深市首单分拆上市出炉六例“A拆A”方案各有千秋

自分拆上市政策落地以来，已有6家A股上市公司先后发布分拆上市预案。细究各家分拆预案，可谓“春兰秋菊，各擅胜场”。

3月3日，中小板东山精密推出分拆上市预案，拿下深市分拆上市首单，也填补了目前分拆到创业板上市的空白。综合分析这些分拆案，从企业类型来看，国企分拆上市行动力更强，民企精选优质资产紧随其后；从分拆资产来看，国企旗下资产以高端制造、新能源为主，民企所选资产则偏向科技创新产业；从上市板块来看，科创板凭借上市发行条件的多元化和包容性，普遍受到上市公司青睐，但也有公司考虑定位、板块适应性等条件，量体裁衣选择适合自己的分拆路径。

深市首单锁定创业板

根据分拆方案，东山精密拟将其控股子公司艾福电子分拆至深交所创业板上市。通过本次分拆，艾福电子作为公司下属陶瓷介质射频器件业务的平台将实现独立上市，并通过创业板融资增强资金实力，提升陶瓷介质射频器件业务的盈利能力和综合竞争力。

通过严格比对分拆上市“七大条件”后，东山精密符合分拆所属子公司在境内上市的相关要求，具备可行性。从目前已披露的分拆上市预案来看，大部分公司更青睐标榜“硬科技”的科创板，东山精密此次为何锁定创业板？

从定位来看，科创板支持硬科技，创业板服务创业创新，后者范围更为宽泛；从上市、发行条件来看，创业板存在盈利指标等“门槛”，科创板的“试验田”则为企业上市提供了更加多元化、包容性的条件，也是目前上市公司分拆优选板块之一。

东山精密选择分拆至创业板上市，或与其自身所在板块适应性有关。东山精密于2010年在深交所中小板上市，此次分拆子公司自然会优先考虑培育自身多年且更加熟悉的深交所板块，再结合艾福电子所处行业及主营业务定位，创业板不失为公司的最佳选择。

在业内人士看来，作为深市首单分拆上市案例，东山精密所探索的分拆路径或将为深市公司提供借鉴。有专家同时表示，分拆上市更大的意义是，鼓励科技创新与资本市场对接，其设立之初就面向境内所有板块，在多元化的选择之下，上市公司分拆上市应量体裁衣，实现共赢。

民企分拆锁定新兴产业

东山精密是宣布分拆上市的第二家上市民企。2月20日晚间，紫江企业发布公告称，拟将控股子公司紫江新材料分拆至上交所科创板上市，摘得民企分拆上市首单。事实上，无论科创板还是创业板，单从资产类型来看，两家民营企业所选分拆资产均属于战略性新兴产业。

据了解，紫江新材料主要从事新能源电池功能性材料的研发、制造和销售，经过十余年积累形成了紫江铝塑膜的专有技术，成为国内最早研发铝塑膜工艺并具备量产能力的企业。新材料产业不仅是战略性新兴产业，亦属于六大科创主题行业之一，符合科创板定位。

艾福电子则是我国最早研发陶瓷介质射频器件并具有量产能力的企业之一，拥有陶瓷介质波导滤波器件、介质滤波器及相关组件、陶瓷谐振器等三大系列产品。从行业发展空间来看，5G基站建设给陶瓷介质波导滤波器带来巨大市场机会。

据查，华为是艾福电子主要客户之一。东山精密曾于2018年10月公告称，公司的控股子公司艾福电子取得华为技术有限公司的订单，艾福电子向华为提供5G陶瓷介质滤波器等产品，订单总金额为2538.08万元。

生益科技作为全球第二大覆铜板生产商，选择了将控股子公司生益电子送上科创板。生益电子专注于各类印制电路板的研发、生产与销售业务，产品广泛应用于通信设备、网络设备、计算机/服务器、消费电子、工控设备等领域。由于生益科技股权较为分散，公司并无实际控制人。

生益电子业务不仅契合新一代信息技术产业，其强劲的盈利能力也将为科创板再添一股“硬气”。2017年、2018年及2019年1-9月，公司分别实现净利润1.4亿元、2.15亿元、3.08亿元。

国企成为分拆上市主力

相比民企，国企分拆上市在资产规模、执行力度等方面略胜一筹。

去年12月，A股分拆上市制度刚刚落地，央企中国铁建迅速打响“第一枪”。中国铁建12月19日早间发布分拆预案，公司拟分拆旗下铁建重工在科创板上市。由此，中国铁建成为最先公布实质性“A拆A”预案的公司。

铁建重工主要从事掘进机装备、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造和销售。2018年度，铁建重工净资产约为93.90亿元，净利润约为16.44亿元。对中国铁建而言，本次分拆铁建重工到科创板上市，将进一步巩固铁建重工在高端装备制造领域的核心竞争力。

央企“打头阵”拉开分拆上市大幕具有现实意义，央企背景和雄厚资金实力有助于新生的分拆上市制度平稳施行。在国资委大力支持和推动下，央企及大型地方国企旗下不乏优质的高端制造及战略新兴企业，是分拆上市的重要储备池。

伴随中国铁建吹响号角，上海电气、上海建工相继于今年1月6日、8日发布分拆上市预案。上海电气拟分拆所属子公司电气风电至科创板上市，由此拿下地方国资分拆上市首单。上海建工则拟分拆所属子公司建工材料至上交所主板上市。

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