千亿企业年金入市 12股或成弱势避风港

千亿企业年金入市 12股或成弱势避风港 更新时间：2011-2-20 10:54:34 　　股票投资最高30%千亿年金可直接入市　　企业年金基金监督管理办法呼之欲出　　投资管理机构目前实际运作逾2400亿元不动产和私募股权投资无缘企业年金　　权威人士16日向中国证券报记者透露，最新的《企业年金基金监督管理办法》有望于近期正式出台。《办法》将对企业年金基金固定收益类投资比例、流动性投资比例、股票投资比例等进行调整。投资股票比例将不高于投资组合的30%。资本市场有望迎来数千亿元资金，其中约千亿元将直接流向股市。人力资源和社会保障部于去年12月23日就《企业年金基金监督管理办法》公开征求意见，其中，取消对股票投资比例上限为20%的限制。　　此次公布的《办法》与此前的修订草案差别不大。修订草案提高企业年金基金固定收益类投资比例上限，由原来不高于50%改为不高于95%，主要是银行定期存款、协议存款、国债等固定收益类产品及可转换债、债券基金、投资连接保险产品等；降低流动性投资比例下限，由原来不低于20%改为不低于5%，主要是银行活期存款、中央银行票据等流动性产品及货币市场基金。修订草案未就股票等权益类产品及股票基金、混合基金等的投资比例上限作调整，但取消对股票投资比例上限为20%的限制。也就是说，未来股票投资比例上限最高可放宽到投资组合的30%。对外界热传的企业年金可进行不动产投资和私募股权投资，《办法》未予以涉及。　　据统计，截至2009年底，我国企业年金规模约为2525亿元，按过去4年平均每年增加461亿元增长速度估算，2011年企业年金规模预计达3500亿元左右。预计《办法》实施后，按股票投资最高投资比例为30%推算，2011年最多约有1000亿元资金可直接进入股市。　　截至2010年底，企业年金基金法人受托机构管理的建立企业年金的企业为33210个，参加职工为563.45万人，受托管理金额为1474.65亿元。托管机构管理的企业年金基金规模为2809.24亿元。投资管理机构实际运作的企业年金基金为2452.98亿元，投资组合数为1504个。2010年企业年金基金加权平均收益率为3.41%。

