财务内控不规范

客户和供应商

大量

重叠

存利益输送

逾期账款逐年攀升

经营现金流和净利润大幅背离

融信财经

| 王浩

5月25日上交所科创板将审议三未信安科技股份有限公司（下称“三未信安”）的首发申请。本次

IPO拟

发行不超过19,140,000股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。三未信安此次拟募集资金4.03亿元，其中，14,721.23万元用于密码产品研发升级，17,121.98万元用于密码安全芯片研发升级，8,500.00万元用于补充流动资金。

三未信安重点专注于密码技术的创新和密码产品的研发、销售及服务，为网络信息安全领域提供全面的商用密码产品和解决方案。三未信安

成立于2008年，IPO前

张岳公为控股股东和实际控制人，直接持股27.88%，并通过济南风起云涌、天津三未普惠及北京三未普益分别间接持股 4.43%、1.27%及 0.96%，合计共控制公司34.54%的股份。

虽然三未信安即将上会，但公司存在的众多问题并未消除。根据公司存在的问题来推断，三未信安就算能侥幸过会，后期也难免不会给投资者带来较大风险。

财务内控不规范

存在共用商号问题

三未信安

财务内控制度存在漏洞，以致于出现个人账户代支费用、大额资金拆借等违规现象。在

报告期内

的

2019 年至 2020 年 5 月

，

存在使用 4 张员工个人银行账户作为公司现金账户进行管理的情形，主要用于收支借用商品保证金、支付员工报销、收支员工备用金等。2019 年、2020 年 1-5 月，公司通过个人卡流入金额分别为 245.71 万元和 8.61 万元，流出金额分别为 224.60 万元和 62.08 万元。

公司解释称

上述个人银行账户收支涉及的成本、费用支出均有对应发票，并在当期经过公司内部流程后进行账务处理，相关费用均为真实发生，相关流水与业务匹配

。

三未信安还出现大额资金拆借的情形。报告期内，三未信安在2020年经营活动现金净流仅为154.87万元的情况下，向股东罗武贤担任执行董事、总经理的关联公司——深圳座联共赢科技有限公司出借资金200.00万元，借款期限8个月，借款利率为4.05%，利息收入为5.07万元。

来源：招股说明书

深圳座联共赢系公司持股 5%以上股东罗武贤担任执行董事、总经理的公司

，

2020 年 4 月 20 日，座联共赢与公司签订借款合同，约定由公司向座联共赢出借资金 200 万元，借款期限自 2020 年 4 月 20 日 至 2020 年 7 月 19 日，借款利率为固定利率，为 2020 年 3 月 20 日公布的 1 年期贷款市场报价利率 4.05%

，公司

获得

50,731.14 元的利息收入。

公司子

公司天津三未信安科技发展有限公司（下称：天津三未）与三未信安存在商号共用的情况，且两者经营范围相似。2020年1月，三未信安与合作方何雅芳、程苒希设立天津三未（公司持股51%），主要从事商用密码产品的销售，股东未实缴全部出资；因天津三未业务拓展无实质进展，2020年末公司将天津三未41%的股权（未实缴出资部分）分别以0元价格转让给何雅芳及无关联第三方高波。本次转让完成后，公司仍持有天津三未10%的股权，天津三未成为公司的参股公司。

此后公司已于2020年12月11日与天津三未股东何雅芳、高波、程苒希签订《协议书》，约定天津三未可继续使用“天津三未信安科技发展有限公司”作为企业名称至2022年12月31日。各方一致同意在2022年12月31日以前变更天津三未企业名称并完成工商变更登记手续，变更后，新名称中不得使用“三未信安”或“三未”字样。

客户和供应商

大量

重叠

存利益输送嫌疑

三未信安的采购合同和销售合同中存在

大量

供应商和客户重合的情况

，

招股书披露有多达7家关联方同时和公司有采购和销售业务，存在利益输送之嫌

。报告期内，

公司

向博雅中科采购了认证鉴别服务器系统，将此软件集成到密码整机中，面向国信电子票据平台信息服务有限公司等税务电子发票客户销售。

另一方面

公司

向博雅中科销售密码整机中的硬件化平台产品

。

招股书披露，

三未信安分别于2019年12月31日和2020年12月1日与博雅中科签订了两份销售合同，合同标的皆包含硬件化平台，2019年12月31日签订的合同中销售内容除硬件化平台外，还有密码机。上述两份合同金额分别为376.72万元、446.80万元，合同皆已履行完毕。

