一文看懂医药股的研发现状

医药产业被称为“永不衰落的朝阳产业”，随着人们对自身健康的重视程度不断提高以及国内人口老龄化进程的加快，生物医药行业近年来一直保持了持续增长的趋势。中国已经成为医药行业全球最大的新兴市场，我国医药工业总产值从2007年的6719亿元增长到2017年的35699亿元，年复合增长率为18.2%。

新药研发是医药行业创新之源，2010-2016年，全球在研新药数量稳定增长，从9737个增长到13718个，年复合增长率为5%。全球医药研发总支出总体上呈不断上升趋势，2011-2020年年复合增长率为1.6%。据统计，美国营收超过200亿美元的医药企业，2019年营业收入合计6610亿美元，研发投入1072.9亿美元，占比约为16.23%。

表1 美国制药公司营收超200亿美元公司的研发支出

与美国的医药企业进行相比，我国医药企业则明显处于重销售、轻研发的状态。

化药与生物药公司

研发占比跟上国际巨头的仅两家

A股医药行业中的化学制药与生物制品子行业目前有147家上市公司，2019年营业收入合计5417亿元，研发支出合计337亿元，占比只有6.22%；销售费用合计为1370亿元，占比为25.29%。由于新药的研究开发投资较大、周期较长、失败风险较高，医药企业不愿意过多投入研发。同时，国内现有药品知识产权法律不够完善，对侵权行为缺乏有效约束力。所以我国大部分化学药公司主要以仿制药为主，原研药的数量非常少。

数据显示，在30家营收超过50亿元的化学制药与生物制品公司中，研发投入力度最大的是恒瑞医药。

表2 化学制药与生物制品公司研发支出占营收比前十名

恒瑞2019年营收232.9亿元，研发支出38.96亿元，占营收的16.73%；销售费用支出8.25亿元，占营收的36.61%。截至目前，恒瑞已有6个创新药上市销售，1个创新药申报生产，30多个创新药处在临床开发阶段，累计承担了44项国家重大新药创制专项，申请了800多项发明专利，其中近300项国际专利。恒瑞是国内市值最大的制药上市企业，持续多年的高研发投入为公司带来了丰厚的回报，近三年的净资产收益率均在23%以上。

研发投入排名第二的是复星医药，公司2019年营收285.9亿元，研发支出34.63亿元，占营收的12.12%；销售费用支出98.47亿元，占营收的34.45%。公司在研创新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目一共有264项，8个项目正在申报临床试验、32个项目正在进行临床试验、38个项目等待审批上市。

医疗器械公司

“坚持”销售驱动发展

同时，医疗器械与医疗服务子行业目前有89家上市公司，2019年营业收入合计1826亿元，研发支出合计106亿元，仅占营收的5.82%；销售费用合计为274亿元，占营收的15.05%。

表3 医疗器械与医疗服务研发支出占营收比前十名

15家营收超过30亿元的医疗器械与医疗服务公司中研发投入力度排名第一的是迈瑞医疗。公司2019年营收165.6亿元，研发支出16.49亿元，占营收的9.96%；销售费用支出36.06亿元，占营收的21.78%。公司9819名员工中有2508名研发人员，占比25.5%。目前公司监护线的监护仪、麻醉机、除颤机，超声线的产品，体外诊断线的生化、血球等产品的市场占有率都位居国内前列，是国内最大的医疗器械生产商。

另外值得一提的是药明康德，公司2019年营收128.7亿元，研发支出却只有5.9亿元，占营收的4.59%；销售费用很低，仅为4.39亿元，占营收的3.4%。公司现有21744名员工中，有17872名研发人员，占比超过82%。其中硕士6450名，博士1022名，是医药类上市公司博士人数最多的公司。公司销售人员只有109人，占比只有0.5%。药明康德主营是为医药企业的新药研发服务，也就是研发劳务外包，主要领域是小分子化学药制药研发服务与制药服务。所以公司一方面只需要很少的销售人员；另一方面公司的研发支出，主要用于CMO业务中的工艺升级、原料药产率研究，而CRO业务研发支出更少。原因是根据《国际会计准则》规定与研发活动相关的费用无法按合同转移给客户的才记入研发费用。

中药公司

靠“独家秘方”保收益

医药行业中药子行业公司在研发上投入最少，两市68家中药公司的2019年营业收入合计3176亿元，研发支出合计却只有79.9亿元，占比仅为2.52%；销售费用合计为819.5亿元，占比为25.81%。在15家营业收入过50亿元的中药类上市公司中，研发投入最高的是以岭药业，公司2019年营收58.3亿元，研发支出5.15亿元，占营收的8.84%。以岭以外的中药公司研发投入均不超过营收的5%。

表4 营收超50亿元的中药公司研发支出情况

中药公司吃老本的现象非常明显。典型的如白云山，公司2019年营业收入高达649.5亿元，投入研发的支出仅为5.92亿元，占比只有0.91%。还有如片仔癀，其核心产品片仔癀是明朝中期发明的，距今已有500多年，而现在公司仍以此为护城河来安享收益。

数据显示，在海外中药市场上，中国拥有的专利权仅为0.3%，而日韩却占据了70%以上。日韩占据了海外80%的中药市场份额，而中国出口的中药却仅占5%左右。

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