机构资金回流巨资争夺4行业　　兔年以来，两市大盘经过了7个交易日的震荡上行，总体表现稳健，上证指数阶段累计上涨128点，累计涨幅4.57%，收报2926.96点。同时，主力资金的动向也出现明显的流入迹象，据《证券日报》市场研究中心统计，节后主力资金累计净流入79.4亿元。主力资金重点流入的板块主要集中在化工化纤、交通工具、建材、电器，主力资金节后合计净流入49.74亿元，这些板块中的龙头个股更成为主力争夺的目标。　　化工化纤　　主力资金净流入14.1亿元　　兔年以来，自2月9日至昨日收盘的7个交易日中，化工化纤板块的资金净流入量最大为14.1亿元，该板块期间涨幅为9.01%，换手率为13.07%。此间，上证指数涨幅为4.57%，该板块远远跑赢了大盘。　　春节以来，该板块资金净流入居前的个股为，浙江龙盛资金净流入1.43亿元，期间涨幅为13.93%，换手率为12.61%；巨化股份资金净流入1.19亿元，期间涨幅为34.91%，换手率为21.42%；兴发集团资金净流入0.83亿元，期间涨幅为17.03%，换手率为19.27%。　　与此同时，化工化纤行业中，自春节以后的七个交易日里，涨幅居前的为巨化股份资金净流入1.19亿元，期间涨幅为34.91%，其次，分别是三爱富期间涨幅为24.28%，资金净流入为5695.3万元；新民科技期间涨幅为24.09%，资金净流入为2164.2万元。　　近期，农化方面，随着国内降水和引水灌溉的继续，南方气温的逐渐回暖，恶劣天气对国内化肥市场的负面影响将有所减弱，厂家及经销商对后市的预期也会有所好转。国内化肥市场趋于回暖。氯碱化工方面，PVC下游需求萎靡，而上游电石市场供应过剩，PVC期货连续疲软，现货市场延续僵持，预计未来其价格将继续下调。化纤方面，由于棉价持续走高，涤纶短纤价格较12月底上涨19%，此外春季是纺织旺季，受需求拉动支撑。中邮证券认为，今年1季度石化行业总体规划及各子行业的专业规划将陆续出台，继续关注新材料、氟化工、农药、精细化工相关公司以及资源整合涉及到的公司。重点关注烟台万华、巨化股份、联化科技，湖北宜化。　　交通工具　　主力资金净流入13.85亿元　　兔年以来，自2月9日至昨日收盘的7个交易日中，交通工具板块的主力资金净流入量为13.85亿元，该板块期间涨幅为9.78%，换手率为11.35%。此间，上证指数涨幅为4.57%，该板块远远跑赢了大盘。　　春节以来，该板块资金净流入居前的个股为，星宇股份资金净流入1.95亿元，期间涨幅为16.88%，换手率为137.82%；上海汽车资金净流入1.86亿元，期间涨幅为8.85%，换手率为1.73%；潍柴动力资金净流入1.53亿元，期间涨幅为18.94%，换手率为29.49%。　　与此同时，交通工具板块中，自春节以后的七个交易日里，涨幅居前的为龙溪股份期间涨幅为30.60%，资金净流入4166万元，其次，成飞集成期间涨幅为26.16%，资金净流入为6647.3万元；威孚高科期间涨幅为24.31%，资金净流入为6647.3万元。　　2011年1月，民航单月实现34亿利润，票价在其中起到了决定性作用。自去年下半年以来的民航持续高票价，明显提高了行业的毛利率水平，从而使全行业在生产量增长仅为16%的情况下，单月盈利较去年增长近一倍以上。航空业基本面依然向好，在前期大幅度下探之后，近日航空板块明显跑赢大盘，平安证券认为市场正在重新审视航空板块的低估值水平以及影响航空板块业绩预期的不利因素。当不利因素正在消除，而一季度业绩增长有可能超出市场预期的情况下，航空板块上涨则是顺理成章。看好中国国航，其强劲的盈利能力、良好的业绩稳定性以及较为确定的业绩增速。　　建材　　主力资金净流入10.93亿元　　兔年以来，建材板块其间涨幅达12.22，换手率为13.53%。主力资金监控显示，春节以来建材行业有5个交易日出现主力资金净流入，主力活动频繁，节后合计主力资金净流入10.93亿元，占主力资金净流入比例13.77%，日均主力资金流入额为15618.86万元，节后平均每股主力资金净流入达1401.693万元。　　具体数据来看，该板块有54只个股被主力资金积极介入，占该板块交易中75只个股总数的72%，这些个股合计主力资金净流入136138.4万元，平均每股主力资金净流入2521.081万元，主力资金净流入超过9千万元的4只个股分别为：冀东水泥主力资金净流入2.07亿元，期间涨幅为21.62%，换手率为9.43%；南玻A主力资金净流入9378.461万元，期间涨幅为12.37%，换手率为24.80%；北新建材主力资金净流入9213.058万元，期间涨幅为17.30%，换手率为11.76%；天山股份主力资金净流入9002.696万元，期间涨幅为18.66%，换手率为23.63%。　　长江证券预计，2011年新增产能约1.3亿吨，淘汰落后产能8000-10000万吨，对应有效供给增速仅为6.4%-7.5%，不用担心需求增速的趋缓，供需形势将持续向好。价格方面，判断接下来随着停窑恢复生产，水泥价格还将出现一波下跌，但跌幅不会很大。之后价格维稳后，随着整合和区域协同的进程很可能迎来再次上涨。市场现在已经对下半年趋势向上形成一致预期，目前超预期可能来自今年上半年；从超预期因素角度来看，1季度是水泥行业最有投资价值的时候！重点推荐东部的水泥公司：华新水泥、海螺水泥、同力水泥和江西水泥以及同时受益新疆基建和江苏基地的天山股份。　　电器　　主力资金净流入10.86亿元　　兔年以来，电器板块其间涨幅达11.09，换手率为10.48%，由于节日效应，电器行业整体销量增加，个股也被主力资金大量吸纳。统计显示，市场自春节回升以来，主力资金悄悄回流A股市场，电器行业合计流入10.86亿元，占主力资金净流入比例13.68%，日均主力资金流入额为15517.57万元，节后平均每股主力资金净流入达2216.796万元。　　具体数据来看，该板块有35只个股被主力资金积极介入，占该板块交易中48只个股总数的72.92%，这些个股合计主力资金净流入125373万元，平均每股主力资金净流入3582.09万元，主力资金净流入超过1亿元的3只个股分别为：格力电器主力资金净流入3.69亿元，期间涨幅为11.50%，换手率为10.48%；美的电器主力资金净流入3.10亿元，期间涨幅为15.47%，换手率为10.09%；TCL集团主力资金净流入1.19亿元，期间涨幅为7.09%，换手率为19.14%。　　从行业看，1月份家电行业销售数据超越市场预期，反映国内家电消费需求的强劲趋势。全国家电下乡产品销售1048.9万台，实现销售额253.6亿元，同比分别增长80%和123%，为家电行业2011年开了一个好头。　　南京证券表示，二级市场上，家电行业的动态整体估值水平在22倍左右，其中，白电龙头公司的估值水平更低。随着家电行业集中度的提高，看好具备产能规模优势的美的电器、格力电器、青岛海尔、小天鹅A以及家电材料上市公司禾盛新材。

