一家10亿规模私募布局定增市场的新策略

“二级市场回暖让我们活过来了，定增可能会让我们彻底爆发。”谈起当下定增机遇，一家私募基金老总K掩饰不住兴奋。

K的私募基金管理规模在10亿元左右，开年以来几次加减仓位踩准了节奏，公司一只拳头产品净值今年已经涨了40%。眼下，K把主要精力放在了定增市场的布局上。

再融资新规发布，定增市场迎来黄金发展期。当A股数十家公司纷纷争抢头啖汤时，金融机构也表现出空前的热情。K正是积极拥抱此次定增市场政策性机遇的私募之一。

“不可错过的大机遇”

证券时报记者采访K的时候，K正在和同事召开云会议。

“这两天我们公司准备推出一个定增产品，正在给同事分配任务。有同事因个人原因还没返沪，所以就开云会议，也算应景。”K向记者介绍，自己原本就是从国内一家证券资管出来的，以前专门负责定增这块业务，所以比较熟悉，而这次定增新规出台，是很好的机会，当然不能放过。

K向记者表示，“2017年定增新规和减持新规的出台，对定增市场影响太大了，几乎没法参与。但今年的定增新规一出台，定增市场又要焕发生机。”

诚然，2017年2月17日的定增新规将发行基准日规定为发行期首日，提高了发行价格，同时又将发行规模限制在20%，把发行间隔限制为18个月以上，大大降低了定增市场的活跃度。而2017年5月27日出台的减持新规对定增股份减持的诸多限制，更是大幅削减了资金参与定增的积极性，同时也增加了定增资金的流动风险。

证监会于今年2月14日发布的再融资新规，对诸多限制进行松绑。“发行条件松了，发行价格低了，资金门槛低了，锁定期短了，这些都是实打实的利好。”K说。

“去年到现在，股票市场行情不错，叠加这个背景，定增市场存在大机遇，抓住了，就能让我们公司业绩再爆发。”据K透露，现在已经有不少机构找上门来想要合作，这周四，自己就要去参加一场路演，给合作方作定增业务培训。

“这种机遇越早参与，政策性红利越大。”K向记者表示，去年其公司还针对科创板推出了一只科创板打新基金，但是由于参与时间较晚，在产品前期环节上花费了太多时间，错过科创板新股最早期的暴利阶段。

精选项目是定增产品关键

K曾在一家知名证券资管担任部门负责人，其管理的定增资管计划在任职期间实现翻倍收益。但K面对具体定增项目时，依然表现得十分谨慎。

“在选择项目上，还是要‘精挑细选’。”K告诉证券时报记者，定增项目的收益主要来源于三个方面，折价率、市场波动收益和个股成长性收益。

折价率根据再融资新规一般为20%，根据具体的股票行情，还会有一定浮动。而市场波动收益则是赚大盘的钱，根据K统计分析的结果来看，当大盘在3000点以下的时候，都有比较好的盈利空间，而如果指数过高，则有大概率亏损。

最重要的一个因素是个股的成长性收益。K曾做这样一个统计分析，2011年至2013年期间共有370个定增项目，其中，收益排在前50%的标的带来了70.24%的平均收益，而收益排在后50%的标的却带来了10.88%的平均亏损。而如此巨大的差距，都是由个股差异带来的。

因此，精选项目成为了K参与定增时的头等大事，K表示，“要调研，要长期跟踪，还要注意风险。”

K将定增时的风险分为三类，一是市场风险，定增股份有锁定期，如果这期间大盘估值中枢下移，那么就会很被动，对此，K表示要选取合适的投资时点，避免在市场高估值的水平下参与；二是流动性风险，若参与增发获配股票数量较多，可能造成解禁后短期内无法抛售，会给定向增发资金带来流动性压力，但此次再融资新规一定程度上削减了这一风险；三是个股风险，如果企业基本面恶化，或定增时股价处于严重高估状态，就会对定增收益产生极大消极影响。对此，K认为需要长时间跟踪上市公司，对上市公司“自下而上”进行深入调研，对行业和公司未来几年发展趋势进行深入分析，在投标前确认合理增发价格区间，如认为过高则停止投标。

工作状态恢复如常

当K接受完记者的采访，便拿起手边的咖啡，准备进行下一场会议。尽管疫情还没有完全消除，但K的工作状态早已进入正常轨道。

“我们公司目前已经恢复了正常运作，之前因为疫情推迟了复工，积压了许多事情，现在大家都挺忙碌的。”对于现在的忙碌，K认为不算什么，“接下来可能会更忙，公司要加紧推出几款产品。包括现在二级市场这边也很火热， 投研团队也有很多工作要做，要做好未来更加忙碌的准备。”

据记者了解，K公司所管理的拳头产品，自2020年开年以来，已经实现了40%的收益。“长期还是看好A股，尤其是偏成长的行业。但短期还是要注意风险，尤其是外围疫情的走向，目前我们一些产品已经制定了相应的对策。”

说完，K已经准备要和产品经理商讨定增产品的事宜。“还是适应这样的工作状态，之前闷在家里太长时间了，现在一回到公司，和同事一碰，又有了状态。”

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