涨涨涨！9月4日，在岸离岸人民币盘中双双突破6.54关口。在人民币涨势如虹的背后，美元持续走弱是一个关键影响因素。中间价的大幅飙升其实并不意外，因为在目前的人民币中间价定价机制下，一旦外部市场美元大跌，人民币自然就有升值动力，这是“参考一篮子货币”定价的必然结果。

人民币升值三大因素

从今年5月以来，在岸人民币兑美元已累计上涨4.4%。为什么人民币今年会如此强势呢？业内指出有三点原因。

1、中国经济基本面支撑

中国经济在今年前两个季度均录得6.9%的增幅，且消费、投资、出口数据良好，新经济新动能亦愈发强劲，在全球各大经济体中中国经济表现出众。反观美国，从其近期公布的经济指标看，除就业率相对较好以外，其他数据相对较差，不及市场预期。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明称，决定汇率的根本因素是看经济基本面，尤其是看汇率比价的两个国家之间基本面的相对情况。中国经济企稳回升势头明显，尽管美国经济处于复苏阶段，但其部分指标显得较为疲软，甚至后继无力。

2

、逆周期因子

人民币汇率5月以来的走升与“逆周期因子”有关。今年5月末，逆周期因子被引入人民币中间价形成机制。业内认为，

逆周期因子不仅有效引导中间价向人民币基本面趋近，同时也并未造成汇率定价效率的显著损失

，因而相对合理地平衡了政策收益和政策成本，兼顾了汇率市场化改革和金融风险防范。

央行在《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中也强调，引入“逆周期因子”不会改变外汇供求的趋势和方向，只是适当过滤了外汇市场的羊群效应，并非逆市场而行，而是

在尊重市场的前提下促进市场行为更加理性

。

3

、外部环境变动起拉升作用

上周五，备受关注的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行研讨会落下帷幕。令人意外的是，美联储主席耶伦在会议上对货币政策“避而不谈”，更多强调应温和地调整金融监管；欧洲央行行长德拉吉也未提及退出QE路线，但表态称全球及欧元区经济复苏增强，并肯定了QE政策对欧元区经济稳健复苏的贡献。

两位重量级“大佬”的表态均比预期更偏鸽派，导致美元走弱，人民币兑美元相应升值。

海通证券最新研报指出，今年以来美国复苏放缓，而欧元区经济回升更为稳固；政治方面，特朗普新政推行远低于预期，荷兰、法国等大选政治风险排除，又引发市场对于欧央行退出宽松的猜想。因而，美元指数半年内从103迅速回落到93左右，大多数其他主要货币对美元也都有明显涨幅，而

人民币涨幅远低于同期除港币外的其他货币，人民币的近期飙升也存在补涨因素的驱动

。

受益板块

人民币升值受益最多的标的是航空。由于航空公司有大规模美元负债，所以人民币升值会在汇兑方面产生盈利，人民币的升值积累到一定程度，会带来出境游的增长，增加航空公司盈利。此外，航运板块公司及下属子公司运输涉及以美元进行采购和提供运输服务，有美元负债，也会产生汇兑损益。

民用航空

基金代码

基金名称

今年以来收益

费率

操作

001298

金鹰民族新兴混合

11.24%

1.50%

0.15%

购买定投

001951

金鹰改革红利灵活

7.6%

1.50%

0.15%

购买定投

210007

金鹰技术领先灵活

4.37%

1.50%

0.15%

购买定投

除了航空企业以外，依赖进口原材料（以美元计价）的企业也有望受益，因为人民币升值将节约原材料进口成本，这些行业包括造纸业、采掘、石油化工等。以造纸业为例，由于造纸行业依赖进口木浆和废纸，因此相关的企业有望享受人民币购买力提升的红利；而采掘、石油化工等资源类企业同样对大宗商品进口需求大，而且美元借款占比相关较高。

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