券商首月业绩“逆势”起舞：市场交投不降反升

新型冠状病毒肺炎疫情的阴影下，证券板块却迎来了开年的首个月度报喜。

21世纪经济报道记者统计数据发现，已披露1月份经营数据的56家券商中，半数以上实现了营业收入的同比增长，平均增速超过6%。

业内人士认为，在春节假期、延期休市、疫情爆发等因素的干扰下，1月份的券商业绩仍然实现了同比增长，这意味着证券板块的基本面正在迎来强势复苏；而这一业绩的取得，与近期市场活跃的交投有关。

业内同时认为，在注册制、并购重组、再融资等政策持续松动的背景下，该板块有望迎来进一步的估值修复。

缘何是“逆势增长”

2020年的第一个月，证券板块的业绩呈现出了积极信号。

21世纪经济报道记者根据数据统计发现，在披露月度经营数据的56家券商中，多达29家实现了营业收入的月同比增长，而实现盈利同比增长的则更是多达33家。

其中，东方、中信建投、华林、国元、华创、第一创业、国海七家券商的营业收入同比增长超过了50%；相反营收出现50%以上同比下降的券商则几乎全部为资管或保荐子公司。

统计同时显示，56家券商的平均月同比增速达6.12%，而净利润的同比增速平均高达33.45%。

在业内人士看来，这一增速是在1月份包含春节长假、疫情冲击以及延期开市等情况下取得的，因此可视为行业出现了“逆势增长”态势。

“今年春节是1月份，而2019年的春节长假落在2月份，所以月度数据同比来看，今年1月份少了起码一周的交易日期，加上疫情的休市安排，其实1月份的交易日期屈指可数，所以这本该对当月的券商业绩带来较大的影响。”北京一家中型券商非银金融分析师指出，“长假影响的不止于经纪业务，资管、投行业务同样也无法开展，所以取得同比增长并不容易。”

从交易日的数量来看，2020年1月份的交易日合计共有16天，而上一年1月的交易日多达22天，2019年12月的交易日也为22天；这也意味着无论是同比或环比，2020年1月份的交易日均减少了27.27%。

从环比数据来看，1月份长假及休市对券商股的影响则可见一斑。记者根据数据计算发现，56家券商1月份营业收入环比平均幅度达-38.61%，其中国泰君安、方正、财通、天风等多达11家券商的环比下滑超过60%。

虽然如此，以江海、红塔等为代表的中小券商的营收实现了正增长，其中江海证券的营收月环比增长超过2倍，不过出现环比正增长的券商家数也仅有6家。

“在交易日和工作日减少的情况下，环比增长属于个别现象，和收入确认调节、上月营收基数等多种因素有关。”上述非银分析师指出。

“在这样一个形势下，券商股仍然呈现出了业绩的增长，可以说行业的基本面正在处于强势反弹的周期上。”上述非银分析师指出。

情绪带动复苏

事实上，证券板块的逆势增长，与A股市场活跃度的提高不无关联。

一个重要信号来自于A股投资者数量的进一步增长，据中国结算2月17日公布的最新数据显示，今年1月份新增投资者达80.07万人，而截至1月底投资者人数已达1.61亿人。另据数据显示，2015年4月底该数据仅为0.82亿，这也意味着不到5年时间内A股的投资者数量增长了近一倍。

这种趋势在2月份得到了延续，2月19日当天，沪深两市合计成交规模突破1万亿元，达到近8个月以来的新高。

此外，信用账户的数量也在进一步回升。沪深交易所数据显示，截至2020年1月的信用账户投资者数量达511.99万，已恢复至2014年底牛市前期水平。

与之伴随的是，两融规模也在不断增长，截至2020年1月底，沪深两融余额达1.04万亿元，而截至2月18日，该水位进一步增长超过300亿元。

此外，市场的交投规模也在持续扩大。数据统计显示，沪深两市A股1月份成交额合计达11.12万亿元，而2019年1月份，A股的合计成交金额为6.48万亿元，不到今年1月份的六成。

值得一提的是，给证券板块带来不确定性的还有来自疫情的冲击，但在分析人士看来，由于目前经纪业务的线上化拥有较高的渗透率，因此当下疫情对券商板块冲击有限。

“目前来看，基于对疫情后续演变的理性预期，以及对于流动性和政策的相对乐观预期，权益市场总体运行稳定、市场情绪偏向积极。”

招商证券非银团队表示，“同时在目前交易业务95%依赖互联网率的背景下，证券公司各项业务进展几乎不受疫情防控隔离要求影响。因此，判断证券公司基本面受到疫情影响相对有限。”相反，A 股增量资金的不断进入、注册制的逐步推进，并购重组的放开正在进一步激发市场对证券板块的估值空间。

一方面来自国际的资本正在加速进入A股市场，另一方面注册制、再融资、并购重组的松绑预期也将带来大量的证券业务机会。“制度层面的红利有可能会持续推高证券板块的估值。”

无独有偶，兴业证券2月19日也点评认为，券商目前可升至金融板块中首推的子板块。

“流动性宽松叠加受益改革长逻辑，将券商升至金融板块首推。逆周期调节背景下政策持续宽松，再融资规则落地进一步强化证券行业持续受益资本市场改革红利释放的长逻辑。”兴业证券表示。

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