一夜巨亏350亿！瑞幸的噩梦才刚刚开始

瑞幸，在热闹中诞生，在热闹中毁灭。

4月2日，瑞幸咖啡经历最黑暗的一夜：股价暴跌75%、盘中熔断6次、市值蒸发超353亿元……

而这一切的导火索，是瑞幸披露的一份重大事件公告：瑞幸咖啡COO刘剑涉嫌与多名下属共同涉嫌捏造2019年第2季度至第4季度的交易额22亿元的不当行为，并在费用支出方面存在虚假交易和夸大行为。

虚增营业收入22亿元，而瑞幸2019年前三季度的总营收仅29亿元，造假占比高达76%，是在美上市的中国公司金额最大的一次财务造假丑闻。

今日早间，海通国际在每日早报中怒斥：那么多人的努力，抵不过一颗老鼠屎的危害。

美股收市，A股、港股开盘，投资者将怒火烧向了与瑞幸大股东―陆正耀控股的神州租车，盘中一度暴跌超70%，随后申请紧急停牌，截止收盘跌幅超54%。

另外，在新三板挂牌的神州优车亦遭遇砸盘，全天暴跌近22%，创下历史新低。

据财报数据显示，瑞幸咖啡、神州租车、神州优车的大股东均为陆正耀夫妇，直接持股比例分别为23.94%、29.76%、10.05%。以此计算，陆正耀夫妇瞬间亏掉了105.5亿元。

瑞幸脱下“皇帝的新衣”

瑞幸造假、崩盘，神州系暴跌，二者有何密切关联呢？

2017年11月8日，刚刚成立一个月的瑞幸咖啡高调宣布，公司创始人兼CEO钱治亚及团队成员皆来自“神州系”，此瑞幸次财务造假的主角―瑞幸COO兼董事刘剑，曾在神州租车工作长达10年时间。

此前，刘剑曾介绍，，瑞幸的COO主要负责与收入、成本相关的事物，监控所有部门运行的指标，包括效率指标、财务指标。

同时，瑞幸咖啡的经营扩张风格，也延续了神州系激进、疯狂的“价格战+规模扩张”。

在成立后的半年时间，瑞幸咖啡已在13个城市开出500家店；仅仅18个月的时间，瑞幸在店面数量、消费杯数，一跃成为中国市场仅次于星巴克的第二大咖啡连锁品牌。

据天眼查数据显示，疯狂烧钱的扩张期间，瑞幸咖啡融资的投资方，基本上都来自神州系的相关方―神州系“铁三角”，即神州系创始人陆正耀、愉悦资本创始人刘二海、大钲资本创始人黎辉。

经过18个月的疯狂扩张，瑞幸咖啡便于2019年5月17日正式登陆纳斯达克，刷新了一家公司从成立到上市用时最短的世界纪录。

拿到IPO融资之后，瑞幸咖啡的扩张速度、经营模式更为惊人：疯狂开店超3000家、不断推出新品、高调杀入无人零售……与此同时，2019年前三季度的营收、交易数、用户数都呈现爆发增长，总市值一度飙升至123.3亿美元。

而星巴克扎根中国长达20年，开店数量也才到达3600家，瑞幸喊出的“数据咖啡”、“流量池”等新鲜概念，一时间成为投资机构、分析师口中的热词。

然而，4月2日夜间的一份造假公告：瑞幸涉嫌捏造2019年第2-4季度的交易额22亿元，彻底将“皇帝的新衣”撕碎。

浑水：瑞幸的生意事实上已经破产

值得一提的是，这场“皇帝的新衣”闹剧中，在美国第一个喊出“皇帝没穿衣服”的又是知名做空机构：浑水。

其早在2020年1月31日，披露了一份长达98页的瑞幸造假报告，阐述了瑞幸是如何伪造经营数据、商业模式存在的致命缺陷……。

做空报告显示，他们动员了92名全职员工、1418名兼职员工，耗时长达11260小时，在981个门店日进行监控和记录门店客流量，覆盖100%的营业时间。

最终，浑水得出的结论是：2019年第三季度、第四季度，瑞幸每天的销量至少夸大了69%、88%；瑞幸将第三季度的广告费夸大了150%；第三季度“其他产品”的贡献仅为6%左右，瑞幸夸大了近400%，瑞幸的生意事实上已经破产。

面对浑水的做空报告，瑞幸的第一反应是“狡辩”、澄清，股价亦回升至沽空报告之前的水平。然而，临近2019年年报审计之时，纸包不住火，便于4月3日曝出22亿财务造假。