青松建化：南疆水泥龙头推荐　　水泥产能达到730万吨，生产线沿南疆主要公路布局基本完成。随着克州2500t/d生产线的达标达产，以及5月1日巴州生产线的正式点火投产，公司10年产能增加200万吨，沿南疆阿克苏--库尔勒--和田公路圈的生产线布局基本完成。目前公司在北疆有在建生产线1条，预计11年建成，建成后公司总产能将达到850万吨，水泥产能的扩张已接近尾声。　　区域需求将维持高景气度，新疆振兴规划给基础建材的需求带来充满想象的向上空间。南疆区域经济落后，预计安居工程的大部分项目将会落户在南疆。此外，在建和将建基础设施项目众多，包括：库车机场迁建、阿克苏机场扩建、库车至阿克苏高等级公路、库尔勒至阿克苏铁路复线、喀什至和田铁路等，以及国电2*13kw等一批火电水电项目。预计未来至少5年内区域需求将维持高景气度。　　受天气影响，全疆一季度水泥需求均受抑制。受低气温影响，全疆一季度项目开工较晚，水泥需求受到抑制，4月底天气转暖，开工才开始明显增多。我们预计公司全年产量同比增速将会高于一季度产量同比增速8至10个百分点。　　10吨烧碱项目预计12年建成投产，建化名副其实。公司的10万吨烧碱项目已经基本确定了客户，预计投产后每年能够贡献利润4000-6000万，化工板块对利润的贡献度将会有所提升。　　能源项目将是未来利润增长点。新疆最有可能率先发展起来的将是能源产业，此前主要是受制于运输和电网问题。公司与国电合作，成立了国电阿克苏、国电库车、国电吐鲁番，发展能源项目。一期5千瓦风电、5千瓦水电、5千瓦太阳能项目预计将于年内建成，能源项目有望成为公司未来利润增长点。　　在水泥产品销售价格维持09年水平不变的假设下，我们预期公司10、11、12年主营收入分别为16.9亿、21.7亿、25.4亿，归属母公司净利润分别为2.8亿、3.6亿、4.3亿，对应10、11、12年EPS分别为0.75、0.97、1.17元，当前股价对应10年动态市盈率28倍，考虑到其水泥产品特殊的区域市场，以及能源项目的价值，我们首次覆盖并给以推荐的评级。

