理财不是动动手指就能操作的事。

文 / 巴九灵

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上周股市大跌，办公室哀鸿遍野，小巴（执笔的这位）却并未有太大感觉，毕竟不炒股也不玩基金。

直到周末朋友在微信群里嚎：“我的天呐，我的‘保本理财’都亏了，是不是药丸？”

这听起来就不太妙了。

小巴打开某银行App，发现收益明细的万红丛中，竟然也连着出现了4天亏损。其中亏损金额最大的一天，可抵过去一周收益。

而朋友更惨，原本两个月来的收益，如今缩水了近75%。

小巴和朋友不是个案。

Wind告诉我们，截至3月18日，剔除近6个月无净值的产品后，理财市场存续产品28754只。其中，单位净值低于1的达2198只，占比为7.64%，涉及机构既包括国有大行理财子公司、股分行理财子公司、城商行理财子公司、合资理财子公司等各类银行金融机构。

国盛证券在近期发布的研报里写道：2022年以来，19.4%的理财产品收益率为负，9.6%的理财产品收益率低于-1%，2.6%的理财产品收益率低于-3%。

股票基金有盈有亏正常，但为什么浓眉大眼的理财产品也这副模样了呢？

小巴试图找当初给自己做产品推荐的理财经理问个明白了解情况。

不同于往常的热络，当提到理财产品出现亏本时，对方回复速度明显变慢，且表现出了警觉。

他给出的解释其实就四个字——“理财新规”。

他表示：“理财产品从没承诺保本保息，以前之所以会令客户有这种感觉，是因为风险银行担着，到期后结算收益，浮动客户并不知晓。理财新规出台后，风险转移给了客户。再加上‘净值化’，每天的收益都能看见。”

所谓的理财新规，其实指的是2018年4月27日由中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下统称“理财新规”），于2022年正式落地实施。

理财新规给投资者带来的最大变化，就是从此和银行理财产品承诺的类似于“保本保息”“零风险”等告别，一切要自负盈亏。

2022年以后，投资者来买理财，理财经理都被要求告知对方“新规”代表的含义，但耐人寻味的是，对于在新规落地之前就购买了相关产品的用户，理财经理似乎没有刻意提及“告知义务”。

这或许也导致了，近期有许多像小巴这样的“老客户”对此感到不解。

那么今天，小巴就好好给大家科普下银行理财产品，以及为什么会出现亏损。

02

银行过去的保本理财产品，以及现在的低风险理财产品、“固收+”理财产品，通常来说，都是以债券、票据等作为主要底层资产，来实现“固定收益”的基础。

这些固定收益类资产的风险是相当低的，最近虽有不少产品出现了净值下跌的情况，但那只是短期的价格波动，因为债券是有利息的，等债券到期后利息进账，净值便会被迅速拉起来。

这一块的收益水平大概在年化2%—3%之间——国债十年期收益率目前就是这个水平。很显然，这个收益率不够。

银行的做法，是再拿出一小部分资金去配置一些高风险的资产——最常见的当然是股票——作为补充。如果投资成功，那么便可将产品的整体收益率提高；如果不成功，毕竟只是小部分资金，也不至于导致产品的收益率大幅下跌。

在理财新规实施以前，银行不让大家看到“+”这部分的波动，用户的持有体验较好；理财新规实施以后，波动便比较明显了，用户的持有体验就变差了。实际上，除非极端情况，最终的收益并没有什么不同，收益高低永远只取决于所投资的资产的价格变化。

03

任何资产，在收益性、安全性和流动性三大要素中，最多只能同时具备两样。

比如，房子的投资收益不错，也不大会贬值，但不太好流通，急用钱的时候很难快速脱手；股票的潜在收益很高，变现也容易，但安全性太差，有较大的亏损风险；银行存款没有风险，取用也很方便，但是收益性就谈不上了。

理财产品，就是将钱配置到合适的资产中，构筑出一个组合，从而让收益性、安全性和流通性达到客户的投资期望。

因此，投资者只有了解了理财产品的底层资产状况，才能知道它究竟意味着怎样的风险收益比，才能知道它符不符合自己的投资期望与心理承受能力。

问题是，很多人只盯着收益率，并不知道银行把自己的钱投到了哪些资产中。

理财是件挺简单的事，动动手指就能操作，但却并不容易。

理财产品的风险等级分为R1-R5五种等级，从低到高逐层排列，其中：R1为谨慎型产品，风险最低，收益保本；R2为稳健型产品，从该等级开始均为非保本型产品，但R2的亏损率接近零；R3为平衡型产品；R4为进取型产品；R5为激进型产品。

当下的银行理财产品在资产配置结构上多是R2型。通常以一九比例配置，即10%选择权益市场，90%投资于固收类产品。权益类资产配置比例一般不超过20%。

具体来看，债券类产品为最主要的投资标的，平均占比54.44%，利率产品占比12.55%，股票资产占比8.19%，信贷资产5.66%，票据、商品、汇率等也有一定配置。

固收类产品的收益率一般在2.6%，想要达到预期3%—5%的收益，需要配置一定额度的中高风险的产品。

“固收+”策略自2009年开始至今，年化收益率8.34%，波动率5.35%，并在90%的时间里将最大回撤控制在5%以内。在极端情况下，比如2015年市场大跌的情况下，固收+组合也遭遇了组合策略创建以来的最大回撤：-10.96%，同期市场下跌60%以上的情况下，在同类产品中处于中等偏上水平。

投资者需要充分理解自己购买的银行理财产品结构，银行理财产品不等于固定收益产品，更不是“稳赚不赔”的。

本篇作者 | 巴九灵 | 当值编辑 | 麻酱

责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉 | 图源 | VCG

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