一季报现金流的“正负焦炙”：我武生物难改“贩卖依赖” 海康威视“平滑过渡”

对此，神农投资董事长陈宇向《红周刊》阐发称，海康威视在之前的“成长1.0阶段”中踏入了一个十年超等繁荣的赛道，即中邦本土结合外洋的视频宁静网络扶植。如今，这个繁荣赛道的扶植周期已经进入平滑期，可以说海康威视步入了“成长2.0阶段”，即平滑期增长状态。

海康威视步入“调整区间”

仅从一季度FCFF表现看，海康威视为负值。从业务层面来看，海康威视正遭遇一系列坚苦，业务规模扩张步入“平滑期”。根据公司2019年年报，公司2019年营收同比增长15.7%，跳动外汇，归母净利润同比增长9.4%。分业务和地区看，公司公共服务事业群PBG业务同比增幅仅4.09%，外洋业务营收同比增幅仅为14.43%，北美地区营收负增长。

我武生物2019年业绩陈诉显示，公司陈诉期内实现营业收入6.39亿元，同比增长27.68%；归母净利润2.98亿元，同比增长28.09。随着贩卖人员数量的增加以及贩卖市场的不竭拓展，公司市场推广费、职工薪酬有所增加，整年贩卖用度2.23亿元，同比增长32.93%。而我武生物的贩卖用度占公司营收和扣非净利润的比重别离高达34.9%和75.9%。另据数据，其近五年来贩卖用度占归母净利润的比重平均高达约77.3%。

从一季度FCFF表现看，“为负”的海康威视其业绩表现和企业进入“缓增”成长阶段不无关系，而“为正”的我武生物，同样有着护城河“危机”。

对此，陈宇告诉《红周刊》记者，我武生物虽然是制药企业，跳动外汇，但其核心壁垒不在于手艺，而是其商业模式自己。“我武生物的模式和健帆生物、长春高新类似，都是偏消费型的医药企业，他们的企业价值都是通过突破贩卖场景‘创造’出来的，即创造一个临床非必须的类消费品需求，还不占医保。所以其核心护城河就是公司拿下的医院和科室，原来主要在耳鼻喉科，现在则向儿科成长，未来还可能延伸到内排泄科等。”

我武生物业绩增长过分依赖贩卖体系

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