而回顾浑水做空的历史，被坐实财务造假的企业，大部分都是以退市或破产而收场：

浑水的成名之战：做空绿诺科技，浑水公司质疑其利用伪造客户关系的方式夸大收入，仅仅23天后，绿诺科技被迫退市；

2011年，浑水公司针对多伦多上市公司嘉汉林业发布做空报告，指控嘉汉林业制造庞氏骗局，股价瞬间暴跌64%，10个月后公司申请破产保护；

2017年3月，浑水先后发布2份报告，狙击香港上市的辉山乳业，指出其存在财务造假，公司实际价值接近于0，短短30分钟内，辉山乳业暴跌超90%，最终被港交所取消上市地位。

瑞幸的噩梦，才刚刚开始

今日，瑞幸咖啡上演了史上最魔幻的一幕：昨日暴跌，今日全国门店爆单，导致瑞幸APP一度崩溃，创造了有史以来单日最高销量记录。

而瑞幸咖啡被全国用户蜂拥挤兑，释放了一个危险信号：造假22亿元的瑞幸咖啡，会不会破产？

哈佛法学院公司治理论坛的分析文章显示，针对上市公司的财务造假行为，美国证监会的民事处罚标准非常严苛，重者可能会被累计处罚至数百亿美元。

所有人耳熟能详的一则案例便是，21世纪初的美国安然公司财务造假，其利用庞大的经营规模虚增营收、利润，并不断制造新概念，讲故事，给投资者制造营收、利润高速增长的假象。

最终东窗事发，安然公司被迫披露了财务造假的所有事实，累计虚增利润5.86亿美元，最终的惩罚极其惨烈：

安然公司的总市值由800亿美元跌至仅剩2亿美元，向法院申请破产保护，成为当时美国历史上最大的破产案。

安然公司股价走势图

而瑞幸的造假模式，几乎与安然公司如出一辙，那么瑞幸的结局是否也会步其后尘呢？

据燃财经报道，上海汉联律师所合伙人宋一欣给出了美国法律对类似案件的索赔计算方式：

以2020年初至今，瑞幸咖啡曾触及51.38美元/股的最高价，4月2日自曝造假后，盘中最低价一度触及4.9美元/股，最大跌幅超过46.48美元/股，以总股份2.4亿股计算，瑞幸可能面临的最大索赔额超111.5亿美元，折合人民币790亿元。

而截至4月2日收盘，瑞幸咖啡的总市值仅剩15.4亿美元。另外，据其财报显示，截止2019年三季度末，瑞幸账面的现金及现金等价物仅有6.38亿美元，即使是流动资产也仅有8.98亿美元，即使是获得民事赔偿保险，瑞幸也无法承担如此高昂的索赔款，公司可能面临破产。

今日，德勤中国华南区主管合伙人兼全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴对全景网表示，美国市场监管非常严密，相信美国的监管机构将会对瑞幸咖啡作出调查。

瑞幸造假，谁最受伤？

4月2日，瑞幸的所有投资者注定是一夜未眠。

据数据显示，瑞幸咖啡的投资者主要以机构为主，截至2019年末，机构投资者持股占比达23.93%。重仓瑞幸的机构中，不乏美洲基金、贝莱德、先锋集团、富达国际等国际知名资管公司。

2019年年末，瑞幸机构持股名单

其中，持股比例最高的系美国的资本研究全球投资者，持股数量达6032万股，占比达3.14%，仅4月2日其持股市值便蒸发超11.9亿美元。

而与此同时，神州系的“铁三角”或已经提前出逃。2020年1月，大钲资本减持了3840万股，套现2.3亿美元，收回对瑞幸资本的全部投资。

另外，据浑水的报告显示，包括陆正耀在内的瑞幸的管理层，已通过股票质押融资套现，兑现了49%持仓，对应市值超过25亿美元。

经过一字断魂刀式的暴跌后，质押股大概率已全部跌破强制平仓线，提供质押融资的机构，或成了接盘侠。

瑞幸造假，受伤还有在美上市中概股，以及计划赴美上市的企业。

此次瑞幸咖啡财务造假事件，不仅仅是中国，在美国也引起了轩然大波，从瑞幸到整个中概股的声誉都会大打折扣。

4月2日，在美上市的中概股超过50%出现下跌，其中魔线在中概股中跌幅第二，收跌22.28%。寺库、尚德机构、蛋壳公寓、人人网等均跌10%以上。

另外，计划赴美上市的企业或面临较大的影响。德勤中国华南区主管合伙人兼全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴对全景网表示，赴美上市中国企业数量预计会减少。

今日午后，中国证监会发布声明表示：

高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。

中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

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