来源：招股说明书

报告期内，

公司

向五舟科技采购的产品主要为五舟服务器，

公司

向五舟科技销售的主要产品为密码板卡。公司与五舟科技合作对应的下游客户主要是数字认证

，

而在

报告期早期，由公司从五舟科技采购服务器并组装成密码产品后销售给数字认证，报告期后期，转变为由公司向五舟科技销售密码板卡并由其组装成密码产品后销售给数字认证。

此外在

报告期内，

公司

向

广州全唐

销售的主要产品为密码板卡、密码系统

，

同时

向广州全唐科技采购服务器，

招股书披露

2021 年公司主板库存充足，向其销售

了部分主板。

应收账款

占比

大幅增长

逾期账款逐年攀升

报告期各期末三未信安应收账款净额分别为 3,549.13 万元、4,217.08 万元、11,302.77 万元和 10,198.02 万元，占当期营业收入的比例分别为34.13%、31.52%、55.82%、65.37%

，

占比呈现大幅增长态势。

来源：招股说明书

2018年至2021年，三未信安应收账款周转率分别为2.88次/年、3.07次/年、2.38次/年、1.72次/年，同行业上市公司平均值分别为1.99次/年、1.94次/年、1.92次/年、2.23次/年。公司应收账款周转率

高于同行，

比较来看

其呈现波动下滑趋势，从2018年的2.88次降至2020年的2.38次；与此同时，其存货周转率始终

低于同行业平均值，2018年至2020年分别为1.08次、1.02次、1.32次，同行业均值始终保持在2次以上。综合来看，三未信安资产周转能力有待提升。未来若公司主要客户因经营不善等问题，致使现金流量恶化，三未信安也面临应收账款难回收的风险

。

来源：招股说明书

2018年至2021年，三未信安应收账款坏账准备分别为408.64万元、531.52万元、975.17万元、1,425.65万元。报告期内，公司逾期应收账款的账龄以1年以内、1-2年为主，报告期各期末，公司逾期应收账款中账龄2年以内的占比分别为66.77%、76.85%、86.34%，占比较高且呈上升趋势

。2019年至2021年，三未信安逾期应收账款分别为1,495.30万元、2,535.66、4,504.27万元，占各期末约定信用期客户的应收账款余额的比例分别为38.74%、28.48%、31.64%。

可以看出公司坏账准备逐年大幅增长，随之而来的是逾期账款也大幅增长

。

经营现

金流

和净利润大幅背离 最大差异竟超净利润

公司

报告期内经营活动产生的现

金流量净额

分别为 226.98万元、2,115.63 万元、154.87 万元和-192.80 万元，波动较大且与净利润存在较大差异。

公司经营活动产生的现金流量净额分别为 2,115.63 万元、154.87 万元和 3,027.73 万元，对应报告期的净利润分别为 2,047.86 万元、5,237.02万元和 7,469.51 万元，差异分别为-67.77 万元、-5,082.15 万元和-4,441.78 万 元

。

公司

解释称

净利润与经营活动产生的现金流量净额的差异主要系公司处于业务快速发展的过程中，导致营运资金需求增加，且公司营业收入具有季节性特征，大部分集中在第四季度，对应的应收账款在年底未到结算期，2020 年因新冠疫情加剧了该影响，导致年末应收账款余额大幅增长，加剧了公司净利润与经营活动产生的现金流量净额的差异经营性应收项目大幅增加。

来源：招股说明书

2021年公司经营活动产生的现金流量

净额为负数，主要原因是其每

年度收入呈现季节性，第四季度收入比例往往高于前三季度。

公司还解释称由于

加大人才招聘力度，人员薪酬支出增加较多；为应对疫情影响以及全球晶圆、铜铝等原材料价格上涨，公司为保证生产经营正常运行而加大了相关原材料的采购与备货规模；支付的IPO中介机构费用同比增加

等等因素共同影响导致现金流为负

。

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