内第二次加息，也在近期上调存款准备金率，但是政策的靴子并没有完全落下。一方面，央行到期资金量加大，4月末或5月初准备金率还会继续上调。另一方面，通胀压力仍处于高位，央行还会继续采取加息的措施。
此外，市场对上市公司基本面也存在一定的担忧，虽然已经公布的年报和一季报同比业绩靓丽，但是从环比来看，很多公司业绩出现了下滑，今年业绩增速肯定没有去年那么高，而且目前成本的增加对上市公司业绩的影响也在逐步显现。
估值修复行情还未结束
《大众证券报》：本周A股终结连涨态势，3000点关口岌岌可危，目前市场对趋势的分歧也明显加大，您判断大盘未来的走势如何？主要的原因是什么？
雷鸣：从技术上看，沪指3000点至3100点是成交密集区，在这里需要充分的换手后，上涨才能更加扎实。从资金面看，由于存款准备金率的上调，本周需要上缴3600亿元的资金，这使得本周的资金面趋紧。从SHIBOR上可以看出，最近上涨了100多个基点。因此，多头强势出击缺乏背景。
展望后市，由于上市公司业绩喜人，市场对宏观经济的担忧情绪将会逐渐消退，估值回归使得权重股下跌空间不大，在短暂的休整之后，大盘或将重拾升势，建议投资者耐心持股。
费小平：我觉得此轮蓝筹股引领的风格转换还没有结束，但是后续过程是曲折的，并不像去年那样快，会呈现出慢牛的趋势。总体来看，市场的低点已经确定，重心有所上移，二季度沪指主要在3100点-3200点之间震荡。
做出这样判断的理由有两点：一是蓝筹股的估值水平目前大约在18倍左右，回归常态的话估计在20倍左右，大约有10%左右的空间，折算到沪指大约有200点空间；二是虽然目前通胀较高，国家为了控制通胀采取的措施会影响到经济增长，但是考虑到今年是“十二五”规划的开局之年，肯定会有一些热点，经济增速虽然不会超过10%，但是也会在9%之上的，这对股市形成一定的支撑。
均衡配置周期和消费
《大众证券报》：前期持续上涨的周期类板块集体休整，投资者是应该果断减仓，还是继续持有？消费类品种反而企稳上涨，消费股或者小市值股票是否已经迎来投资机会？
雷鸣：前期的市场上涨主要是周期性板块推动，而作为周期性板块的大盘蓝筹股，它的上涨不会像中小盘那样淋漓尽致，连续拉升。大盘蓝筹的上涨需要大量的资金，而这些资金可能多数来自机构和中长线投资者，那么它们的上涨或将采取“进二退一”的走势，带动大盘震荡向上。目前大盘蓝筹的估值仍处于较低的水平，建议投资者可以继续持有。
消费类股前期调整比较充分，估值相对低位，而且个税上调基本确定，这将有利于消费行业的中长期发展。因此消费股具有较好的安全边际，可以考虑中线配置。
由于2010年中小板和创业板的业绩不及预期，之前进驻的资金有部分撤离，短期新资金进入的意愿也不强。整体来看，经过前期的大幅下跌，目前有企稳迹象，如果其高成长性能够在未来业绩中体现，那么许多优质上市公司是值得去投资的。但考虑目前的热点仍在低估值的板块上，所以短期小市值个股可能会以继续震荡为主，难有整体的投资机会。
费小平：整体来看，蓝筹股的估值修复并没有减弱，以有色金属板块为例，由于前期涨得很厉害，近期出现了一定的调整。但是考虑到国内外的消息面，还是有一定支撑力的，如价格的上涨、有色规划的出台。因此短期内还是可以继续参与，但是如果指数站上3100点之上的话，风险就会大于机会。
前期跌幅较大的商业、旅游、医药等行业，不管是从技术面上的企稳迹象来看，还是这些行业的业绩增速来看，后期表现还是值得期待的，但是对于创业板的公司我还是持谨慎不乐观的态度。
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