同力水泥：定向增发提升竞争力　　公司大股东河南投资集团主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业，实力雄厚。目前拥有控股水泥公司6家，拥有6条新型干法水泥生产线，上述公司分部在驻马店、新乡、鹤壁、洛阳等地。　　同力水泥借壳ST春都时，河南投资集团仅放了豫龙同力水泥在公司里。公司此次定向增发10.62亿元将整合母公司的水泥产业，将购买河南投资集团所持有的省同力62.02%的股权、豫鹤同力60%的股权、平原同力67.26%的股权、黄河同力73.15%的股权；鹤壁经投所持有的省同力37.80%的股权；中国建材集团所持有的省同力0.18%的股权；新乡经投所持有的平原同力15.93%的股权；凤泉建投所持有的平原同力11.21%的股权；新乡水泥厂持有平原同力5.60%的股权。交易完成后，同力水泥对省同力持股100%，对平原同力持股100%，对豫鹤同力持股60%，对黄河同力持股73.15%，对豫龙同力持股70%，拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加为六条，年熟料实际生产能力从原来的180万吨增加到约681万吨，按1.3的折算比例，年产水泥约885.14万吨，成为河南省位居三甲的水泥企业。　　我们认为，此次收购将增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位，将解决同业竞争并提高本公司的可持续发展能力，将有效降低运输成本提升协同效应，最终达到提升公司竞争力。

紫光古汉：大打养生牌谨慎推荐　　一、紫光古汉拟扩大古汉养生精产能　　根据临时董事会决议,紫光古汉之全资子公司──衡阳中药公司计划投资1.24亿元建设年产4亿支古汉养生精口服液技改工程项目。待项目建成投产后,预计年均营业收入6.25亿元,年利润额1.06亿元,全部投资所得税后回收期为4.9年。　　二、古汉养生精是中药行业难得的好品种　　古汉养生精源于西汉马王堆出土帛书《养生方》,是现存最古老的养生方。1972年该方出士后,中医研究院专家对其进行深入研究,采用现代科技手段研制而成。该产品为国家中药保护品种,1996年被国家科委、国家保密局列入国家级秘密产品。古汉养生精所包含的药材有人参、黄精、黄芪、淫羊藿、金樱子肉、枸杞、菟丝子、女贞子、白芍、麦芽、蜂蜜、炙甘草等,功能主治滋肾益精、补脑安神,用于头晕心悸、目眩耳鸣、健忘失眠、疲乏无力等。民间常用于补肾,经国家兴奋剂检测中心测试不含任何兴奋剂,长期服用安全。　　三、销售有较大拓展空间　　古汉养生精疗效确切,主要是用口碑营销来占有市场的,因此销售基本上集中在湖南。我们注意到公司在周边省份也开始打广告进行营销,但力度不大,效果有限。如果公司确立了大打养生牌的战略,古汉养生精有望走出湖南,极大地拓展销售空间。而在公告中,紫光古汉也表示将将重点加强国内外市场的营销网络建设,进一步提高销售专业化、规模化、规范化的水平。　　四、将受益于中西医分离趋势　　中西医结合是我国中医药发展的历史选择,为促进中医药现代化做出了巨大贡献。但正因为实行该政策,在传统的中医药和传统的西医药之间构筑了一个缓冲地带,这成为中国医药界的特点:占主导地位的西医也能开中药,但他们并不是按中医理论用药的;中医也能开西药,而且迫于经营压力,中医院必须拥有西医设备和科室;传统中药被改造成植物药,但仍按中药使用。也就是说,有大量药品和传统的中药不同,传统中医理论难以覆盖,但由于在西医界也得不到承认,只能勉强以中药的身份存在。　　随着国际主流社会对植物药的承认,部分处于缓冲地带的中药可以争取到植物药的身份,以摆脱目前的尴尬状态,可理直气壮地推荐给西医使用。这样就出现了一个新问题:从理论上看,通过植物药改造,凡是处于缓冲地带的中药,都可以被认定为植物药而被西医药接纳,从而导致中医药和西医药之的缓冲地带消失。而我们的研究认为:中医药和西医药在相当长的时期都不可能真正相互融合,这就意味着中药内部将呈现中西医分离新趋势:要么归传统中药,要么归植物药。归属于植物药的中药将在西医占主导地位的医院市场和西医思维占主导地位的OTC市场得到广泛使用,其增长速度可能超过西药;而传统中药的销售将继续萎缩,并逐步归拢到拥有中医师资源和中医药文化的企业里。　　而紫光古汉坐拥古汉养生精这一具有独特中医药文化基因的产品,属于中西医分离趋势的受益者,发展前景广阔。　　五、给予谨慎推荐评级　　紫光古汉在去年经营班子调整以后,又对历史遗留问题进行了清理,导致亏损较大。今年不论是管理还是业绩,都在走向正轨。从企业发展态势看,我们认为紫光古汉出现了经营拐点,只要公司架构稳定,坚持大打养生牌,从黑马变为灰马的概率就很大。至于市场关注的南岳制药问题,我们认为无关紫光古汉的价值核心,无论是拿到控股权还是出售,都不会影响公司估值。我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.19元、0.39元,给予谨慎推荐评级。

