25日富时罗素大概率纳入中国国债约1400亿美元在途

与愈发波动且投机的北上资金不同，今年外资流入中国债市的步伐从未停歇，且不断创下新高。接受第一财经记者采访的国际投行和资管机构普遍认为，本周五富时罗素全球政府债券指数大概率宣布纳入中国国债，多数机构预测如果这次被纳入，这将吸引超1400亿美元资金流入。

富时罗素方面最新对第一财经表示，具体公布的时间是24日全球市场收市后，大约是在北京时间25日早间。据多家机构的测算，一旦纳入，吸引外资流入量约在1250亿~1500亿美元之间。这一资金规模将超出中国债权纳入彭博巴克莱全球综合债券指数带来的流量，更远超纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数系列带来的流量。

WGBI大概率纳入中国国债

在今年4月中期评估时，富时罗素延续了去年9月的评估观点，仍将中国债券保留在可能升级到市场准入“水平2”的观察名单上。这一决定使得中国债券暂不被纳入WGBI指数。但这次中国债市的市场准入水平从1提升到2。

9月23日，瑞银中国利率市场策略分析师夏愔愔对第一财经记者表示，早在4月的中期评估时，富时罗素就表示，认可中国监管层为改善中国政府债市场准入而做出的努力，这也使得9月纳入概率攀升，此次预计纳入概率较高。

“如果完全纳入后，人民币债券可能占到WGBI指数的5%~6%，考虑到跟踪该指数的基金管理资产规模达2.5万亿美元左右，预计此次纳入将会吸引约1250亿-1500亿美元的资金流入。”夏愔愔称，相比纳入彭博BBGA指数的吸引近1300亿美元，WGBI的纳入将可能为中国债市吸引的资金流量更大。

无独有偶，高盛也预计纳入概率高。如果中国债券在WGBI指数中占5.7%的权重，最终流入中国债市的总资金将高达1400亿美元。高盛预测称，如果中国债券被分阶段纳入的时间为20个月，那么每个月的资金流入将在70亿美元左右。

渣打银行此前就预测中国国债被纳入WGBI的几率高达80%。渣打中国策略主管刘洁对记者称，现券流动性和外汇对冲灵活性的增强将消除人民币债券纳入指数的大部分障碍。在完全纳入后，人民币债券可能占到WGBI指数的5.7%，吸引1400亿到1700亿美元的被动资金流入。纳入后，中国国债的外资持有比例可能会增加6%~7%，并在2022年底前达到20%。目前该比例仍不到10%。

如果按月计算，刘洁称，假设纳入期持续12~24个月，那么估计WGBI指数每个月的被动资金流入量为70亿到140亿美元，高于BBGA指数的约60亿美元，也高于GBI-EM指数的约20亿美元。

除了卖方机构，买方机构也认为纳入概率高。

摩根资产管理投资组合经理彭逸升对第一财经记者表示，鉴于中国债券在彭博BBGA指数和摩根大通GBI-EM指数中的地位，国际投资者一直将资金投向中国债市。与其他发达国家政府公债的零收益率或负收益率相比，中国债市的收益率水平明显具有吸引力。因此，中国债市的全球化趋势预计将持续一段时间。

“随着WGBI纳入中国国债，鉴于跟踪指数的基金和ETF都需要跟踪相关国际指数，上述这一系列指数纳入将化为大量被动资金流入，向中国在岸债市注入约2500亿至3000亿美元。随着时间的推移，这将成为中国债市的推动力。”他表示。

第一财经记者也了解到，部分主动基金早已提前行动，增配了人民币债券，因此WGBI指数的纳入在短期内对这类主动资金影响有限。

多重诱因引国际投资者“买买买”

今年以来，不同于出出进进的北上资金，外资买债的步伐从未停歇。当前，机构预计，加码的趋势在未来一段时间也将会持续。

夏愔愔认为，在人民币稳定、美元长期趋弱、利差优势、全球外汇储备持续多元化以及全球债券指数纳入的背景下，外资流入的态势将在未来几个季度继续加速。

她解释称，且不提WGBI可能带来的增量资金，在2019年4月1日，彭博正式宣布人民币计价的356只中国国债和政策性银行债券以每月递增5%的比例，在20个月内分步完成，未来几个月可能会有资金加速流入。

主动资金也强化了布局。据记者了解，资管机构在外围环境不确定性增强的情况下，投资策略更趋转为防御，而人民币债券成了加码选项。

瑞士百达资管多元资产团队高级投资经理黄思远最新对记者表示，考虑到政治环境、疫情以及更多的其他因素，美国VIX波动率指数期货已上涨，表明投资者开始备战一段长时间的不确定性。他称，多元资产配置目前采用杠铃型股票策略，加上可转债和人民币债券。

今年以来，前7个月流入人民币债市的资金量高达4740亿元，同比增60%，7月单月的流入量高达创纪录的1650亿元。渣打预计，2020年全年资金流入量将达8000亿至1万亿元，2021年将进一步增至1万亿到1.2万亿元。相比之下，北上资金净流入近1140亿元，8月以来，资金更多时候处于波动或流出状态。

基础设施、准入便利性改善

下一步，机构期待的是中国债券市场基础设施、准入便利性的持续改善。今年以来，中国市场在上述方面举措不断。

例如，为进一步便利境外投资者参与中国债券市场，支持境内外机构交易需求，9月21日起银行间债券市场现券买卖交易时段延长至20:00。中国外汇交易中心数据显示，运行首日共计117家境内外机构就60只债券达成253笔、144亿元现券买卖交易。交易方式涵盖各类报价方式，其中对话报价、请求报价、匿名点击交易笔数分别占比33%、28%和38%。延长交易时段后，境外机构可更加便捷地参与银行间债券市场，共计33家境外机构通过债券通渠道和直接投资渠道达成多笔交易，投资者所在地包括新加坡、卢森堡、英国、瑞士等国家和地区，共计达成交易70亿元。

此外，中国人民银行、国家外汇管理局起草的《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》显示，取消单币种投资的汇出比例限制；对境外机构投资者以“人民币+外币”投资的，仅对外币汇出施以一定匹配要求，并将汇出比例由110%放宽至120%等等。

各界预计，这些准入的便利化将吸引资金加速流入。不过，由于经济持续复苏、资金利率攀升，近期中国债市处于震荡趋弱的状态。考虑到外资的占比仍较小，因此债市走向仍受国内风险偏好的影响。8月，DR007一度攀至近2.2%的水平，超出了政策利率，引发债市震荡。但近期随着央行连续进行公开市场操作，9月净投放量达到近4000亿元，资金利率水平开始趋稳。市场预计，随着年末债券发行量下行、财政存款下放，债市的颓势有望缓解，各大机构预计10年期国债收益率水平大约在3.2%~3.3%附近。

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