兴证策略王德伦：A股一批优质核心资产脱颖而出 成为“非卖品”

从板块盈利来看，2012年一季度至2012年四季度，消费板块营收增速从16.6%降至9.6%，全A非金融石油营收增速从8.3%降至7.8%，消费板块相对全A非金融石油营收从8.3%收窄至1.7%。

2)2004年12月至2009年6月，金融地产抱团，时长4.5年，配置比例从10.6%提升至63.9%。2005年起，中工建交国有大年夜行相继上市，券商行业举行市场化重组，“地产―货币”周期形成，2005-2009年社融增速别离为4.8%、42.3%、39.7%、17.0%、99.3%，金融地产龙头企业进入快速发展期。

机构配置行为：2019年二季度，中美摩擦再起市场受挫，基金对消费板块加仓，配置比例从40.7%升至44.7%，仓位在冲击后期有所松动。

短期气概上，假如外部压力加大年夜、呈现震荡回调，出于低估值庇护，金融地产周期等板块可能相对防御；假如市场震荡向上，金融地产周期的核心资产可能呈现“气概扩散”，但并非“气概切换”，不会呈现“卖茅台、宁德时代，买金融地产周期”的现象。长期趋向上，科技发展进入向上通道的长周期，“大年夜立异”板块是趋向性投资机遇，投资“大年夜立异”容易“赢得未来”，适合“以长打短”。

2)补跌阶段：冲击连续作用下，抱团可能有所松动，抱团个股呈现补跌。

历史六轮机构“抱团”，配置重仓板块能够战胜市场。1)周期，-04年12月，全球商品牛市，最高配置61%。2)金融地产，04年12月至09年6月，地产周期启动、金融企业革新上市，最高配置64%。3)消费，09年6月至14年3月，政策扩内需、类滞胀情况消费行业大年夜成长，最高配置41%。4)科技，12年12月至15年12月，科技新周期、资本市场放松，最高配置29%。5)消费，14年12月至今，外资配置、核心资产长牛，最高配置40%。6)科技，19年6月至今，5G、半导体、新能源科技新周期，资本市场制度革新，最高配置24%。

概念一：外部冲击使抱团更加精密，抱团行业和个股相反抗跌。

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