九州通：民营医药流通王者网络优势明显　　国内排名第三的医药商业企业。1)公司是仅次于中国医药集团总公司和上海市医药股份有限公司的医药商业企业。2)公司主要从事医药批发业务,2009年销售收入达189.57亿元,净利润为3.03亿。　　充分发挥民营企业控制成本和费用的能力。1)公司采取快销模式,对成本和费用控制的要求较高;2)公司不断引入集中采购的模式,毛利率逐年上升;3)公司控制费用率效果显著;4)鉴于毛利率的逐年上升和较低的费用率,公司净利率从2007年的1.15%增长到2009年的1.48%。　　分销品种受益于医改政策。1)公司分销产品中几乎覆盖了基本药物目录里的所有品种;2)医改政策明确大力发展基层医疗机构并鼓励其使用基本药物;3)公司在全国基层医疗机构已建立了优势分销网络。　　盈利预测。我们预测公司2010-2012年的EPS分别为:0.26,0.35和0.44元。目前九州通的发行价为13元/股,我们认为该估值已经能够反映公司的价值。　　风险因素。在未公布基本药物配送资格的省市,公司是否能取得配送资格取决于各地招标竞争的结果。

国药股份：医药工业和物流成为新的增长点增持　　医药商业保持稳定增长。医药商业业务的增长主要依赖于市场占有率的提高和外延扩张。由于控股股东国药控股的内部区域划分,公司分销的主要所在地为北京地区,公司向外扩张的可能性较小;医改的深入将会出台一些有利于商业龙头的具体政策,再加上北京地区将实施医院和社区捆绑招标配送,公司将进一步社区配送这一市场份额,但同时招标药品的降价、反商业贿赂等政策因素可能会对销售产生一些不利的影响,综合来看,我们认为公司医药商业继续保持稳定增长的可能性较大。　　发展医药工业和物流,使之成为公司未来利润的增长点。　　公司大力发展医药工业和物流,积极推进外延扩展:收购青海制药集团有限责任公司47.1%股权,预计每年贡献450万元收益,收购宜昌人福药业有限责任公司20%股权,预计每年贡献2300万元投资收益;增资国瑞药业用于新建冻干粉针生产线和原冻干粉针车间技术改造,预计每年贡献1800万元收益。我们认为,随着在医药工业和物流项目上的不断投入,公司将由原来的医药商业龙头转变为工商业协同发展的模式,迎来新的发展前景。　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.69元、0.88元、1.05元,根据26日收盘价23.30元计算,对应动态市盈率为34倍、26倍、22倍,我们认为九州通的上市将带来医药流通板块估值的全面提升,维持公司增持的投资评级。

祁连山：下半年仍有事件机会明年量增盖过价跌　　上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%，好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%，低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元，好于全国，毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省，吨净利润65元左右，销量390万吨，EPS0.53元左右、同增59%。　　甘肃省2009年底产能约2300万吨，2010-12年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨，2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力，但不会特别恶化：一方面省区进口替代，另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。　　公司水泥今年底1500万吨、计划2012年3000万吨。假设2010-12年销量为857、1565、1925万吨，2010-12年价格上涨3、-10、-5元，余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元，正增长概率大。　　下半年旺季月数多于上半年，下半年也很难实质性看到水泥价格下降，真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划，在目前西部大开发市场氛围下，预期在下半年仍有波段性机会。维持谨慎增持评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。

