A股坦然迎接全流通时代

A股坦然迎接全流通时代

A股坦然迎接全流通时代 更新时间：2010-11-7 9:05:09 　　本报记者 连建明

本周有两大引人注目的解禁，一是周一的28家创业板公司“小非”解禁，二是中国石油的“大非”解禁。虽然今年已有无数个所谓解禁潮，但这两个解禁潮恐怕影响最大。特别是中国石油限售股解禁，标志着沪深股市迈入了真正全流通时代，意味着经过20年的建设，中国A股市场正在成为一个世界性的股市。

不必太担心解禁潮压力

创业板的首个解禁潮之所以引人关注，主要是比较集中。一下子有28家公司解禁，数量的确比较多，加上创业板股价较高，就格外引人注目。

除去宝德股份自愿延长限售股份锁定期，其余27家创业板首批上市公司部分限售股本周一解禁，解禁股数为8.29亿股。按周一收盘价计算，这27只股票解禁市值合计为238.87亿元，这些股票的流通市值因此而大大增加。

不过，本周一真正的抛售数量并不多，这些股票股价不跌反涨。从大宗交易平台的情况看，这天有4家创业板公司现身大宗交易平台，累计发生了9笔交易，合计达到1196万股，金额达2.89亿元，其中，吉峰农机有5笔减持，另外是金亚科技、银江股份和华谊兄弟。这点减持量与总解禁规模相比，数量很少，说明解禁日实际上抛售量并不多。此后几天一些创投公司等抛售解禁股，但总的减持市值没有超过10亿元，只占总解禁规模的5%左右，减持规模并不大。

很多人存在这样一个看法，限售股解禁日=股票大量卖出=股价大幅下跌，因此，一说解禁很多人就开始担心。其实，这是一个误区。从2005年股改以来，限售股解禁早已不是新鲜事。如果统计一下历史上每次限售股解禁日的表现，就会发现解禁首日大量抛售股票的情况很少，股价大幅下跌的情况同样很少，反而经常出现解禁日股价大幅上涨的情况。

所以，对解禁的担心，往往是自己吓自己。本周一解禁的创业板27只股票，股价全部上涨。其中，上海佳豪、中华元电涨停，创业板指数也是大涨4.04%，为当天涨幅最大的一个指数。从这天市场表现来看，之前所谓的解禁压力，显然被市场夸大了。

不过，随后几天创业板指数和股票出现大幅回调。而这种回调，更多地来自创业板市场的估值压力以及深交所限制机构追高创业板股票的传闻等因素，并非来自解禁的压力。创业板本周的走势再次说明，限售股解禁其实影响很小，对股价走势的影响不会产生根本性的作用。

11月份是限售股解禁的高峰期，27只创业板股票的解禁规模其实算不上什么，和下周一解禁的中国石油相比，简直是小巫见大巫。中国石油本周发布公告称：中国石油1579.22亿股限售股将于11月8日解禁，这将是今年以来解禁股数与市值最大的一笔解禁。按中国石油昨天的收盘价计算，这笔解禁市值高达1.8万亿元，是本周一创业板27只股票解禁市值的70多倍。中国石油会对市场形成更大的压力吗？

A股真正迈入

全流通时代

可以说，中国石油限售股解禁对市场没有实质性的抛售压力，只有心理压力。这次的解禁部分是大股东中国石油集团持有的限售股，出于控制权需要，不会轻易卖出。股改5年以来，还没有一起央企大股东抛股票的案例，更何况中国石油这样关系国计民生的重要企业。

随着下周一限售股的解禁，中国石油变成全流通公司。不过，全流通不等于全抛售，这部分限售股不可能卖出，因此中国石油下周的实际流通股数量与之前并没有区别。就在上个月，建设银行与中国神华近万亿元市值的限售股解禁，对市场也没什么影响。

