本文来源：时代周报 作者：何明俊

人民币持续贬值。6月30日，中国外汇交易中心公布数据，2023年6月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币7.2258元，前一交易日中间价报7.2208元，单日调贬50基点。

这是人民币中间价自6月19日以来连续7个交易日贬值，2023年上半年累计调贬2505基点。

6月28日晚，在岸人民币日内跌近400点，跌破7.25关口；离岸人民币日内跌超400点，跌破7.26关口，为逾半年低位。6月30日，离岸人民币在7.26至7.27区间波动，一度跌破7.27关口；在岸人民币在7.24至7.26区间波动，一度跌破7.26关口。需要注意的是，无论是在岸人民币还是离岸人民币，2023年累计跌幅均已超5%。

人民币汇率的波动影响广泛。郑林（化名）长期在券商中从事宏观经济研究工作，他对时代周报记者说：“汇率下跌会造成国内资产价格下跌；同时利好出口，对经济也有拉动作用。”

人民币贬值对出口企业属利好影响。据同花顺数据，人民币贬值受益指数6月30日涨超1%，报收1455.129点。

“人民币汇率出现一定的贬值只是暂时现象，和当前经济数据增速不及预期有关，随着稳经济增长的一揽子政策逐步落地，推动消费、投资的政策逐步出炉，对于经济增长的预期也在逐渐增强，这样人民币相对于美元的汇率有望企稳回升。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

“聪明钱”加仓A股

面对人民币贬值时，个人投资者和机构做出了截然不同的选择。

人民币兑美元汇率持续走低，对在中美两地都有资产布局的散户周洁（化名）来说，投资策略必须跟随汇率而变化。“美国在加息，中国在降息，人民币贬值是正常现象。”周洁认为，在当前的全球经济环境下，人民币贬值在她预期内。

从事海外信托业务的李琦（化名）表示，近期人民币贬值，越来越多客户意识到海外资产配置的重要性。“对于老客户来说，在美元(理财产品)收益率不变的情况下，因汇率变动，客户实际收到的人民币派息会比之前更高；对于潜在客户而言，同等人民币可购买的美元资产在减少，这类客户会担心未来人民币回调，美元换回人民币造成汇率损失，导致投资意愿降低。”他说。

“随着国内大部分银行降低存款利率，国外越来越多的央行加息，海外理财产品的收益率可以轻松突破5%至6%。”李琦指出，越来越多的投资者青睐配置海外资产。

追加海外资产成为散户们的选择，周洁同样如此。“投资上，我买了一些美股，也适当配了些美债ETF。”她说。

理论上，人民币贬值，资金应该逃离A股，但现实情况却截然相反，被称为“聪明钱”的北向资金选择逆势布局。

据同花顺数据，截至6月30日收盘，北向资金当日净流入61.45亿元、当日净买入36.75亿元，近20日净买入138.82亿元。大盘方面，上证指数、深证成指、创业板指“端午劫”后反弹翻红，分别报收3202.06点、11026.59点和2215.00点。

关于人民币贬值对港股的影响，中泰国际策略分析师颜招骏向时代周报记者表示，人民币贬值会从估值及市场情绪影响港股。由于港股90%以上的公司收入来自中国内地，但公司估值及每股盈利以港元计价，人民币贬值会带来估值的下降。

人民币贬值“不用慌”

美联储经济学家Ander Perez-Orive和Yannick Timmer在近期的一份报告中指出：“陷入财务困境的非金融企业比例已达到20世纪70年代以来大多数紧缩时期的水平。”这意味着，美联储加息可能会对商业投资、就业和经济活动产生更大的影响。

两位经济学家表示，陷入困境的美国公司比例约为37%。他们认为，美联储的加息可能产生过去四十年任何紧缩周期中最具破坏性的影响。在接下来的18个月内，损失程度应该会变得更加清楚。

美国陷入财务困境的非金融企业所占比例已达到上世纪70年代以来大多数紧缩时期的水平，该占比过去只在美国互联网泡沫和全球金融危机中达到过高点。但目前的情况更为激进，自2022年以来，美联储连续10次加息，将利率从接近0上调至超5%，通胀率从超9%降至4%左右。

美联储主席鲍威尔表示，多数决策者预计今年将再加息两次，不排除连续加息的可能性。这使得投资者担忧美联储在抗通胀上做得太过分，从而让美国经济陷入不必要的衰退。

而人民币汇率方面，多位经济学家均表示“不用慌”。

植信投资首席经济学家连平认为，目前汇率波动仍属合理范围，跌幅尚未达到去年极值，市场无需过度恐慌。

杨德龙则认为，从长期来看，现在人民币对美元的汇率波动仍然在均衡波动区间，人民币单边贬值的可能性并不大，随着经济面的回升，下半年人民币相对美元重新回到“6”字头可能性依然较大。“所以大家对人民币汇率不必过于担心，在汇率市场上央行也可能会出手来稳定汇率波动。”

颜招骏也分析称，离岸人民币近期大幅贬值至约7.28的水平，主要是4月以来中国一系列经济数据放缓，叠加市场对美联储加息预期重新修正，经济基本面对人民币的支撑走弱。短期看，人民币已回到2022年10月的水平，说明已充分计价经济弱复苏的预期，但是美国一季度GDP增长重新上修，中美利差倒挂，以及季节性购汇等负面因素仍然存在，预计人民币汇率在未来可能会经历一段低位企稳筑底的时间。如果离岸人民币进一步跌穿去年10月低点，料央行可能会通过口头指导、上调远期售汇业务的外汇风险准备金、下调外汇存款准备金等措施稳定汇率。

关于未来汇率走势，颜招骏进一步分析称，随着联邦基金利率离顶不远，美联储即将结束加息周期，降低了人民币的外部影响。中国经济复苏动能放缓将倒逼稳增长政策出台，改善市场情绪，预计人民币于三季度大概率在7.1-7.2水平波动。长线而言，随着中国政策面持续发力，居民信心恢复，工业进入新一轮库存周期，预计人民币将逐步摆脱“七算”。

有券商机构研报认为，本轮汇率走贬的大背景是境内美元流动性转紧，国内增长动能预期走弱。好消息是，目前外汇市场并不存在贬值一致性预期。当前USDCNH期权隐含波动率仍不高，并没有大量USDCNH期权头寸“追涨式”预期人民币进一步贬值，反而出现大量预期未来人民币反弹的头寸，可见市场参与者对人民币贬值并不存在大幅恐慌的情况。

上述机构指出，人民币汇率当前已经接近7.3的点位，这也将成为市场心理预期博弈关键点位。短期内或有新的汇率管理工具出台，外汇流动性调节工具或是首选。

对此，郑林持不同意见。“央行短期内不会干预，至少在7.5之前。”

截至发稿，央行尚未打开工具箱干预汇率市场。

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