海螺型材：未来产能逐步释放增持　　中报业绩略低于预期。公司10年上半年实现营业收入17.94亿元，同比下滑约8.33%，实现归属母公司净利润9690.5万元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，业绩略低于我们的预期0.3元。其中二季度单季实现营业收入10.66亿元，较09年同期下滑11%；实现归属母公司的净利润6476万元，折合EPS0.19元，同比下滑25%，环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响，型材销量低于预期。　　受天气异常影响，产品销量低于预期。由于10年上半年北方地区天气寒冷，南方地区降雨频繁，各地施工受到影响，我们预计公司上半年型材销售约在22万吨，低于我们的预期25万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC价格上涨，导致上半年毛利率仅为12%，同比下滑4%，公司目前PVC成本约在7300-7500元/吨，较09年6500元/吨提高约15%。　　加强渠道建设，调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变，起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅，从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅，上海也正在考察，主要为中高档建材市场，未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比，09年实现彩色型材销售约5万吨，预计10年可提高至7万吨。　　不断完善布局，未来产能逐步释放。公司目前型材产能58万吨，2010年新增产能包括新疆乌鲁木齐2万吨型材，2万吨门窗以及成都地区4万吨型材，其中新疆项目已开始试生产，成都项目约在10月投产，预计2010年公司整体产能达到66万吨，公司在产能扩张的同时，布局也将逐步完善。　　维持增持评级。由于公司上半年销售情况低于预期，我们下调10年销量由55万吨至50万吨，下调公司10年EPS由0.66元至0.6元，维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92元，维持增持评级。

辽宁成大：生物疫苗迅猛增长出油时间已然明确　　投资要点：　　辽宁成大上半年实现营业收入21.4亿元，同比增长17.4%，实现净利润5.2亿元，同比下降14.5%，EPS 0.58元，略低于预期。收入增长得益于生物疫苗、医药连锁和钢铁贸易的销售额增长；业绩下降则源自广发证券。广发上半年为辽宁成大贡献业绩4.1亿元，同比减少23%；对应EPS 0.45元；同时业绩贡献度由上年同期的86.6%降至78.2%。　　成大生物增势迅猛。上半年人用狂犬疫苗销量285万人份，同比增长97%；销售额4.1亿元，同比增长114%，这也符合我们对狂犬疫苗已进入黄金增长期的判断，但增速略低于预期。上半年成大生物为公司贡献业绩1.37亿元、约为去年同期的3.6倍，对应EPS 0.15元。监管力度加大、准入门槛提高，都将进一步加剧狂犬疫苗市场供不应求的局面，成大生物的领先优势将更为明显。如果按照目前批签发情况，狂犬疫苗的份额可达到75%，较目前份额仍有近100%的提升空间。此外，上半年乙脑疫苗销售241万支，同比增长373%。这表明，公司的多产品线战略已初显成效，未来成大生物长期的持续增长可期。　　页岩油出油预期明确。公司已做好投料点火前的各项准备，联动试车已经进行，可谓万事俱备、只欠东风。之所以推迟，仅仅是因为天公不作美、吉林地区洪灾严重。目前当地气候已正常，公司也明确了8月下旬出油的计划，这也将大大消除页岩油项目的不确定性；同时，年内达成300万吨油页岩矿产能也无变化。而新疆项目也在推进中。可以预期，第3季度页岩油项目不仅瓜熟蒂落、而且将成燎原之势。　　增持！调整2010-2012年EPS预期至1.32元、1.73元以及2.07元，目前动态PE 21倍。油页岩出油、成大生物分拆上市均为公司股价催化剂，维持增持评级和43元的目标价。仍为券商行业首选品种。

