专用设备行业：第三方检测穿越牛熊优选内资龙头

一、检测行业空间大增长稳

检测行业空间大，增长稳，增速约为GDP的2倍。检测行业与宏观经济环境相关，增速快于GDP且波动较小。全球检测行业近5年CAGR为9.4%，约为全球GDP增速3倍，预计未来保持7%左右增长率。国内检测市场空间大，产业转移促进繁荣。国内检测市场近5年CARG为15%，约为国内GDP增速2倍，全球检测行业增速1.5倍，预计未来保持10%以上增长率。第三方检测代替企业自检成趋势，国内第三方检测市场增速约为2倍GDP增长，预计未来保持15%左右增长率。国内第三方检测占比2013-2018年为32.6%-43.2%。2018年国内第三方检测市场规模达到1004亿元，近5年CAGR为17%。第三方检测行业空间大，增速快，增长波动小，具有穿越牛熊特征。

二、行业格局：分散到集中

检测行业呈现“碎片化”特征。2018年全球检测市场CR10仅为18.7%，国际检测龙头SGS 市占率仅为3.7%；国内检测市场 CR5仅为10.5%，国内检测龙头华测检测的市占率不到1%。。

国内外检测市场集中度正逐年提升，全球四大检测机构SGS、BV、Eurofins、Intertek 的市占率2012-2018年为6.5%-9.0%，在国内检测市场5家检测龙头市占率2014-2018年为1.7%-2.4%，龙头集中度提高是行业趋势，检测机构规模与营收增速成正比，行业整合是大势所趋。“内生增长+外延并购”的重资产模式下，龙头企业有天然优势。

三、内资龙头有望实现弯道超车

国内检测市场：内资龙头优于外资龙头。通过复盘海外检测巨头发展史，梳理出巨头成功三要素：1、细分领域龙头；2、“内生+并购”双轮驱动；3、精细化管理。内资检测龙头不仅具备国际巨头基因，且背靠国内检测市场更具人才激励、本土化、挖掘产业机会方面的优势。2018年，国际检测龙头SGS、BVI、Intertek的营收规模分别为464.9亿、378.0亿、259.1亿元人民币，同期国内第三方检测企业华测检测、广电计量、国检集团、安车检测的营收规模分别26.8亿、12.3亿、9.4亿、5.3亿元，华测检测的营收规模仅为SGS的5.8%。与此同时，4家国内检测企业的营收增速均值为31.5%，而国际检测龙头的营收增速均值仅为5.9%。国内检测企业提升空间广，增速快，正处于高速发展阶段。相对国际检测巨头而言，A股检测公司成立时间较晚，营收规模和市值差距显著，但营收增速显著高于国际龙头，未来成长空间广阔。借鉴海外龙头的成功经验，背靠高速增长的国内市场，发挥本土化优势，挖掘细分行业机会， 内资检测龙头有望实现弯道超车。

四、细分检测领域机会

1、食品安全检测：2018年同比增长16.4%，关注华测检测、广电计量。2018年我国食品安全检测行业规模达到665亿元，同比增长16.4%，2010-2018年CAGR为21.5%。

2、医药检测：2017年同比增长37.4%，关注金域医学。2017年国内第三方医学检测市场规模为143.6亿元，2009-2017年CAGR达 41.6%。

3、环境与可靠性试验服务：2018年同比增长18.4%，集中度有望提升，关注广电计量。2018年国内环境与可靠性试验服务市场规模超过100亿元，同比增长18.4%，2008-2018年CAGR为22.1%。

4、汽车检测：2018年同比增长10.0%，关注安车检测。2018年汽车检测市场规模合计为306.5亿元，同比增长10.0%，2010-2018年CAGR为13.7%。

5、建筑建材检测：2018年同比增长2.2%，关注国检集团。2018年国内建材建工第三方检测市场规模为510亿元，同比增长2.2%，2009-2018年CAGR 为14.7%。

五、相关个股

1、华测检测

民营检测龙头

经过多轮并购与内生扩张，公司业务结构从最初的贸易保障逐步扩展到环境、食品、工业品、消费品的综合化业务结构，市占率持续提升，营收增速高于全行业，作为龙头先发优势显著。

2、广电计量

军工、汽车检测领域的领军者

为了满足军方武器化维修维保的需求，公司研发了一些自动化的检测装备。尽管近些年军制变革，该业务增长速度一般，但公司看好该领域的未来发展前景，正加强自主培育与持续布局。

3、国检集团

向七个领域水平化布局

公司在深耕发展建工建材检验认证的基础上，布局环境与环保、汽车与零部件、消费品、健康与生命科学、食品与农产品检验和仪器设备研发生产销售以及计量校准等七个领域，成为国际上具有广泛知名度的综合化检测机构。

4、安车检测

国内机动车检测领域龙头

公司相继收购兴车检测70%股权、中检检测75%股权，两项收购帮助公司快速获得机动车检测市场份额，将业务延伸至下游监测站运营领域。目前行业政策日趋市场化，公司积极推动行业整合，推进监测站运营业务，有望取得快速发展。

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