中国石油全流通，还具有一个非常重要的意义。中国石油是A股市场总市值最大的股票，达1.8万亿元左右，在上海股市总市值的占比在10%左右。排名第二的工商银行，占比在5%左右。但是，在流通市值前十大股票中却找不到中国石油，因为中国石油流通A股只有40亿股，流通市值只有400多亿，和总市值相比差一大截。全流通之后，中国石油的总市值与流通市值一样，将大大增加沪市的流通股比例，流通股股本占总股本比例将达70%，流通市值增加幅度会更大，中国石油全流通后，沪市流通市值接近总市值的80%。

中国石油全流通后，沪市总市值最大的10只股票中，只有农业银行还不是全流通股票。农业银行占沪市的总市值4%左右，位列第三。该股今年上市，全流通要3年后，但其总市值要比中国石油少了一半。

由于沪深股市不断有新股上市，而按目前规则，大股东解禁一般需要3年。因此，沪深股市很难做到100%的全流通。超过70%流通，基本上就可以算全流通了。从这个意义上说，下周一随着市值最大的中国石油进入全流通，宣告沪深股市迈入真正的全流通时代。

可以说，从2005年股改以来，经过持续多年的努力，不断完善各种规则，中国的A股市场在各方面已经与全球股市接轨了，为中国A股市场进一步对外开放打下了基础。除了目前人民币不能自由兑换，因而外国投资者不能直接购买A股股票，从其他方面看，我们的A股市场已经是一个世界性的市场了。目前A股市值已经占据全球股市前三位，经过20年的迅速发展，中国A股市场已经从一个试验田变成全球的重要市场。

整体市盈率与

成熟股市接近

沪深股市上市公司已达2000家，和全球主要股市相比不算少了；总市值已位居全球前三位，这个规模与中国经济在世界上的地位基本一致。由于中国的大部分大型公司已上市，因而上市公司的经营已经逐渐反映中国经济的状况，占GDP的比重越来越大。股市作为经济晴雨表的功能会逐渐体现。

而且，沪深股市的估值水平已与成熟市场比较接近了，刚结束的上市公司三季报体现了这一点。沪深两市1997家上市公司的三季报显示，前三季度实现营业收入总额12.27万亿元，相当于同期我国GDP总量的45.66%，可比公司营业收入同比增长37.35%；前三季度实现归属母公司股东净利润总额1.2万亿元，同比增长35.25%；加权平均每股收益0.375元。

令人欣喜的是，这个业绩是史上最好的。从净利润总额看，历史最高的是2007年，那年上市公司净利润总额不到1万亿元。2009年打破了这个纪录，上市公司实现的净利润总额首次突破1万亿元，达1.085万亿元。今年前三个季度，上市公司实现的净利润总额已超过去年，显然今年将创历史新高。前三季度上市公司平均每股收益0.375元，也是史上同期最高。

净利润总额增加，有上市公司数量增加的因素。和去年年报1836家公司相比，今年三季度公司数量增加了161家，不过大多为中小板和创业板公司，它们净利润较低，对总额影响不大，影响大的是农行等大公司。我们扣除农业银行、光大银行等几家今年上市的大盘蓝筹公司，上市公司今年前三季度净利润总额依然超过1.1万亿元，仍然超过去年全年的水平，可见，今年上市公司业绩的增长是实实在在的。

由于业绩创新高，使得沪深股市目前估值水平处于历史低位。预计今年沪深上市公司全年净利润总额将达1.6万亿元，10月底沪深股市总市值27万亿元，以此计算沪深股市整体市盈率仅16.87倍，处于历史低位，与全球成熟市场基本一致。

沪深上市公司今年前三季度业绩创新高，主要依靠的是大盘蓝筹公司。今年前三季度，净利润总额超过100亿元的公司总共只有17家，但这17家公司前三季度实现净利润总额合计为7388.8万亿元，占全部上市公司净利润总额的61.57%，而这17家公司净利润比去年同期增加1698.6亿元，其中11家银行业绩全部创出历史最好水平。如果没有这些大公司的业绩增长，上市公司整体业绩增长是不可能实现的。因而，中国石油这样的公司进入全流通时代，并不会影响市场的估值水平，反而会成为市场的中流砥柱。

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