东风科技：盈利快速提升业务整合可期　　公司是东风有限公司旗下汽车零部件业务企业。主导产品包括汽车内饰系统、电子电器系统、汽车制动系统等三大类。公司主要客户为东风重卡等商用车企业,东风神龙等乘用车企业,以及东风汽车集团旗下其他公司等。　　现有业务2010年盈利能力显著提升。尽管09年汽车市场繁荣,但公司主要客户东风重卡、东风神龙市场表现偏弱,公司当年仅微盈0.10元。2010年上半年,东风重卡、东风神龙等公司市场地位显著提升,公司实现每股收益0.40元。我们对下半年的重卡及乘用车市场维持相对乐观判断,预计公司盈利能力有望持续,下半年盈利不逊于上半年。　　大型汽车集团注重培养核心零部件业务是大趋势。核心零部件技术短板会制约汽车企业发展,汽车产业振兴规划明确提出关键零部件技术要实现自主化。一汽、上汽等主流汽车集团已明确规划零部件业务平台。公司大股东由东风有限变为东风汽车零部件公司,我们推测集团对关键零部件的支持力度可能增强,东风科技有望成为类似一汽富维、华域汽车的零部件平台。　　公司目前配套比例较低,成长空间广阔。公司收入主要源自东风重卡和东风神龙,在东风有限等集团内企业的配套比例仍然较低。09年公司收入规模仅为13亿元。以东风集团09年汽车产量189万辆测算,全集团的零部件总采购规模应在百亿元量级。东风科技是东风集团零部件领域唯一上市公司,如果被明确定位为业务平台,则业务规模增长空间极大。　　东风有限零部件资源丰富。东风有限公司旗下拥有包含东风科技在内的17家汽车零部件企业,业务领域覆盖车轮、传动轴、散热器、瓦轴、铸件等多个门类。依公开数据统计,上市公司体外业务收入规模或为体内业务的4一5倍。　　风险因素:宏观经济放缓致汽车需求低于预期,投资下降致商用车市场低迷,东风集团主要公司市场地位下降,石油、钢铁等大宗原材料价格显著上涨等。　　盈利预测、估值及投资评级:东风科技现有业务10/11/12年盈利预测为0.89/1.05/1.21元,当前价15.54元,对应10/11/12年PE为17/15/13倍。我们认为公司自身业务处于较快增长阶段;其在东风集团的地位有望上升,驱动业务规模快速提升;公司市值较小,体外零部件资产规模较大,有望享有估值溢价。我们首次给予公司买入评级,目标价22元,对应2010年25倍PE。

福田汽车：非公开增发有助提升重卡业务竞争力　　非公开募投项目的建成,将有助于提升公司重卡市场竞争力和产销规模。公司本次非公开发行募集资金25亿元将分别投放于GTL重型载货汽车技术改造项目和重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目。其中GTL重型载货汽车技术改造项目将加大公司GTL节能型重卡的开发和生产,逐步实现ETX重卡和HZ重卡的升级换代,同时在现有6万辆重卡产能的基础上新增产能6万辆,二工厂建成后将缓解一工厂目前的产能压力,将有助于公司提升在重卡市场的竞争力和产销规模。　　非公开募投项目建成达产后,有望年均贡献净利润约7.5亿元。募投项目GTL重型载货汽车技术改造项目将新增重卡产能6万辆,在达产后年均销售收入有望达到192亿元,年均净利润达到6.5亿元;重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目将有助公司进行产品结构调整,达产后有望实现年均销售收入17.5亿元,年均净利润9705万元。同时本次非公开发行后,公司总股本由9.16亿股增加至10.55亿股,每股收益摊薄约巧%。　　公司产销规模处于较高水平,预计全年销量有望达到70万辆。受益于宏观经济复苏、物流需求恢复等因素,公司今年1一8月份已累计实现汽车销售47万辆,其中重卡销售7.4万辆。根据商用车销售的季节规律,3季度为传统淡季,4季度将有所回升,预计公司全年实现汽车销量达到70万辆。　　预计2010年国内重卡销量有望达到95万辆,未来3一S年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。2010年重卡销量持续超预期,1一8月全国重卡共销售72万辆,已经超过去年全年销量,我们谨慎预测2010年国内重卡销量95万辆,同比增长近50%。近五年中国重卡市场持续较快增长,销量复合增速均高于GDP增长水平。公路货运量及货运周转量增长,基础设施及房地产建设、采掘业发展驱动重卡需求增长;另一方面,由于油价上涨和排放法规升级导致卡车重型化趋势明显,预计未来3一5年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。　　风险因素:宏观经济增速放缓导致物流车需求下滑,固定资产投资增速大幅下降导致工程车需求下滑,钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司毛利率等。

