兴业证券兴业证券边走边看骑稳白马

兴业证券：兴业证券：边走边看骑稳白马

兴业证券：兴业证券：边走边看骑稳白马 更新时间：2011-4-12 11:20:33 　　我们3月中旬建议投资者“从容撤退，保留资金，等待下一个更确定的进攻时机”。对此，投资者有所分歧。事实上，我们的逻辑假设和推论都要时间来验证，如果 4月中旬的确经济偏冷、通胀回落、货币政策放松，那时候再进攻也来得及；但如果那时符合我们的预期，即经济偏热、通胀反弹，则4月中旬之前边走边撤就应该是更好的选择。

低估值白马股的赚钱效应仍会延续。2010年前三季度，新兴成长、小盘、高估值的股票赚钱效应强；而去年10月份以来，市场风格明显转换，白马价值、大中盘、低估值的股票赚钱效应不断扩展。特别是，3月份以来，低估值、周期股板块之间形成了较良好的板块轮换，基金仓位调整、保险资金加仓、部分风险偏好度高的社会资金参与等，共同推动短期蓝筹股赚钱效应延续。

资金面尚未恶化，但行情空间受制于财富向股市配置的力度。短期资金面尚未恶化，但趋势上，考虑到公开市场操作对冲力度加大、通胀预期反复、投资旺季名义需求上升，资金面的蜜月期已过。后续应警惕数量型紧缩政策的负面累积效应引发“民间”利率和“官方”利率双轨制，进而引发产业资本、居民财富配置方向的变化。

从草根调研来看，当前民间闲置资金依然充裕，生意难做、房子不涨，缺乏投资渠道，但在高通胀、紧货币的背景下，类似闽南的活跃资金对A股的兴趣仍低于去年。除非出现超预期利多，否则存量财富向股市大规模配置的情形尚需等待。

中短期而言，仍需关注通胀和紧缩政策对投资者风险偏好的影响。预计后续央行仍将上提准备金率1-2次、加息1-2次来引导预期，其中，4月中下旬上调准备金率的概率较大。此次加息在我们的预期之中，政策不会重蹈前些年调控房价的覆辙，而会进行巩固，压制当前过高的通胀预期。根据兴业宏观判断，3月食品价格上升幅度有可能超出市场预期，CPI读数有可能达到5.6%甚至更高，则整个二季度通胀都有可能保持在5%以上。

进入季节性投资高潮，对投资品价格产生拉动。投资偏热，强化劳动力成本上涨呈刚性。国土部调研结果“在十二五开局之年各地发展愿望强烈，各地均出现用地需求高涨的态势”，侧面反映出地方政府投资冲动强。

与此同时，输入性通胀压力加大，WTI原油价格上周五涨至每桶113美元高位，全球经济复苏、中东局势紧张持续对油价产生推动。若输入性通胀压力、劳动力成本趋势性上升叠加国内经济偏热，可能进一步推升通胀风险。从中长期来看，适度放缓经济增长加推动转型，对中国中长期发展而言是更佳的政策选择。

二季度货币紧缩对民营经济和中小企业影响大，中小盘股减持压力大。信贷控制对民营经济和中小企业影响较大，他们也多是中小板、创业板等次新股的“大小非” 股东，因此，减持意愿将有所上升。二季度中小盘股迎解禁潮。中小板和创业板即使扣除大股东持股后的解禁金额也达1553亿元，占当前中小板和创业板流通市值的5%。我们注意到，产业资本增减持行为已露端倪。3月减持金额环比大幅增加，上周减持金额按交易日调整后较3月日均减持金额继续上升，中小板和创业板减持金额已经上升至较高水平。

投资策略：继续优选低估值白马股。首先，离地平线越近的股票，越具备攻守兼备的优势，首选金融、地产、交通运输、水电等股价和估值都在底部的行业板块；其次，精选各个行业中估值合理、成长性确定的龙头公司，其在经济波动中有望实现赢家通吃；第三，建议关注受益中西部和农村发展的家电、机械、建材等板块。此外，我们建议继续减持估值较贵的股票，包括部分强周期类股票，以及受压于大小非减持的中小盘次新股、题材股。

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