长安汽车：优质资产注入整合效应可期　　长安汽车发布公告称,2009年12月,按照国家相关要求,长安汽车实际控制人中国南方工业集团公司与中国航空工业集团公司进行汽车产业重组,中国航空工业集团公司以无偿划转的方式将下属的江西昌河汽车有限责任公司100%的股权和哈尔滨哈飞汽车工业集团有限公司100%的股权划转进入公司的控股股东中国长安汽车集团股份有限公司。2010年7月9日,中国长安与哈汽集团原合作方法国标致雪铁龙汽车股份有限公司签订《合资经营合同》,决定成立长安标致雪铁龙汽车有限公司。鉴于上述重组、合资行为可能导致公司与控股股东中国长安之间一定程度同业竞争或潜在同业竞争,为避免并最终解决可能存在的同业竞争或潜在同业竞争,更好维护公司投资者利益,中国长安出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将昌河汽车和哈汽集团注入长安汽车的承诺函》,承诺在昌河汽车和哈汽集团均连续两年盈利、具备持续发展能力且管理水平明显提升的情况下,提议将两家企业注入长安汽车;同时还出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将合资公司注入长安汽车的承诺函》,承诺在合资项目建成并投产时,提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。　　长安汽车今日还披露了商标转让进展情况。为提高公司的资产完整性并减少关联交易,2010年7月,重庆长安工业有限责任公司与长安汽车签署了商标转让的意向协议。根据该协议,双方将于2011年6月30日前完成商标转让工作。近日,此项工作取得积极进展。　　双方同意,转让商标的作价区间为人民币1.5亿元至2.0亿元。双方将根据国家有关规定,共同委托有合法资质的中介机构对转让商标进行评估,并考虑受让方对商标的实际贡献对价格进行确定。最终价格将按照国家有关规定,经转让方上级主管部门批准及受让方董事会批准后确定。　　同业竞争是指上市公司所从事的业务与其控股股东或实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似,双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。　　我国和世界其他各国一样,原则上要求上市公司禁止同业竞争,以防止控股股东利用控股地位,在同业竞争中损害上市合同的利益。　　避免同业竞争,除将涉及同业竞争的非上市公司相关资产转让给其他公司或转让、托管给潜在同业竞争的上市公司这两种处理方法以外,采取最多、实践效果最好的方式是将发起人所有与上市公司有同业竞争的资产全部重组到上市公司。长安汽车此次采取的就是这一种做法。　　生产、销售和品牌的整合是资产整合的基础,也是长安汽车继调整管理层之后,所进行的第二部分调整,即战略发展规划调整的重要组成部分。

江铃汽车：销量大幅提升,战略调整可期　　净利润同比大幅提升。上半年公司实现营业收入76.75亿,同比增加62.5%,实现净利润10.58亿,同比增加134.1%,归属母公司利润10.42亿,同比增加140.6%,对应每股收益1.21元,比去年同期增加142%。　　销量大幅增长,高于行业平均水平。上半年公司销售8.8万辆整车,同比增长66%,其中:JMC品牌轻卡销售3.4万辆,同比增长53%;JMC品牌皮卡及SUV销售2.9万辆,同比增长73%,;全顺商用车销售2.5万辆,同比增长77%。同期,轻卡同比增速41%,SUV同比增速133%,轻客同比增速34.5%,各个细分领域市场占有率均有所提高。在各车型中,全顺商用车单价较高,销量占整车总销量的28.4%,是公司盈利大幅提升的主要来源。　　良好的成本控制进一步提升盈利能力。2010年上半年,公司毛利率为26.1%,比去年同期增加1.3%,三项费用率略有下降,其中销售费用率为5%,下降1.8%,管理费用率为3.7%,下降1.6%,财务费用率-0.5%,下降0.1%。我们认为,10年上半年市场整体好于去年同期,产销规模迅速扩大,减少了固定投资回收期,摊薄了产品成本,导致了毛利率攀升至历史最高值,三项费用率显著降低。　　新产品、新产能成公司未来亮点。公司正面临战略调整,将SUV市场作为了新的突破口,预计今年下半年公司将会推出新款SUV产品N350。之前公司推出的SUV产品宝威和陆风1-7月共销售10610辆,销量不是很理想。作为首款自主品牌的SUV车型,N350被寄予厚望,能否一扫之前颓势,在SUV市场中站稳脚跟,是公司战略调整中的关键一步,其销售情况值得关注。同时,小蓝基地也已开始了前期工作,设计产能20万辆,预计2013年投产,顺利投产后将有效缓解公司生产瓶颈,巩固和提升公司的市场地位和市场占有率。　　维持增持评级。结合汽车整体市场的判断,我们预计公司10、11、12年公司的每股收益分别为1.97元,2.27元,2.63元,给予公司目标价31.52元,维持增持评级。

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